ETH质押趋势反转：退出队列清零与新增130万枚质押的背后

原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）

作者 | 叮当（@XiaMiPP）

1月7日，以太坊PoS机制下的质押退出队列正式清零。链上数据显示，持续数月的退出压力终于被完全消化，当前尚未观察到新的大规模赎回请求。

与此同时，进入质押队列的规模却显著上升，当前排队规模已增至约130.44万枚ETH，等待时间约为22天15小时。这一状态几乎与去年9月中旬形成了完全的反转。

当时ETH价格处于约4700美元的阶段性高点，市场情绪高涨，但质押端却呈现出不同的态度：266万枚ETH选择退出质押，退出队列等待时间一度超过40天。而在随后的三个半月中，ETH价格下跌约34%，从4700美元回落至3100美元。

如今，在价格完成一轮深度回调之后，退出队列终于被完全消化。

质押队列是“情绪指标”，但并非价格信号？

通常而言，验证者队列的变化被视为观察市场情绪的重要风向标。背后的逻辑在于，以太坊PoS为了保障共识稳定性，并不允许节点随意进出，而是通过流量控制机制，对质押与退出行为进行节奏调节。

因此，当ETH价格处于高位阶段时，退出需求往往容易累积，部分质押者可能会选择兑现收益，不过潜在卖压并不会瞬间释放，而是通过退出队列在链上被“拉长”；而当退出需求逐步枯竭，甚至被完全消化时，可能意味着一轮结构性的抛售压力正在告一段落。

从这个角度来看，本轮退出队列清零，与进入队列同步上升，的确构成了一种值得关注的变化。但是我认为，这种变化虽然在表面上形成了积极共振，但其对市场价格的影响力，注意是“影响力”，与9月份“高退出、低进入”的阶段并不对等。因为进入质押队列的ETH，并不等同于“当下新增资金正在积极买入ETH”。相当一部分进入质押的筹码，很可能已在更早阶段完成建仓，只是选择在当前时间点进行再配置。因此，质押队列的上升，更多反映的是资金对长期收益、网络安全性以及质押回报稳定性的偏好变化，而非即时价格需求的显著增强。这也意味着，当前队列结构的改善，更偏向于预期修复，而非对短期价格形成同等强度的推动。

尽管如此，当前质押进入队列的显著增长，仍然值得关注。其背后最主要的推动力来自以太坊最大的DAT财库公司BitMine。CryptoQuant数据显示，BitMine在近两周内累计质押了约77.1万枚ETH，占其约414万枚ETH持仓的18.6%。

这也就意味着此次质押趋势的转向，是由单一大型机构主导的资产配置行为，而非市场整体风险偏好同步回暖的结果。因此，它并不能被简单解读为“全面看多情绪的回归”。不过，在加密行业这种新兴、流动性分布并不均衡的市场中，大型机构的行动往往更容易、也更可能在短期内对市场形成一定程度的情绪托底与预期修复。

至于这种趋势能否持续、是否会扩散至更广泛的参与者，仍有待时间验证。但从链上基本面数据来看，以太坊的多项核心指标，正在同步显现出边际改善的迹象。

从“质押变化”走向“基本面协同改善”

首先，在开发者维度，以太坊的开发活动正在创下历史新高。数据显示，2025年第四季度，以太坊共部署约870万个智能合约，刷新历史单季度纪录。这一变化更接近于持续性的产品与基础设施建设，而非短期投机行为。更多合约的部署，意味着更多DApp、RWA、稳定币与基础设施正在落地，以太坊作为核心执行层与结算层的角色仍在持续强化。

在稳定币领域，第四季度以太坊稳定币链上转账量已超过8万亿美元，同样刷新历史纪录。从发行结构来看，以太坊在稳定币生态中的优势依然显著。数据显示，以太坊链上稳定币发行量占比高达54.18%，远超TRON（26.07%）、Solana（5.03%）、BSC（4.74%）等其他主流区块链网络。

与此同时，以太坊Gas费用创下了主网上线以来的最低纪录，且正在持续打破纪录。某些时段Gas费用甚至低于0.03 Gwei。考虑到今年以太坊仍将持续推进区块扩容，这一趋势在中期内仍具备延续空间。更低的交易成本，会直接降低了链上活动门槛，也为应用层的持续扩展提供了现实基础。

从交易所余额这一指标来看，以太坊的潜在抛压同样处于低位。12月中旬，以太坊交易所供应量降至1270万枚，为2016年以来最低水平。尤其是自2025年8月以来，该指标出现了超过25%的显著下滑。尽管近期交易所余额略有回升，但增量仅约20万枚，整体仍处于历史低位区间，显示出交易员的抛售意愿并不强。

此外，加密KOL rip.eth近日在X平台发文指出，从总锁定价值（TVL）与市值之间的差距来看，以太坊可能是当前被低估程度最高的区块链网络。数据显示，以太坊承载了加密市场59%的TVL，但其代币ETH的市值占比仅约14%。作为对比，Solana的代币市值/TVL比率为3%/7%，Tron为1%/3.7%，BNB Chain为4.5%/5.5%。这在一定程度上反映出，ETH的估值与其所承载的经济活动规模之间，仍然存在明显错位。

结语

综合来看，质押队列的变化或许并非决定价格走势的“单一变量”，但当它与开发者活跃度、稳定币使用规模、交易成本、交易所余额等多项指标同步改善时，所呈现出的就不再是孤立信号，而是一幅更为立体的基本面图景。

对于以太坊而言，这或许并不是一轮情绪驱动的快速反转，而是在其完成一轮深度调整之后，系统正在逐步恢复结构稳定性的过程。