预测市场2025：资本涌入、生态扩张与监管博弈的十字路口

作者：D50 来源：X，@Kristintt

2025年，预测市场在资本涌入与生态扩张中迎来了前所未有的发展机遇，但与此同时，风险事件频发和监管压力不断加剧，使其站在了一个充满挑战的十字路口。

前言：

如果你是在2026年才开始关注预测市场的，可能会感到惊讶：为什么这个市场如此庞大、变化如此迅速，却又显得如此混乱？从本文动笔到成稿的短短半个月内，市场接连出现了争议交易、结局翻转、平台手续费调整、老项目发币以及新监管法案讨论等一系列重大事件。这些变化并非2026年才开始，而是2025年一整年的积累，在新的一年集中爆发。

2025年，预测市场经历了真正意义上的扩张期，但也暴露出基础设施承压、规则边界模糊以及监管态度分化的诸多问题。

因此，本文不会追逐2026年的新故事，而是回到2025年，梳理预测市场如何在短短一年内走到今天。理解了2025年，你或许能明白，为何2026年的预测市场会“变成这样”。

目录

• 市场全景

• 主要项目

• 预测市场主要机制

• 用户玩法

• 生态建设

• 风险、监管与黑天鹅

下面正文开始，本文约8.6k字（阅读时长约30分钟）。

1. 市场全景

2024年美国大选将Polymarket推上加密市场的主舞台，但这只是序幕。

2025年，预测市场生态实现迅速扩展，头部资本加速入场，全年（名义）交易量同比增长近4倍，资本投入规模放大至去年的约34倍。整个市场在短短一年内完成了一次不可思议的跃迁。

图 - 2025年预测市场（名义）交易量情况

图 - 2015年-2025年预测市场资本投入情况

2025年，华尔街资本进入Polymarket，Kalshi也借助其合规优势与多项合作实现快速增长。虽然整个市场仍呈现双寡头形式，但其他生态与赛道的预测市场项目亦陆续涌现，并在各自细分领域中取得了亮眼成绩。

图 - 2025年预测市场交易规模占比

随着去年美国大选所引发的政治类预测热潮逐渐消退，体育类市场在2025年迎来爆发，并推动Kalshi成功扭转此前的市场格局。从两个龙头预测市场平台的变化可以看出，2025年成为了体育类与政治类盘口主导市场节奏的关键一年。

图 - Polymarket 与 Kalshi 未平仓市场类型

2. 主要项目

进入2025年，除了原有的两大预测市场发生显著变化之外，其他细分赛道的预测市场项目也以不同形态陆续出现。以下将对2025年已上线主网的主要预测市场项目进行简要梳理。

2.1 Polymarket：华尔街新贵，链上预测市场龙头依旧

Polymarket是目前链上预测市场毋庸置疑的龙头平台，平台主要针对各事件结果进行预测，它最早于2020年在Polygon上线主网，目前已支持更多公链及主流代币以参与交易。Polymarket在2025年初便拿到价值1.5亿美元的融资，但最受关注的还是10月来自纽交所母公司ICE的20亿美元投资，这笔价值20亿的支票直接将Polymarket的估值从12亿美元推至90亿美元。从此，Polymarket一跃从灰色博彩市场成为华尔街新贵，这把火也直接点燃了预测市场下半年的生态热度。

自2024年美国大选带来的高关注度后，合规压力及市场覆盖度使得Polymarket的重心向体育及其他更广泛的命题市场倾斜，其也与在美增长最快的社交体育预测平台Onyx Odds以及全球顶级格斗赛事品牌UFC达成合作，进一步执行该战略计划。目前，Polymarket平台市场类型非常多样化，但其中交易量占比最大的市场类型大多仍与政治选举相关，其次是体育和加密货币。

监管方面，通过收购受监管的交易所GCX以获得牌照后，Polymarket在2025年底也迎来好消息——美国商品期货交易委员会（CFTC）终于结束了对其执行的长达4年的监管限制，并允许其重返美国市场。

除此之外，Polymarket也是X的官方预测市场合作方。种种投资与合作为Polymarket在2025年添了一层明显的优势光环，使其在链上预测市场中领先者的地位更加稳固。

2.2 Kalshi：借助监管与体育市场完成华丽逆袭

Kalshi与Polymarket虽产品内容相似，但却走着不甚相同的路线。首先Kalshi的使用群体仅限于美国用户，并且支付方式更偏传统（如：借记卡、电汇等），它同样也支持加密支付，但资产选择远没有Polymarket多样。然而，作为一个非链上但已通过CFTC合规监管的事件型预测市场，Kalshi也有着得天独厚的优势。在Polymarket垄断预测市场的情况下，它同样利用这一优势打了一个完美的翻身仗：2025年之前的Kalshi，无论是从融资情况亦或从交易数据来看，难以与Polymarket相提并论。但其在2025年通过三轮融资从Paradigm、a16z、红杉资本等美国老牌VC拿到了约15亿美元的融资，并拥有110亿美元的估值，成为目前最高估值的预测市场。

另一个转折发生在2025年3月。与Polymarket一样，Kalshi也看到了体育市场的巨大市场潜力。它牢牢把握住了全美大学篮球的“淘汰赛季后赛”（俗称“March Madness”）的机会。March Madnes举行于每年3月，是美国年度热门赛事之一，以单败淘汰、爆冷频繁和全民竞猜而闻名。在监管以及与Robinhood合作的优势下，Kalshi拥有了March Madness最庞大的竞猜群体。在2025年3月，Kalshi完成了相比上月交易量4倍的增长。

自“疯狂的三月”后，Kalshi吃到了体育市场的甜头，通过与美国散户主流投资App Robinhood的持续合作，市场交易势头一路高歌猛进。同年9月，美国橄榄球NFL联赛开赛，Kalshi在揭幕赛当周就吸引了4.41亿美元的成交量，并不断刷新日交易量新高。这也是Kalshi首次在月度交易量上超过Polymarket，成为阶段性拐点。此后的3个月，Kalshi的平台交易量始终领先于Polymarket，在2025年实现了融资体量与平台交易量的双丰收。

图 - Kalshi交易量与标签类型分布

2.3 Limitless：抢先发币的短期高频交易赛道选手

除了Polymarket与Kalshi两个预测市场领头羊以外，Limitless作为老三，在2025年也拿到了不少结果。Limitless作为Base上最大的预测市场，也拿到了1confirmation与Coinbase等VC共计1700万美元的投资，并且于10月成功TGE。虽然其币价表现与创始人迷惑言论导致与市场期望存在一定落差，但仍无法否认其在当时生态中的前排位置。

与两大事件型预测市场寡头不同的是，Limitless专注于对数据类市场短期高频的投注，如某币价的预测。虽其市场深度与流动性远不及Polymarket与Kalshi，但TGE前的空投计划使得其9月后的交易实现了井喷式的爆发。

图 - Limitless月交易趋势

2.4 Myriad：嵌入媒体与钱包方式的自然流赛道

作为携手Trustwallet成为首个内置与钱包的原生预测市场产品，目前支持Abstract, Linea, BNB三个生态。产品形式方面，Myriad同样也选择避开两寡头的锋芒，尝试走自己的小众赛道。

Myriad母公司Dastan旗下产品多与媒体有关，因此Myriad也一脉相承地将重点放在日常化信息上，将预测市场嵌入母公司旗下媒体平台Decrypt中，意在实现用户的自然转化。

尽管同样存在市场规模和流动性的低的问题，随着预测市场的热度上升，Myriad同样也借此东风在3个月内实现了交易量的10倍增长。

图 - Myriad月交易量趋势

2.5 Football.Fun：在预测市场重燃Gamefi的曙光

Football.Fun同样另辟蹊径，基于Base链将体育类Gamefi与预测市场结合。平台主要玩法即以游戏抽卡的形式获得虚拟选手，拟选手会组成队伍自动参与比赛，而玩家可以通过持有选手的方式在最终结果中获利。这种玩法在华语区比较少见，但在美国市场非常流行。在美国早年禁止体育博彩的阶段，它属于一种极其受欢迎的擦边产业，被称作“Fantasy Sports”。平台目前设置了免费版和专业版两种版本，两者机制游戏完全一致，但前者基于平台积分进行游戏，后者则使用真金白银。

2025年7月，Football.Fun获得来自6th Man Ventures、Sfermion等VC的200万美元融资，并很快于12月完成超1000万美元的代币公售，但在2025年内暂未TGE（补充：已于2026年1月15日TGE）。相比华语区的少有提及，Football.Fun在欧美市场则获得明显关注，在8月初上线时真实月交易量一度冲高至近4000万美元，短暂将Limitless甩在身后，但后续热度回落，处于不温不火的状态。

图 - Football.Fun月（名义）交易量趋势

2.6 Opinion：打响BSC预测市场第一枪

Opinion作为首个在2024年便由YZi Labs孵化的BNB生态预测市场项目，借2025年币安对预测市场的重视，不仅引起华语区的高度关注，也顺利拿下YZi Labs、Amber Group、echi等机构的500万美元融资，并在年底透露已完成数千万的新一轮融资。

虽与Polymarket同为事件型预测市场，但Opinion具有更加密原生化的交易激励方式。Opinion于10月上线主网后先是采用邀请码形式，然后再向公众开放全部访问权限，并同步推出返利和积分计划。这也使得Opinion在上线第一个月便实现了月交易量破亿的亮眼成绩，后续更是不断突破新高。

图 - Opinion月交易量趋势

2.7 Predict.fun：转投币安怀抱的收益性预测市场

Predict.fun是以“预测资金同时可产生收益”为卖点的预测市场，早在2024年9月便已在主打原生收益的Layer 2 Blast上线主网。项目创始人为前币安系高管，虽曾因负面争议离职，但在2025年与CZ的关系出现缓和迹象。同年12月，CZ宣布Predict.fun在BNB Chain正式上线，其成为BNB生态的又一预测市场项目。Predict.fun在上线后同样采用了积分机制，12月首发交易量达超7000万美元。

3. 预测市场主要机制

3.1 预言机

尽管目前预测市场大多为事件型，但所用预言机其实各有不同。

图 - 主流市场所采用的预言机机制

作为一个真正的链上预测市场，不同于Kalshi采用团队中心化审核的方式，Polymarket主要使用UMA Optimistic Oracle（乐观预言机），并在2025年8月从OOv2升级到MOOv2，同时在9月引入Chainlink作为主要的数据盘口来源。

UMA的基本机制是：由预言机bot提交答案，并先认为这是正确的，若有人质疑则进行仲裁，若无则进行结算。MOOv2版本相比于OOv2版本多了自定义及管理模块，可支持设定权限及盘口押金等参数。结算流程中，DVM为UMA的去中心化裁决系统，UMA代币持有者可参与投票并影响最终结果判断（这也因此成为预测市场作恶手段之一，后文会有介绍）。UMA整个结算流程可简化为下图所示：

图 - 乐观预言机结算及DVM仲裁流程

Polymarket使用的另一个预言机Chainlink——作为头部预言机，它主要通过多个节点来进行数据验证和传递，每个节点又从不同数据源获取信息，最后将这些数据聚合来得出最终结果，目前主要用于为Polymarket数据盘口服务以提高效率。

Limitless所采用的Pyth同样是预言机领域的后起之秀，不同于Chainlink，它的主要数据来自是各大交易所及做市商，这些数据质量更高的来源也使其具有延迟性更低的优势。由于目前Limitless仅专注于币价或日期等结构化数据的预测，因此单独使用Pyth作为价格与时间数据源也已足够满足其业务需求。

BSC生态上两个预测市场Opinion与Predict.fun同样选择采用了AI预言机和团队审核的机制。

Opinion使用的预言机叫Opinion AI，其主要用于创建市场并确定结果。市场创建时，Opinion AI会对市场进行评估，判断市场是否符合结果可被清晰判定以及是否为二元结果的条件。进行市场裁决时：若为数据型市场，Opinion AI会以多个三方预言机（如Chainlink）作为来源；若为事件型市场，Opinion AI则以多个大模型（如ChatGPT、Grok）作评审，然后再由团队人工审核员进行验证。另外，Opinion代币TGE后也可能会采取类似DVM的投票机制解决争议。

Predict.fun官方文档中显示，其预言机层由AI工作流自动生成结果，并由团队进行人工复核与确认。

Myriad则计划使用一种自构建的预言机，通过EigenCloud（建立在再质押协议EigenLayer之上的可验证云平台）的Actively Validated Service (AVS)框架实现，把预言机任务作为一个可验证服务，通过再质押的安全保障和多链可信执行环境来实现数据上链与最终性。

3.2 订单簿

目前大多数预测市场都使用CLOB（Central Limit Order Book）——中央限价订单簿的交易模式，就是将所有买卖挂单集中在一个订单簿中进行撮合成交的交易机制，这也奠定了预测市场中买卖挂单成交的基础：在中心限价订单簿中，交易者可以选择下限价单或市价单，而系统则会将这些买单和卖单按价格、时间优先进行撮合。

为减少延迟的同时保证资金利用率，大多数预测市场都采用链下撮合、链上结算的方式。比较特殊的是Opinion，基于对BNB Chain高性能的信任，其订单从撮合到结算都在链上执行，采用的是完全链上中央限价订单簿。

Predict.fun使用单一订单簿的模式——专为二元预测市场设计，仅显示YES的买单和卖单，而通过数学互补实时计算NO的订单簿。但同时，其又借鉴了中央限价订单簿的方式，使用统一的撮合逻辑。总体订单簿同样以链上结算与链下维护和撮合的方式进行。

同时，仍有小部分预测市场在使用AMM（自动做市商）。在初期，Polymarket使用的交易机制就为类似AMM的LMSR算法，但在2025年更改为去中心化订单簿。这是由于AMM这种被大规模用在Defi中的算法由于市场结构性问题其实并没有那么适合预测市场。

图 - 主流市场所采用的订单簿类型

4. 用户玩法

目前预测市场仍处在探索阶段，玩法层出不穷。这里将以标志性平台为例，把当前常见的玩法简单分为三类：方向性交易、市场中性策略，以及做市商收益策略。

4.1 方向性交易

这是预测市场中最基础的玩法，即根据对事件趋势或结果对判断在市场盘口下注。你不一定要等到事件结果被验证，只要在持有期间合约价格朝有利方向上涨，就可以在结果公布之前提前卖出获利。

当然，这种玩法具有很强的主观性。在需要依赖个人判断进行投入时，人们往往会倾向于选择自己更熟悉的领域，例如政治、体育或加密货币等。这种认知偏好容易带来一定的局限性。

4.2 市场中性策略

市场中性策略突破了方向性交易的认知局限性，用户无需了解市场背景，而是利用各种平台结构或时间差赚取定价偏差。（1）扫尾盘作为一种高概率交易策略，用户可以在市场具有高确定性时——如某事件概率已高达90+% ，选择使用大量资金买入来赚取收益。但即使是高确定性，市场突然爆冷也可能会导致资金的严重损失。（2）结构性套利利用平台、市场的结构性问题赚取利润，这种套利方式通常需要用数学公式进行计算。

这类套利方式都使用了同样的数学公式（所有结果的购入成本之和小于1美元）：

Outcome(1) + Outcome(2) + ... + Outcome(n) < $1

这里的结果（Outcome）首先需要满足一个必要条件：互斥且穷尽（不可能同时发生，且其中一种结果一定会发生）。而由于结果无论最后敲定为哪个，你都持有其头寸，因此你的最终收益等于1美元减去成本。

而出现以上不等式的情况为：

a. 跨平台套利：同一个事件的市场可能会在不同平台上存在，这些市场的判定结果通常都是一致的。因此用户可以在满足各结果购入成本之和小于1美元的条件下，在不同平台中选择性购入所有结果以此获利。

b. 交叉条件套利：同一个事件可能在同一平台有多个市场，但描述不尽相同，同样可以以所有结果成本之和小于1美元的价格购入。 c. 多结果套利：常见于选举市场中，结果YES通常会有很多个选项，此时若所有YES购入成本之和小于1美元，同样可以选择购入。

d. 单结果套利：常见于价格预测市场中，通常为对同一价格进行YES/NO的预测。若满足同时购入YES和NO的成本小于1美元，则使用限价单购入。（3）三元市场套利这里的三元市场大多指体育市场，其结果只有三种情况：A赢、B赢、平局。

根据这三种结果，价格应符合以下等式：

A赢 + 平局 = B赢

因此，当市场价格出现这样的不等式时：

A赢 + 平局 < B赢

可以得出此时「B赢」的价格被低估，选择买入。（4）价差套利出现价差的因素一般是做市延迟导致的价格失衡，因此也称为「做市价差失衡套利」。这种情况具体往往由流动性差、买卖盘不对称、情绪化抢跑、做市商报价延迟等问题产生。操作流程通常为：

a. 寻找买卖价差大的市场

b. 使用限价单以低价买入

c. 使用限价单以高价卖出

但这种套利方式对用户的市场波动嗅觉要求较高，具有一定的门槛。（5）交易机器人开发建立在预测市场之上的交易机器人是目前预测市场很热门的方向，在预测市场这种对速度和信息高要求的领域，机器人的加入无疑是玩家的一大助力a. 套利机器人

如同上面所提到的方法，这种由数学公式构成的套利方式及其适合机器人去执行。因此目前市场上存在着各种不同功能的套利机器人，其中就包括二元市场套利机器人、三方市场套利机器人等。

b. 趋势交易机器人

这种机器人通常见机行事，充当价格上涨一方的流动性提供者（主动挂卖单给追涨的用户），并在价格恐慌时低位接盘，等待下一波上涨后卖出。

c. 基于LLM的交易机器人

在用户对市场不甚了解或消息来源不足时，基于LLM的交易机器人通常通过数据分析来帮助其做交易决策

d. 跟单机器人

这类机器人会追踪预测市场上胜率较高的交易员，并跟随下单。具体交易员的筛选条件一般由其权益曲线、偏好市场、盈亏领域而定。

e. 抢跑机器人

消息的传播需要时间，在事件发生和宣传到盘口开始提交答案的这段时间内机器人会通过自动化流程抢跑普通手动的交易用户。当然，这种机器人也较容易收到虚假新闻的干扰。

4.3 做市商收益策略

前面提到，大多数预测市场为中央限价订单簿的交易模式，相比AMM，这种交易模式将做市商从被动承担风险的位置转为主动，除了像Kalshi这样与专业做市商机构合作的平台，大多数预测市场的做市商角色由用户主动承担。因此，预测市场也会对通过限价单为市场提供流动性的做市商们提供额外奖励，像Polymarket这样的预测市场每月会发放约50万美元的交易额。

成为做市商以获取收益同样需要一定门槛，首先用户需要查看市场对做市商的奖励规则，并对市场进行筛选。市场一般会规定做市商获得奖励的最小持仓规模和允许的最大报价价差。而对于做市商来说，其挂出的限价单越接近中间价时，所获的的奖励会更丰厚，并且这种奖励机制呈现二次函数的特性——离中间价越远，奖励削减得更加迅速。同时系统会去除某些用于制造“虚假中间价”的边缘订单，防止被操纵。不仅如此，做市商还需考虑风险与收益的平衡，做市商挂单时间越久奖励积累越多，但时间越久也意味着可能会面临极端行情导致亏损。市场上关于套利方法的讨论如火如荼，从用户自主开发的脚本，到专业套利平台的出现，再到套利服务的商业化售卖，参与者都试图从这场看似丰富的博弈中分一杯羹。然而，由于Polymarket采用链下撮合订单簿的方式，中性套利行为逐渐趋于工具化。在多数市场订单簿深度有限的现状下，套利竞争也逐渐从“发现价差”转向“比拼执行速度”。与此同时，做市商也需要在平台补贴激励与挂单被动亏损之间不断权衡其最终收益。在这种结构下，留给普通用户的套利空间已然不多，相信最终只有同时具备规则理解和风险管理能力的玩家才能真正从中获益。

5. 生态建设

预测市场作为一种以交易活跃度为核心的平台，其增长依赖于不断创造新的交易需求与使用场景。作为生态中相对成熟的代表，Polymarket在2025年推出了建设者计划，通过鼓励开发者围绕Polymarket构建产品，引导更多用户参与交易，从而推动平台整体流动性与交易规模的增长，并会为优秀建设者们提供相应的激励与支持。