CoinFound年度报告：2026年传统金融与加密货币融合趋势展望

核心要点

• 2025年是传统金融与加密货币从“平行实验”走向“深度纠缠”的一年。

• 2026年，以下宏观趋势将影响传统金融与加密货币领域：

1. 法币体系信任危机与硬资产回归：面对全球债务螺旋与“财政主导”风险，机构加速配置黄金、比特币及大宗商品等“硬资产”以对冲法币信用侵蚀。

2. 地缘政治驱动并行清算体系落地：金融基础设施的“去武器化”需求推动区块链成为独立于SWIFT的备选结算方案，原子结算机制有效降低了跨境交易中的信任与对手方风险。

3. AI生产力变现与机器支付兴起：AI投资重心从算力硬件转向经济生产力生成，催生了AI Agent对合规稳定币及链上自动结算的刚性需求，以实现机器间的价值确权。

4. 能源成为核心资产与矿企基建化：电力短缺促使矿企转型为“混合计算中心”，其稀缺的电力接入权（Time-to-Power）引发科技巨头并购，驱动矿企估值向数据中心基础设施重构。

5. 链上资产（RWA）从发行迈向效用：资产代币化进入“可编程金融”阶段，RWA不再仅是数字化凭证，而是作为24/7核心抵押品大幅提升回购市场与全域流动性的资金效率。

6. 私募信贷面临压力测试与透明化转型：2026年到期债务潮或引发违约风险，倒逼行业从“黑箱”转向基于零知识证明（ZK）的实时链上透明审计，以规避DeFi连环清算危机。

7. 基础设施从碎片竞争走向巨头整合：市场进入类似电信行业的整合期，支付与金融巨头通过并购稳定币中间件及托管商完成赛道卡位，消除冗余并构建合规护城河。

8. 新兴市场从投机转向结构性依赖：加密资产在新兴市场已深化为支付与汇款的底层工具，庞大的真实用户场景使其成为连接TradFi资产与全球零售流动性的核心枢纽。

• 2026年的趋势展望如下：

1. RWA市场结构性爆发，稳定币筑底3200亿市场，权益与大宗商品将成为新增长点；

2. 稳定币进入2.0时代，从加密支付到争夺全球支付基建；

3. 股票代币化流动性或快速增长，DeFi融合将成关键；

4. 私募信贷RWA转向“资产驱动”，在“违约”风险压力下或加速分化；

5. 黄金与大宗商品RWA开启“全资产抵押”新纪元；

6. RWA流动性将进一步集中，三类RWA资产正在受到交易所青睐；

7. 加密概念股“兴起”、DAT的“分化”与“集中”。

图1. 2026年传统金融x加密货币七大趋势展望

图2. 2026年影响传统金融x加密货币八大宏观力量

第一部分：2025年传统金融与加密货币整体概况

1.1 2025年综述：融合的临界点

2025年是传统金融与加密货币从“平行实验”走向“深度纠缠”的一年。

如果说2024年是ETF的元年，2025年则是“TradFi x Crypto后端重塑年”。虽然加密原生资产价格波动依旧，但基于区块链的清算、结算与资产发行（RWA）已悄然成为贝莱德（BlackRock）、摩根大通（JPM）等巨头的标准业务单元。资本不再仅仅追求Beta收益，而是追求通过代币化带来的资金周转率提升。

2025年达成关键数据如下：

• 稳定币规模增长

– 数据：截至2025年12月底，稳定币总规模达到约$300亿，较2024年底（约$130亿）同比增长超过100%。稳定币年交易量：2025年全链稳定币（USDC, USDT, PYUSD, EURC）总转账金额达到$15.8万亿，首次超过传统零售支付巨头Visa的年处理量。结算渗透率：在全球跨境外汇（FX）清算结算中，基于受监管稳定币的“原子结算”占比达到2.8%，在T+0清算领域渗透率突破12%。（数据来源：CoinFound/ Visa Crypto Analytics / BIS (Project Guardian Quarterly Review)

• RWA总规模（不含稳定币）及增长

– 数据：截至2025年12月底，全网RWA总规模（不含稳定币）超过25亿美元，较2024年底（约10亿美元）同比增长超过100%

• 数字资产财库（DAT）与加密概念股兴起

– 数据：2025年，数字资产财库（Digital Asset Treasury）及加密概念股兴起，截至2025年12月底，仅DAT整体市值约为2241亿美元。

• 加密ETF规模及增长

– 数据：截至2025年12月底，全球现货加密ETF（BTC, ETH, SOL及混合RWA ETF）的总资管规模约$1,400亿，较2024年底（$1,200亿）增长约20%。

1.2 2025年TradFi x Crypto重要事件时间线 (Timeline)

• 1月：贝莱德BUIDL基金与Circle的智能合约实现互操作升级，支持USDC 24/7申赎，T+0结算成为行业新标杆。

• 2月：新加坡金管局(MAS) Project Guardian扩展至第四阶段，渣打银行与汇丰银行完成首笔基于公链的跨币种回购交易。

• 3月：股票代币化获得相关司法管辖区关于“代币化证券非交易时段流通”的监管无异议函。

• 4月：欧盟MiCA法案全面实施后的首个季度报告出炉，欧元稳定币发行量激增，超越英镑成为链上第二大借贷货币。

• 5月：Swift网络宣布与Chainlink CCIP完成生产环境集成，允许成员银行通过现有Swift消息传递指令进行链上资产转移。

• 6月：美国SEC批准首个由一篮子RWA（美债+企业债）支持的ETF，标志着RWA资产正式进入零售美股账户。

• 7月：某中型私人信贷RWA协议因链下资产审计不透明遭遇信用危机，促使行业转向“实时链上审计”标准。

• 8月：黄金代币化总市值突破50亿美元，地缘政治紧张局势下，PAXG和XAUt成为避险资金首选。

• 9月：支付巨头Visa推出“代币化存款适配器”，直接打通企业银行账户与公链DeFi协议。

• 10月：香港证监会发布关于“证券型代币发行(STO)与RWA融合”的指导意见，允许散户在限额内参与。

• 11月：链上国债RWA总规模（AUM）突破500亿美元大关。

• 12月：OpenAI投资的能源公司宣布发行“算力支持债券”（Compute-backed Bond），开启实物基础设施（DePIN）金融化新浪潮。

图3. 2025年TradFi x Crypto重要事件回顾

第二部分：影响TradeFi x Crypto的宏观力量

2.1 宏观不确定性、通胀与债务压力持续，法币体系之外避险资产受青睐

• 全球法币体系进入“慢性信用侵蚀”阶段。

– 美债的“财政主导”风险加剧：截至当前，美国联邦债务已突破38万亿美元大关（数据来源：U.S.Treasury Fiscal Data），对应的，债券利息支出（Interest Expense）已经超过了国防预算，达到每年1万亿美元以上。一些观点认为，这种债务螺旋（Debt Spiral）意味着美联储无法长期维持高利率（否则利息会压垮财政），但降低利率又可能引爆通胀。为了对冲这种“法币信用风险”，机构必须配置更低交易对手风险（Counterparty Risk）的硬资产，例如黄金或是比特币。

– 黄金正在成为央行的“去美元化”共识：黄金不再仅仅是传统的抗通胀工具，而是被各国央行视为“去美元化”和“抗制裁”的战略储备。根据世界黄金协会（WGC）数据，全球央行已连续三年（2022-2024/25）净买入黄金超过1000吨。这种购买力主要来自新兴市场（中国、波兰、土耳其、印度等）。特别的，自从俄罗斯外汇储备被冻结后，全球机构意识到“如果你的储备资产是别人的负债，那么它就不是真正属于你的”。黄金是唯一一种不依赖任何政府信用的全球储备资产，因此成为了主权级资金的首选避险港。

– 实际资产（Real Assets）开始成为对抗“金融抑制”的工具：在通胀持续高于利率的“金融抑制”环境下，持有现金和债券是实际购买力的亏损，事实上，长期通胀中枢正在上移，逆全球化（供应链重组）、能源转型（绿色通胀）、劳动力短缺等结构性因素，使得通胀很难回到2%的理想目标。因此，机构投资组合（如60/40策略）正在失去吸引力，转而增加大宗商品（Commodities）和稀缺资源的配置。这类资产处于法币体系之外，其价值锚定于实物供需而非政府信用。

• 只要全球债务扩张的趋势不逆转机构将持续把资金从“纸面资产”（债券、法币）转移到“硬资产”（黄金、比特币、大宗商品）中，这不仅仅是避险，更是一场关于货币信任的投票。这种趋势下

– 比特币继续经历从“散户投机品”到“机构配置资产”的叙事转变。传统金融机构不再讨论是否配置，而是如何通过受监管渠道（如现货ETF及其期权产品）实现规模化持有。

– 黄金、大宗商品等RWA将迎来更多创新的可能。

2.2 碎片化与并行系统：地缘政治驱动的“区块链结算”落地

• 地缘政治摩擦导致全球支付市场碎片化，基于区块链的并行清算体系（Parallel Settlement）成为跨国贸易的实质性备选方案。

– 金融基础设施的“去武器化”需求——摆脱SWIFT单点依赖：地缘政治摩擦（如制裁俄罗斯、限制部分国家使用美元结算）暴露了高度中心化的SWIFT网络的脆弱性。各国央行意识到，必须建立一套政治中立的结算通道。地缘政治紧张局势正迫使多国寻求独立于SWIFT的支付基础设施，金砖国家及周边地区加速推进数字货币支付协议以降低制裁风险（数据来源：BIS Review 2025/12）。

– mBridge与CBDC的多边桥兴起：新兴经济体正在通过央行数字货币（CBDC）建立多边结算桥梁。这是最典型的“碎片化”体现——世界不再通过单一的全球网络连接，而是形成了多个区域性的结算闭环。

– 原子结算（Atomic Settlement）的解决方案与效率提升：在全球信任度下降的环境中，交易对手风险（Counterparty Risk）急剧上升，区块链的智能合约能力解决了“谁先转账”的信任死锁问题。此外，T+0的交易及清结算方案将解锁大量清算中的资金，提升资金效率。Visa等支付巨头开始利用区块链轨道实现资产代币化结算，并将其视为提高跨境交易速度并降低现有系统脆弱性的关键（数据来源：VisaEconomic Insights）。

• 在“地缘政治导致支付碎片化”的背景下，可以预见：

– 互操作性协议（Interoperability）成为新一代SWIFT：随着mBridge（央行数字货币桥）、各类银行私有链以及公链的并行存在，金融市场将出现无数个“流动性孤岛”。谁能连接这些孤岛，谁就是新时代的SWIFT。

– 商业银行代币化存款与加密原生稳定币之间的竞争与融合或被引爆。

– 合规DeFi（Permissioned DeFi）将会崛起。TradFi需要DeFi的自动化做市商（AMM）和借贷协议来提高效率，但又不能触犯反洗钱（AML）红线。

• Crypto不再仅仅是另类资产，而是被TradFi视为构建并行清算系统（Parallel Settlement）的技术底座。以下是该趋势对Crypto x TradFi融合的具体影响。

2.3 AI投资：从单纯“算力竞赛”转向“经济生产力生成”

• 对AI的Capex（资本支出）在2026年突破5,000亿美元大关，AI与区块链在“价值确权”与“自动化执行”层面完成深度合流。

– 美国大型科技公司的年资本支出已从2023年的1,500亿增长至2026年的逾5,000亿美元，AI投资对美国GDP的贡献已达到历史平均水平的三倍（数据来源：BlackRock 2026 Outlook）。巨头们数千亿美元的资本支出（CapEx）必须转化为收入。市场不再仅为“拥有多少H100显卡”买单，而是关注谁能将算力转化为经常性收入（ARR）。这意味着投资重心将从硬件层（Chips）大规模转移到应用层（Applications）和垂直模型，寻找那些能真正替代人工、降低成本的“杀手级应用”。

– AI代理（Agentic AI）或成为生产力爆发的核心。代理经济”（Agentic Economy）或再次成为叙事热点。AI能够自主调用API、预订航班、编写代码并部署、产生收支行为。这种转变将AI的价值从“提升效率”变成了“直接承担工作流”，从而产生实质性的营收贡献。

• 值得注意的是，AI的建设规模之大，其微观层面的资本支出变动足以引发宏观市场的连锁反应（数据来源：J.P. Morgan）。同样的，AI趋势将对加密货币带来影响：

– AI Agent的原生合规银行账户、KYC将成为讨论的重点。技术上，AI Agent可以轻松生成加密钱包，使用Stablecoins（稳定币）进行全天候的资源采购和经济活动，然而，前提是能够解决KYC问题。未来，满足相应KYC和AML监管需求的“合规稳定币”或提供“AI托管钱包”服务，将切入这个新兴的机器对机器（M2M）支付市场，用Agent-to-Agent的自动化链上结算抢占B2B支付和DeFi景。

2.4 能源正在成为AI与Mining的关键

• 在算力需求呈指数级增长的当下，“电力”正在取代“算力”成为新的短缺瓶颈。无论是训练万亿参数的AI模型，还是维持比特币网络的哈希率，能否获得稳定、廉价且大规模的能源接入（Power Availability）成为越来越重要的话题。

– 到2026年，仅美国就有5个数据中心的电力需求将各超过1GW（相当于一座核反应堆）。预计到2028年，数据中心电力缺口将达到19GW，约占总需求的40%（数据来源：FT/S&P Global Energy）。

– 矿场正在转型为“混合计算中心”，利用多余电力灵活切换BTC挖矿与AI推理，以最大化电费单位收益，部分矿企选择通过“长期租赁协议”与AI巨头绑定，形成事实上的合资关系。另一方面，头部矿企（如Marathon Digital, Riot Platforms）正在利用其充裕的现金流（来自比特币牛市）进行大规模并购，目标不再仅是增加哈希率，而是控制底层能源资产。

• 能源瓶颈迫使Crypto与TradFi做出资产重估和结构性融合：

– 矿企估值逻辑发生从Crypto Proxy到Infra Asset的转移：过去投资者买入矿股（如MARA, RIOT）视为投资加密货币的某种间接代理，例如投资比特币与投资比特币相关矿股。现在，部分矿企逐渐掌握核心电力资源、转型为"混合计算中心"，这意味着更稳定的现金流折现（DCF）模型和更高的市盈率（P/E），降低了比特币价格波动对股价的影响。因此，可以用数据中心基础设施（Infrastructure）或公用事业股（Utilities）的逻辑来为它们重新估值，同时，矿企可能成为投资组合中“能源+算力”的稳健配置的部分。

– TradFi和大型科技公司（Big Tech）可能会进一步的直接下场收购上市矿企。其背后原因是，电网扩容和新建变电站通常需要3-5年的审批周期，科技巨头无法等待。比特币矿企手中持有的、已获批的吉瓦级（GW）电网互连容量（Time-to-power）成为了市场上最稀缺的现货资产。

– 建设吉瓦级的能源设施需要巨额资本（CapEx），这是Crypto原生资本难以独自承担的。我们可能看到更多基于“算力能源收益”的RWA产品的讨论，即将未来的电力购买协议（PPA）或碳信用额度（Carbon Credits）上链交易。

2.5 链上资产与未来金融体系的快速演进

• 2026年是“可编程金融”元年，传统金融机构通过自身发行的链上资产（RWA）重新定义中后台流程。

– 美国GENIUS法案及欧洲DLT试点计划在2026年进入全面执行期，允许主权债、货币基金等在公链上进行原生发行与清算（数据来源：Crypto Asset Lab 2026）。

– 资产代币化从“发行”转向“效用”：T+0流动性与抵押品革命过去两年，机构主要在尝试“如何把基金上链”。现在的焦点已转变为“上链后能做什么”。贝莱德（BlackRock）的BUIDL和富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）的基金不仅仅是数字化凭证，它们正在被整合进更广泛的金融生态中，作为全天候（24/7）的抵押品。更多类似的尝试也出现在股票代币化（DTCC）与黄金代币化等领域。

– 对机构而言，回购市场（Repo Market）的日内流动性释放将成为亮点，回购市场是全球金融系统的“血管”，但传统流程效率低下且由于隔夜风险而成本高昂。摩根大通（JPMorgan）的Onyx和Broadridge的DLR平台证明了区块链在处理复杂的日内回购（Intraday Repo）方面的巨大优势。

• 该趋势下：

– 存量资产的大规模入链，RWA等赛道将迎来巨大的增长；

– 以太坊（Ethereum）或Solana等高性能公链逐渐演变为全球金融的通用结算层。特别的，隐私交易将成为关注点，TradFi机构将通过Layer 2或专用子网（Subnets）处理隐私交易。

– 可组合性将继续面临来自合规的挑战与机遇：当TradFi资产上链后，最大的诱惑是利用DeFi的“乐高积木”特性（例如，将代币化股票放入自动做市商AMM中交易），合规要求将成为最重要的准入要求。这也可能催生“许可型DeFi”的爆发。

2.6 私募信贷进入新阶段

• 在过去几年，私募信贷（Private Credit）经历了一帆风顺的反正，然而，2026年或成为私募信贷的压力测试元年。

– 大量在2020-2022年低利率时期发放的私人信贷将在2025-2026年迎来集中到期。由于基础利率从2020年左右的0%飙升至至今的4%，这可能导致企业的付息压力，大量被私募股权（PE）持有的僵尸企业将可能无力偿还债务，导致违约率从目前的“历史低位”出现结构性跳升。

– 另一方面，私人信贷的一大卖点是“波动性低”，但这往往是因为其估值不透明且更新滞后。随着私人信贷产品越来越多地向散户（通过ETF或BDC）出售，一旦2026年宏观经济放缓，散户试图赎回，基金管理人将面临巨大的流动性挤兑风险。

• 如果说过去私募信贷的繁荣为RWA提供了资产，那么2026年的潜在危机则是对RWA模式的一次考验：

– 链上透明度成为“解药”：危机将迫使资金流向透明度更高的RWA协议。能够实现“底层资产实时监控”（例如通过预言机实时上传借款企业的现金流数据、库存数据）的协议将胜出。市场将不再信任简单的“PDF报告”，而是要求通过零知识证明（ZK）验证的偿付能力证明（Proof of Reserves/Solvency）。

– 警惕DeFi借贷协议的“连环爆仓”风险：如果2026年线下私人信贷市场违约潮爆发，这些RWA代币的价值将暴跌。这将测试DeFi协议的清算机制和风险隔离能力。如果处理不当，线下的违约将通过RWA传染到链上，导致稳定币脱锚或借贷协议坏账。这可能导致监管机构对RWA实施极其严厉的“资本管制”。

2.7 基础设施并购时刻：从“碎片化竞争”到“巨头整合”

• 在2025-2026年的周期中，加密基础设施正在经历类似2000年代互联网电信行业的整合期，项目被吞并，巨头通过并购完成赛道卡位，这种趋势将继续延续。市场不再为“第100个L2”或“新的跨链桥”买单，资本效率要求消除冗余。特别的，一些趋势可见于：

– 支付巨头将继续吞噬“稳定币中间件”：Stripe收购Bridge的后续效应以Stripe收购Bridge（11亿美元）为发令枪，传统金融科技（Fintech）巨头意识到，与其自己从头搭建复杂的区块链节点网络，不如直接收购成熟的“稳定币API”基础设施。

– 交易所与托管商的“垂直整合”：随着费率战的加剧，单纯的交易手续费收入正在下降。Coinbase、Binance以及传统资产管理公司（如Fidelity、BlackRock）正在通过并购向产业链上下游延伸。

2.8 新兴市场的增长空间（Room to Run for EM）：从“投机性参与”到“结构性依赖”

• 在新兴市场（EM），Stablecoin与DeFi等加密货币及其相关应用实现了实质性的金融服务，并经理快速增长，一些例子可见于：

– 渗透加深：在印度、东南亚等地区，加密货币不仅是投资品，更是作为支付与跨境汇款的底层工具。76%的全球投资者计划在2026年扩大数字资产敞口，新兴市场是主要增长点（数据来源：CoinbaseInstitutional/CoinDCX）。

– 监管合规化：亚洲（如新加坡MAS稳定币框架）与拉美地区逐步出台的清晰规则，为当地机构参与Crypto扫清了障碍（数据来源：B2Broker）。

• 新兴市场的这种“结构性依赖”，为Crypto与TradFi的结合提供了最广阔的“真实用户场景”和“资产分发渠道”。新兴市场成为了全球加密资产的“应用实验室”。成熟的链上支付与信贷模式在这些地区率先闭环，随后反哺发达市场。

第三部分：2026年趋势展望

3.1 RWA市场年增长50%，稳定币筑底3200亿市场，权益与大宗商品将成为新增长点

• 总的来说，RWA行业高速增长，稳定币仍占据主导地位。非稳定币类别RWA中，权益类资产增长显著，机构另类基金、股票、私募股权（PE）接棒爆发。大宗商品类RWA持续呈加速趋势。

• 2025年RWA市值增长接近50% 2025年初，RWA市值接近2200亿美元，截至2025年底，RWA市场规模达3,200亿美元。其中，虽然稳定币仍占绝对大头（2,800亿+），但其他资产类别在增速上同样值得关注。