Infinex公募遇冷：机制调整难掩用户需求与估值争议

原文作者：ChandlerZ，Foresight News

1月5日，跨链聚合DeFi平台Infinex在Sonar上进行的INX代币公募过程中，因销售机制设计问题导致市场反响冷淡。团队在公募中段公开承认“销售机制做错了”，并紧急宣布三项关键调整：取消每位用户最高2500美元的投资上限，允许用户自主决定投入金额；从随机分配转为“最大-最小公平分配”，确保所有参与者的分配均等，直到供给耗尽，多余资金将被退还；同时维持Patron持有人优先权，但具体细则推迟至销售结束后确定。

团队在公告中表示，此次问题源于试图兼顾现有赞助者、新参与者和公平分配，却导致几乎无人问津。“普通消费者讨厌锁定机制，鲸鱼玩家讨厌上限，所有人都讨厌复杂的规则。”

Infinex的销售机制与背景

Infinex由Synthetix联合创始人Kain Warwick推出，最初定位为DeFi统一入口/前端层，后逐步转型为非托管钱包超级应用，并强调向CEX级用户体验靠拢。

此次代币销售于1月3日至6日举行，发售总量占代币供应量的5%，目标募资金额从1500万美元降至500万美元，FDV（完全稀释估值）从3亿美元降至9999万美元。此外，官方还计划额外出售2%的代币至Uniswap CCA。

销售规则中，一部分代币分配给Patron NFT持有者，另一部分通过抽奖方式分配给非Patron持有者。每枚Patron NFT赋予持有者在TGE（代币生成事件）上获得10万枚INX代币的权利，流动性强的Patron NFT持有者将根据其拥有的Patron数量获得相应分配权。

据Infinex称，一枚Patron可分配价值2000美元的代币，五枚Patron对应15000美元，25枚Patron可分配至多100000美元，而100枚Patron则可解锁最高500000美元的分配额度。没有Patron NFT的参与者仍可通过抽签途径参与，配额上限为每人5000美元，最低购买金额为200美元。

2024年10月，Infinex通过出售Patron NFT筹集6770万美元，吸引了包括彼得·蒂尔（Peter Thiel）的创始人基金、Wintermute Ventures、Framework Ventures和Solana Ventures等顶级投资机构，以及以太坊联合创始人Vitalik Buterin、Solana联合创始人Anatoly Yakovenko和Aave创始人Stani Kulechov等天使投资者。

此外，Infinex在以太坊、Solana、Arbitrum、Base、Polygon和Optimism区块链上共售出约43,244个Patron NFT。这些NFT已在以太坊区块链上分发给购买者，并可通过OpenSea和Blur NFT市场购买。

启动首日募资不足10%，为何调整？

销售规则公布后，社区争议不断。最核心的问题集中在“面向散户的公开销售却要求锁仓一年”。许多人认为这与公募应有的流动性预期相悖，尤其是在当前宏观环境偏谨慎、资金更偏好快进快出的情况下，长锁仓显著抬高了机会成本。

此外，也有不少人质疑FDV过高。在一个尚未被充分验证、收入与现金流未形成稳定预期的阶段，项目直接以接近九位数甚至更高的完全稀释估值进行公开销售，本质上是在要求参与者为未来数年的执行与增长提前买单。

实际销售数据也印证了市场的冷淡反应。Infinex在Sonar上的代币销售启动首日仅筹集略超40万美元，占目标500万美元的8%左右。本次INX代币销售将持续7日，目前Polymarket上公售金额超过500万美元的概率已降至25%。

规则调整后，相关网页显示Infinex的销售金额已超过133万美元，占目标500万美元的26.68%，参与地址466个，总交易为497笔。

Polymarket同期现可疑押注

除销售规则本身的争议外，同期还出现了一条更具话题性的预测市场线索。部分社区成员注意到，在Infinex官方宣布取消个人募资上限、调整分配机制之前，Polymarket上与本次销售募资阈值相关的盘口出现了抢跑式买入。

@sanyuanVC发现，在官方宣布取消募资上限规则之前，某地址总投入6.18万美元于Polymarket，浮盈约3.09万美元。该地址在超过200万美元的稳妥押注中仅压了7千美元，而在高风险的超过300万美元和500万美元的押注中则压了5.1万美元，且该地址为无交易记录的新地址。

针对部分评论者据此提出内幕交易或信息泄露的猜测，但尚无定论，项目方也未作出回应。

截至发稿前，Polymarket市场押注Infinex公开发售总认购额大于200万美元的概率升至98%，大于300万美元的概率为93%，大于500万美元的概率为78%。目前该事件累计交易额已达325万美元。