监管压力与国债收益率上升导致稳定币供应增长放缓

全球稳定币市场在经历了一段快速扩张后，目前增长已基本停滞，进入整合阶段。Quantitative yield协议Axis联合创始人Jimmy Xue表示，新监管措施、流动性约束以及更高的实际收益率正在抑制新发行量。

Xue在分享给Cointelegraph的报告中指出，尽管稳定币监管取得了一定进展，但美国和欧洲更严格的框架迫使机构发行方持有更高质量的储备资产，并承担不断上升的合规成本，从而减缓了净发行速度。

与此同时，美国国债的高实际收益率提高了持有无直接收益的稳定币的机会成本。这一动态抑制了投机性铸币行为，强化了稳定币在支付、结算和短期流动性中的基础设施作用，而非作为高增长投资工具的地位。

Xue表示：“近期稳定币市值的持平主要是2025年爆炸性增长后的整合阶段。”他指出，机构投资者正在适应美国GENIUS法案和欧盟《加密资产市场框架》下更严格的流动性要求。

Xue补充称，整体谨慎的宏观经济环境以及与之竞争的国债收益率进一步降低了快速扩张的需求。

据行业数据显示，尽管估计有所不同，自2025年10月以来，全球稳定币市场总量基本保持平稳，法币锚定代币的流通量约为3100亿美元。而在2024年1月至2025年初期间，流通量曾翻了一番以上。

稳定币市场规模约为3100亿美元。来源:Macro Micro

稳定币供应与市场压力

稳定币供应增速在加密市场经历10月10日流动性冲击后的急剧抛售后趋于平缓也许并非巧合。当时，集中化与去中心化交易场所共计触发约190亿美元的强制去杠杆操作，成为该领域有史以来最大规模的杠杆解除事件。

此后，协调抛售、资金压力上升以及持续的风险厌恶情绪导致数字资产价格反复下跌，尚未出现持续复苏。

通常，稳定币供应在投资者活动增加时扩张，因为交易者会将资金上链以使用杠杆、在资产间轮换或将资金暂存为美元锚定代币以等待新机会。当风险偏好下降且杠杆被解除时，这类需求往往减少，新发行放缓，有时甚至导致净赎回。

与此同时，稳定币收益问题在美国引发关注。随着银行加强游说，拟议中的CLARITY法案讨论如何监管及规范数字资产发行人的活动时，是否允许收益型稳定币成为焦点。银行团体认为，收益型稳定币可能与传统存款和货币市场产品竞争，增加金融稳定性和监管公平性的担忧。

Circle CEO Jeremy Allaire周四在世界经济论坛小组讨论中谈及收益型稳定币。来源:World Economic Forum

Circle（USDC发行方）CEO Jeremy Allaire在达沃斯世界经济论坛上表示，银行业对稳定币收益的担忧“毫无根据，完全荒谬”。