比特币价格进入温和扩张阶段 现货市场主导涨势

据 Adler AM 分析，比特币价格上涨目前由现货市场主导，其综合衍生品压力指数已进入“扩张（中等）”阶段，未出现过度杠杆化的迹象。

Adler AM 的研究显示，随着风险偏好的回归，比特币价格已经回升。此轮上涨主要由现货交易推动，而非杠杆头寸，显示出更为健康的结构性动态。

比特币价格未来走向如何？

分析指出，综合衍生品压力指数在经历了 12 月的去杠杆化阶段后，已重回正值区间。目前，现货市场引领着这波上涨行情，分析师认为这是一种更为健康的市场动态。

报告称，市场已进入温和扩张阶段，价格增长速度超过衍生品头寸的积累速度，进一步表明这一走势由现货市场驱动。

该综合指数介于 0 到 5 之间，并以 90 天 Z 值进行标准化，反映了包括未平仓合约动量、价格动量、背离、加速和绝对持仓水平在内的衍生品整体压力。分析显示，该指数在 12 月经历长时间的零值及以下波动后，终于进入正值区间。

当前读数表明市场情绪温和但并不极端乐观，远未达到 +1.5 以上的“过热”区域。市场被归类为扩张（温和）阶段，这意味着价格和未平仓合约量同时上升。

分析指出，正的 Z 值证实了衍生品市场积极情绪的回归。如果持续维持在 +1.5 以上，市场将趋于走强；而回落至负值区域则可能预示市场疲软。清算数量上升将是恶化的重要信号。

根据数据，以 7 天未平仓合约变化量与 7 天价格变化量之差计算的背离指标目前处于负值区域，这意味着过去一周价格上涨幅度超过了未平仓合约量。这与 12 月中旬的情况形成鲜明对比，当时在价格下跌的背景下，背离指标却大幅为正。

分析指出，负背离被视为现货价格驱动上涨行情的信号，这种行情在历史上更具可持续性。如果背离在没有价格支撑的情况下反转为正值，则可能出现风险，表明杠杆过高。

报告指出，综合指数仍处于温和扩张区间，背离模式证实现货需求是推动价格上涨的主要因素。分析师表示，关注的重点是未平仓合约加速增长；如果衍生品开始积极追涨，则会增加局部回调的风险。

分析表明，当前的扩张（温和）状态意味着价格和未平仓合约都在上升，但并未达到高于 80% 分位数的极端阈值，这代表着正常的趋势阶段，没有出现狂热迹象。

报告指出，当两项指标均突破上限阈值时，市场将转为强劲扩张；而如果未平仓合约持续上升而价格却开始下跌，则市场将转为派发。关键的恶化标志是价格停滞不前且背离指标出现高于 +5% 的正背离。

分析师指出，价格维持在当前水平之上，且未平仓合约增长缓慢而非爆发式增长，是推动这一趋势持续的主要因素。主要风险在于，如果背离形态在没有价格支撑的情况下急剧反转进入正值区域，则表明投机头寸过度积累。