再质押赛道全景分析：机遇与风险并存的市场重构

关键要点

再质押的核心在于将底层区块链的经济安全性抽象为可共享资源，使多个网络或模块化基础设施能够共享主链的安全保障。这种机制显著降低了新协议对独立安全机制的依赖，加速了冷启动与信任积累。然而，随着市场的成熟，再质押赛道也暴露出一系列问题，包括共享安全需求不足、资金杠杆下的安全稀释、信任集中化以及清算链条脆弱等。

目前，再质押赛道总锁仓价值（TVL）排名前三的项目分别是部署在以太坊主网上的 EigenCloud（约 138.6 亿美元），专注于比特币网络的 Babylon（55.49 亿美元），以及同样基于以太坊的 Symbiotic（5.65 亿美元）。这些项目分别代表了不同技术路径和市场策略。

本报告从基础设施层、收益聚合层和主动验证服务层三条主线梳理了再质押赛道的核心参与者。尽管基础设施层已构筑起百亿美元级别的安全基础，但普遍面临 TVL 增长瓶颈；收益聚合层虽提升了资本效率，但也拉长了风险链条；主动验证服务层则仍处于商业化闭环的早期验证阶段。

再质押体系在提升资金效率与安全供给的同时，也暴露出一系列风险。市场需求趋于收缩，新增空间有限；同一份质押资产被多次重复利用，稀释了安全边际；验证资源高度集中于少数头部平台和节点，加大了风险系数；清算链条脆弱且缺乏统一的风险隔离与定价机制。

再质押赛道正处于热潮退却后的结构性调整阶段，权力集中、风险层层叠加与 TVL 增长受限已成为难以回避的现实约束。以 EigenCloud 为代表的头部项目正在主动求变，通过引入 AI 计算资源等跨界方向，弱化对单一质押叙事的依赖，试图重塑自身在基础设施层的定位。

再质押能否完成重构，关键或在于其是否能够在链上建立可预期、可定价的安全与收益基准，并通过合规与 RWA 等将这一安全能力转化为传统资本可承接的信用形式。若这一条件无法成立，其影响力可能将难以扩展至更广泛的金融体系。

目录

一. 再质押赛道的发展与现状

1. 再质押赛道的进阶之路

2. 再质押赛道的多链延伸

3. 再质押赛道的中心化现象

二. 再质押赛道核心参与者

1. 再质押基础设施层

2. 再质押收益聚合层

3. 再质押主动验证服务层

三. 再质押体系的脆弱性与风险点

1. 共享安全需求不足的风险

2. 资金杠杆化下的安全稀释风险

3. 信任高度集中的风险

4. 清算链条脆弱与负反馈

5. 流动性错配与收益波动风险

四. 结论

五. 参考资料

链上收益机制在政策层面获得了更多关注，尽管尚未成为监管主线，但其潜在经济影响与结构创新价值正逐步进入合规讨论范围。2025 年 4 月，美国证券交易委员会（SEC）由 Paul Atkins 出任新一任主席，其上任初期即主导发起了“DeFi 与美国精神”系列圆桌会议。

在 2025 年 6 月 9 日举行的第五次会议中，监管层首次对 DeFi 表达出相对开放的态度。与此同时，《GENUS 法案》的立法为稳定币的发行、托管与链上使用建立了明确且统一的法律框架。整体监管态度趋于理性与建设性，为链上金融创新释放出积极政策信号。与此同时，2026 年监管将进一步放宽，DeFi 将引来更多的可能性。

在此背景下，再质押机制作为链上收益体系的发展方向之一，其合规性与结构设计也引起了市场的关注。该机制通过对原生质押资产的再次调用，在不改变底层共识逻辑的前提下，为协议提供额外的安全服务支持与收益复合能力。

本报告认为对目前主流的再质押协议进行系统性的剖析，有助于明确其在链上收益体系中的定位，识别协议结构中的风险敞口，并为未来资本效率优化与跨协议协作提供分析基础。下文，本报告将重点对再质押基础设施层、再质押收益聚合层以及再质押主动验证服务层的头部协议展开深入探讨。

一. 再质押赛道的发展与现状

1. 再质押赛道的进阶之路

质押作为 PoS 共识机制保障链上安全的基础手段，经历了由最初的原生质押到流动性质押，再到再质押的多层次发展。原生质押阶段，用户将资产直接锁定在底层共识协议中，换取验证者身份及区块奖励，保障网络安全的同时，却因资产被完全锁仓而导致资金效率低下，质押资产缺乏流动性和可组合性，限制了其价值释放。

随后，流动性质押（LSD）兴起，用户在质押资产基础上获得流动性代币，如 stETH、rETH 等，这些代币可参与 DeFi 生态的交易、借贷及流动性提供，大幅提升了资产的使用效率和用户收益。然而，流动性质押虽提升了质押资产的流动性与 DeFi 可组合性，但其底层质押资产的安全性依然有局限性，尚未实现跨协议的安全共享与扩展。

再质押机制作为质押赛道的创新，突破了这一限制，它允许用户将原生质押或流动性质押的资产安全性作为可编程资源，二次赋能其他协议或网络，支持主动验证服务等，从而在原有质押收益之外获得额外激励。再质押的本质，是将底层区块链的经济安全性抽象为可共享的资源，使多个网络或模块化基础设施能够在无需自建验证集的情况下共享主链的安全保障。

这种机制大幅降低了新协议在早期阶段对独立安全机制的依赖，从而加速其冷启动与信任积累。它为开发者提供了无需自建共识机制、即可调用共享验证能力的开放架构，进而形成安全即服务的市场形态。其中，流动性再质押则是再质押机制的一个重要分支，它通过将再质押资产包装成具备流动性的衍生代币，使用户既享受再质押收益，又能在 DeFi 中灵活运用这些代币，实现收益的多层复合。

2. 再质押赛道的多链延伸

再质押机制在以太坊生态中率先实现规模化应用，其快速发展依赖于三个关键要素，模块化的链上架构、充足的流动性质押资产（LST），以及活跃的验证人网络。然而，以太坊作为单一网络，其可复用安全资源具有一定的限制。新兴项目开始寻求打破单链结构对再质押的束缚，探索更多的资产担保等新路径。

与此同时，另一类项目则选择从非以太坊生态出发构建原生再质押体系。典型如 Babylon，围绕比特币生态提出无需修改比特币主链的质押机制设计，并提供面向其他链的比特币安全即服务。综合来看，再质押生态正从以太坊中心的单链体系向多链融合的结构发展。

3. 再质押赛道的中心化现象

当前，再质押赛道主要集中在以太坊生态，核心原因在于头部项目 EigenCloud，其自诞生以来即基于以太坊进行架构设计与部署。据 defillama 数据显示，再质押赛道目前总 TVL 为 203.76 亿美元，其中 EigenCloud 总锁仓量（TVL）为 138.6 亿美元，位居再质押赛道第一，其占比为 68%。

Source：defillama，https://defillama.com/protocols/restaking

根据当前再质押赛道的总 TVL 排名，排名前三的项目分别是，部署在 Ethereum 主网上的 EigenCloud，以约 138.6 亿美元的锁仓规模处于绝对领先地位；其次是专注于 Bitcoin 网络的 Babylon Protocol，总 TVL 达 55.49 亿美元；同样基于 Ethereum 的 Symbiotic，总 TVL 为 5.65 亿美元，主打模块化再质押结构。

二. 再质押赛道核心参与者

下文，本报告将从基础设施层、收益聚合层以及主动验证服务层，对当前再质押赛道的核心项目展开系统性分析，涵盖以太坊、Solana、比特币、Sui 等多个链上生态中的头部协议，深入探讨其商业模式、质押模式和质押数据等内容。同时，本报告还将关注这些项目在市场接受度以及项目现状等，力图还原高度动态的再质押赛道全貌。

1. 再质押基础设施层

再质押基础设施层是整个再质押生态的基石，基础设施层主要功能是允许用户将已质押的资产（如 ETH 或 LSTs）重新用于多个网络或应用程序的安全保障，从而提升资金效率和网络安全性。这些基础设施不仅支持再质押平台和应用程序，还通过允许它们创建定制的质押和安全模型，增强了区块链生态系统的可扩展性和互操作性。下文，本报告将重点介绍再质押基础设施层的主要项目，EigenCloud、Symbiotic 以及 Babylon。

1.1 基础设施层代表项目

1.1.1 EigenCloud (原名 EigenLayer)

EigenCloud 原名为 EigenLayer，它于 2025 年 6 月进行了产品升级，协议名称更改为 EigenCloud。同时，知名机构 a16z 向 EigenLabs 再注资 7,000 万美元，用于推动 EigenCloud 的研发与推广。EigenCloud 定位为可验证应用和服务的 AI 的基础设施平台，更名后其目标定位于构建结合云计算灵活性与区块链可验证性的 Web3 原生云服务平台，并在近期和 x402 赛道进行了结合。EigenCloud 的更名等措施，也表明了平台在积极寻找转型的战略方向。

本报告中，我们将首先关注 EigenCloud 在再质押系统中的内容。EigenCloud 是最早在以太坊生态中提出再质押理念的协议，其核心思想是将已质押于以太坊共识层的 ETH（或经流动性质押衍生品如 LST）再次用于其他中间件和基础设施的安全保障，从而实现以太坊经济安全性的跨协议延展。

Actively Validated Services（AVS）是由 EigenCloud 提出的核心架构设计，其目标是将以太坊的经济安全能力进行模块化拆分并对外开放。在 AVS 架构下，外部协议或验证型服务无需独立构建完整的共识与经济安全机制，即可通过复用再质押资产与验证者集获得接近以太坊主网级别的安全保障。

EigenCloud 通过聚合验证者资源与再质押资产，为多个 AVS 提供统一的安全接入与运维能力，从而在 AVS 生态中形成安全性按需购买的平台化市场。同时，为确保稳定运行和防止短期套利行为，EigenCloud 对资产提款设置了 14 天的托管期。

商业模式

EigenCloud 通过引入再质押机制，建立了连接质押者、主动验证服务 AVS 和应用链的安全服务市场，其业务模型具体运作流程如下：

质押者将以太坊或 LSD（如 stETH、rETH）重新质押至 EigenCloud；

这些资产会被分配给 AVS，用于为外部协议与基础设施服务提供验证与安全保障；

相关协议或服务方为所获得的安全性支付费用，费用通常按约 90%分配给质押者、约 5%分配给 AVS 节点运营者、约 5%由 EigenCloud 协议收取作为平台收入。

质押模式

EigenCloud 引入了灵活的再质押机制，不仅支持原生质押资产，还进一步扩展至各类衍生资产，使更多链上资本得以高效参与验证与安全保障过程，具体包括以下几种方式：

原生再质押：用户可将其在以太坊主网上质押的原生 ETH 直接转入 EigenCloud 进行再质押。这是最直接、最原生的质押路径，不经过 DeFi 层，安全性较高但灵活性较低。

LST 再质押：将通过流动性质押协议，如 Lido 获得的 LSTs（如 stETH、rETH）存入 EigenCloud 进行再质押。此种质押模式，引入 DeFi 层作为中介，实现流动性和再质押收益的叠加，兼顾灵活性与收益性。

ETH LP 再质押：用户在 DeFi 协议中提供 ETH 流动性所获得的 LP Token 也可用于 EigenCloud 的再质押。此种质押模式，利用 ETH 为组成部分的 DeFi 衍生资产进行再质押，释放 LP 资产的附加价值。

LSD LP 再质押：以 LSD 为基础资产的 LPToken，例如 Curve 的 stETH-ETH LP Token，也可在 EigenCloud 上进行再质押。此种方式是最复杂的收益叠加路径，整合了以太坊主网质押、DeFi 流动性提供和 EigenCloud 再质押三者的收益结构。

质押数据

截止至发稿，EigenCloud 总 TVL 为 138.6 亿美元，已有 8,465,305 枚 ETH 被再质押，已接入的 AVS 为 82。目前，EigenCloud 的再质押市场份额中，原生再质押即使用 ETH 进行再质押的资产占据 87.2%的市场份额，其他资产仅占比 12.8%。

Source：Dune，https://dune.com/hahahash/eigenlayer

一个更细节的观察点是，从下图 EigenCloud 的原生再质押中 ETH 的总锁仓量（TVL）增长趋势上看，自 2024 年 1 月到 6 月，EigenCloud 引来井喷式增长后，其 ETH 的总 TVL（即占比最大的原生再质押）一直维持在 800 万美元的区间波动，后期并未有更大的增量涌入。

Source：Dune，https://dune.com/hahahash/eigenlayer

综合来看，尽管 EigenCloud 在数据层面上占据了显著的市场份额，但结合其转型以及 TVL 的走势来看，它的再质押业务正面临以下深层次挑战：

首先，业务增长已陷入停滞瓶颈。根据本报告以上的数据分析，EigenCloud 在 2024 年上半年经历爆发式增长后，其 TVL 长期维持在固定区间波动，缺乏后续增量资金。这种增长乏力的现状，迫使它不得不通过更名并向 AI 基础设施和云服务转型，侧面印证了单纯的再质押叙事已失去吸引力。

同时，资产结构单一且流动性受限。虽然 EigenCloud 设计了复杂的 LSD 和 LP 再质押路径，但实际上近九成的市场份额仍由原生 ETH 占据，这说明其在 DeFi 领域的深层次整合并不成功。同时，协议设置的 14 天提款托管期牺牲了资金的流动性，在波动巨大的加密市场中，这种时间成本和潜在的惩罚风险，使得再质押带来的额外收益显得性价比不足。

最后，商业模式的溢价能力存疑。尽管质押者能获得 90%的费用分配，但面对复杂的安全共享风险模型，用户对风险换收益的意愿在边际递减。当市场对再质押的实际需求和安全性背书的认可度无法持续提升时，整个再质押生态就容易变成缺乏实际应用支撑的资金存量游戏。

1.1.2 Symbiotic

Symbiotic 是支持多资产的模块化再质押协议，旨在为去中心化应用和区块网络提供共享安全服务。Symbiotic 于 2024 年 6 月上线，主网部署在以太坊。Symbiotic 与 EigenCloud（只支持 ETH 和 ETH 衍生品质押）不同，它支持任意 ERC-20 资产参与质押，并允许协议、DAO 和验证网络自定义其安全模型与质押规则，具备更强的灵活性与可组合性。

相比 EigenCloud，Symbiotic 走了不同的路线，它提供了更灵活的再质押机制。Symbiotic 的核心差异化在于其高度模块化和跨链的再质押架构，其验证方式、惩罚逻辑、抵押资产都可自由配置，支持多资产再质押，Layer2、预言机等模块化网络都可按需接入。它从另一个维度重塑再质押，为整个链上世界提供灵活和安全的验证服务。

此外，还有一个比较有意思的观察点是，EigenCloud 和 Symbiotic 之间的差异化打法，也被看成是巨头 VC 间的博弈。EigenCloud 曾拒绝 Paradigm 的投资，于是转而选择了 a16z，于是 Paradigm 转头选择了 Symbiotic。同时，Symbiotic 也获得 Lido 联合创始人的支持。目前，Symbiotic 也是为数不多的，还未发行原生代币的较头部的再质押协议。

商业模式

Symbiotic 的开放性和模块化设计使其能够支持多种资产类型，允许网络根据自身需求定制质押实现，从而实现更高的资金效率和安全性。Symbiotic 的商业模式是基于构建去中心化的再质押市场，动态匹配安全性供需，其核心收入来源包括：

安全租金：网络如 Rollups、数据可用性层、预言机等，向 Symbiotic 支付费用，以租用其安全性。

验证人佣金分成：Symbiotic 可向运行验证器的节点运营者收取费用或佣金抽成。

协议费用：Symbiotic 可从 AVS 支付的安全租金中抽取一定比例作为协议收入。

质押模式

Symbiotic 的质押机制采用模块化设计，允许用户用多种不同的资产进行质押，而非仅限于以太坊原生代币 ETH。用户可以将 ETH、质押型衍生品、稳定币等多种 ERC-20 资产存入不同的质押金库，每个质押金库配置不同的规则和用途，支持不同的验证服务。

在具体操作上，用户将资产锁定到质押金库中后，这些资产由 Symbiotic 网络中的节点用于支持不同的 PoS 网络或 Layer2 项目的安全验证。节点运营者需要满足一定的信誉和质押要求，由协议管理的注册系统动态管理节点资格。若节点出现违规或表现不佳，协议的罚没系统会按照各质押金库和服务的规则，对违规节点进行经济惩罚，从而保障网络安全。

质押数据

截止至发稿，Symbiotic 总 TVL 为 5.6 亿美元。但从以下 TVL 增长趋势图中，可以很明显地观察到，Symbiotic 和 EigenCloud 的 TVL 增长类似，在 2024 年峰值（约 25 亿美元）之后，就呈现下降的趋势。 2025 年下半年后，TVL 下降速度加快，至 2026 年初已回落至不足高点的三分之一。这也反映出早期叙事和激励驱动的资金逐步撤离，而新的长期增量资金并未接续进入，Symbiotic 资金基础明显走弱。

Source：defillama，https://defillama.com/protocol/symbiotic

尽管 Symbiotic 凭借 Paradigm 的背书和极其灵活的多资产再质押概念在初期赚足了眼球，但其目前的数据走势揭示了它存在比 EigenCloud 更为严峻的生存挑战。其 TVL 从 25 亿美元的高位跌至不足 6 亿美元，这种断崖式下滑反映出其早期的资金流入主要由积分预期和空投博弈驱动。作为少数未发币的头部协议，一旦空投预期战线拉长或激励稀释，缺乏原生代币支撑的 Symbiotic 对短期热钱的留存能力极弱，导致了明显的资金撤离潮。

与此同时，多资产灵活性与真实安全需求的脱节。虽然 Symbiotic 支持 ERC-20 等多种资产再质押，但在实际应用中，绝大多数去中心化服务对安全性的核心诉求仍锚定在 ETH 及其衍生品上。非 ETH 资产提供的安全性在共识层面的认可度较低，这导致其灵活性优势在实际的商业落地中并未转化为真实的订单增量。

Symbiotic 也出现了战略被动的问题，相比 EigenCloud 已经开始向 AI 和云计算进行转型，Symbiotic 目前仍固守在模块化再质押框架内。在没有发行代币以重启激励机制的情况下，Symbiotic 面对存量市场的缩减，其抗风险能力和生态黏性明显弱于已经完成品牌重塑的竞对，面临着被市场边缘化的风险。

1.1.3 Babylon

Babylon 是专为比特币生态设计的原生再质押协议，致力于将 BTC 引入权益经济体系，为多条 PoS 网络提供去信任化安全保障。不同于传统跨链桥或包装资产机制，Babylon 基于比特币原生脚本构建质押系统，用户可直接在比特币主链锁定 BTC 并获得收益，而无需放弃资产所有权或依赖中介。这一机制不仅保留了 BTC 的自托管和非托管属性，还拓展了比特币的权益使用路径，为 BTCFi 生态打开了全新方向。

商业模式

Babylon 的商业模式基于双边市场结构，一端是 BTC 持有者作为质押提供方，通过锁定资产获得代币激励；另一端是对安全性有需求的 PoS 网络，向协议支付费用以引入 BTC 作为再质押安全来源。同时，Babylon 引入 BABY 激励机制，用于激励 PoS 链向 BTC 持有者支付安全费，构建了一个去中心化的安全租赁市场。

质押模式

Babylon 利用比特币的原生智能脚本能力构建去信任化再质押系统。用户质押 BTC 时，资金会被锁定在时间锁或多签合约中，无需将资产转移至其他链或第三方托管机构。这一机制使得 BTC 的使用权可用于支持其他网络的共识机制，同时保留所有权，并设定清晰的罚没与赎回规则，形成信任最小化质押结构。目前，用户质押 BTC 至 Babylon 后，需经过约 7 天的解锁期方可赎回。

质押数据

截止至目前，Babylon 已在协议中锁定约 61,063 枚 BTC，是当前规模最大的 BTC 再质押协议之一。目前，Babylon 在再质押协议中 TVL 居第二位。Babylon 质押的 BTC 总量约占比特币流通供应量的 0.31%，质押收益率为 0.04% - 1.16%，活跃验证者数量达到 60 家。

Source：babylonlabs，btcstaking.babylonlabs.io

值得关注的是，2026 年 1 月 7 日，Babylon 完成 1,500 万美元融资，由 a16z 领投。同时，Babylon 预计将在今年二季度将其技术与借贷协议 Aave 整合。由此，也可以观察出，Babylon 也正在打破单纯的业务。通过将质押状态下的 BTC 引入借贷生态，Babylon 实际上是在模仿以太坊上的 DeFi 模式。这既是对目前再质押收益不足的补偿，也是试图通过赋能 BTC 更多的金融属性来锁住资金，以更加全面地发展 BTCFi。

综合再质押基础设施层头部代表项目的表现可以看出，当前的核心问题并不在于机制设计或安全供给能力不足，而在于共享安全这一抽象能力难以持续转化为真实、稳定的需求与回报。无论是以太坊生态中的 EigenCloud 与 Symbiotic，还是比特币生态中的 Babylon，其共同特征都是在技术上已聚合了高等级底层安全资产，但在业务层面却普遍面临增长放缓、资金回撤或被迫转型的压力。

2. 再质押收益聚合层

收益聚合层核心作用在于对再质押资产进行金融化、流动化与标准化。通过流动性再质押代币，原本受限于解锁周期、流动性不足的再质押头寸被转化为可交易、可组合的资产，使用户在保留底层再质押收益敞口的同时，仍可参与借贷、做市等 DeFi 活动。在此基础上，资产聚合平台 EtherFi、Pendle、Jito 和 Haedal Protocol 等逐步发展为再质押体系中的收益与风险管理中枢，通过聚合不同再质押来源，为用户提供更便捷的参与路径和收益。但需要注意的是，收益聚合层在提升资本效率的同时，也加速了风险。

2.1 收益层聚合层代表项目

2.2.1 Pendle

项目概述

Pendle 聚焦于再质押资产收益可交易化，即让已经质押或再质押的资产经过处理后产生可交易的收益权与本金份额。这意味着用户的收益不仅来自链上通道，也可以在市场上提前兑现或投资预测未来收益。该过程首先将原资产转换为标准化收益代币（SY），再拆解为本金代币（PT）与收益代币（YT），形成可交易资产组合 。

2024 年再质押赛道爆发早期，Pendle 与 EtherFi 的合作，成功捕捉到赛道的爆发点。在 EtherFi 推出流动性质押资产 eETH 后，Pendle 迅速上线了基于 eETH 的 PT/YT 拆解池，仅在推出几天内，该池就成为平台上最大的池。Pendle 通过将其收益权与本金权分离，允许用户提前变现未来收益或低价买入收益代币进行投资，从而吸引了大量套利者与结构化资金入场，推动池子迅速扩张。

商业模型

Pendle 的核心商业逻辑是将各种带收益的资产进行拆分，分为本金代币（PT）和收益代币（YT），从而创造出收益可交易的市场。随着再质押类资产的兴起，Pendle 成为流动性提供者、套利者与结构化产品团队的重要工具，提供提前锁定收益、低风险套利等能力。

在收入方面，Pendle 通过两条路径获取收入。一是对 YT 累积收益收取 3%–5% 的协议费，这部分收益来源稳定，与市场波动相关性低；二是在 PT/YT 的交易中收取手续费，这也是收入主要来源。这两部分收入全部返还给锁仓的 vePENDLE 用户，没有留给协议团队，这种完全分润机制提高了治理代币的持有价值。

值得留意的是，Pendle 自在 2024 年年初开始，其交易量有指数级增长。截止至目前，Pendle 累计交易规模已接近 900 亿美元，整体增长节奏较为平滑，未出现剧烈回撤。这表明 Pendle 的交易活动并非由单一事件或短期激励驱动，而是伴随产品使用场景扩展与用户活跃度提升逐步累积。

Source：app.sentio.xyz，https://app.sentio.xyz/share/lv18 U9fyu1b558xf

质押模式

Pendle 本身并不提供再质押服务，而是通过与如 EtherFi（eETH）等平台合作，把这些具备再质押收益能力的资产引入 Pendle 平台。通过将这些资产拆分为本金部分（PT）和未来收益部分（YT），Pendle 实现了再质押收益的提前定价和流动性释放。用户可选择出售 YT 锁定未来再质押收益，或反向购买 YT 博取更高收益增长。这种机制让 Pendle 成为再质押收益交易化的核心平台，使原本难以变现的未来收益变为可配置、可交易的金融工具，它拓宽了再质押资产的使用场景。

质押数据

Pendle 总 TVL 约为 37.91 亿美元，总收入为 7,603 万美元。特别值得关注的是，Pendle 的发展并未止步于再质押赛道。随着平台用户和流动性持续扩大，Pendle 正加速向更广泛的链上收益市场渗透。目前，其支持的资产已涵盖稳定币收益资产、短期美债等。通过构建统一的收益分离与定价市场，Pendle 正试图搭建全链收益资产的流动性的基础设施。这一战略不仅让 Pendle 逐步发展为 DeFi 固定收益和收益曲线交易的核心枢纽，为其构建更广义的链上收益金融市场打好了基础。

Source：app.pendle.finance，https://app.pendle.finance/vependle/overview

综合来看，Pendle 已从早期的收益拆分协议，逐步发展为全链收益定价与流动性基础设施。其交易量与收入的持续增长表明，Pendle 的核心价值已不再局限于单一赛道或单一资产类型，而在于构建跨资产、跨周期的收益市场。

2.2.2 Haedal Protocol

Haedal Protocol 是 Sui 主网上首个流动性质押协议，用户通过