来源：insights4.vc，编译：Shaw 金色财经

近年来，基于稳定币的支付卡逐渐成为连接数字资产与传统商业活动的重要工具。从2023年到2025年，加密货币银行卡的月消费额从约1亿美元飙升至15亿美元，年化消费增长额达到约180亿美元，增幅达15倍。这并非商家直接接受加密货币支付，而是通过稳定币支持的银行卡依托现有支付网络完成交易。2025年的转折点在于稳定币与发行和结算流程的更紧密整合，这一趋势主要得益于Visa的推动以及加密货币原生全栈发行机构的崛起。

五大关键要点

• 稳定币卡已达到相当规模：目前，加密货币支持的银行卡年交易额约为180亿美元，接近链上P2P稳定币交易量（约190亿美元）。2025年其同比增长率超过100%，远超相对平缓的P2P加密货币支付。

• Visa在加密货币领域占据主导地位：尽管Visa和Mastercard都支持130多个加密货币卡项目，但Visa仍占据超过90%的链上加密货币卡交易量。早期与加密货币原生发行机构（例如Rain和Reap）的合作转化为市场份额，而Mastercard早期专注于交易所卡业务则导致交易量下降。

• 全栈发行机构正在重塑经济格局：Rain和Reap等新兴主要成员正在打破传统的发行模式（赞助银行、项目管理方、支付处理商）。通过直接发行和管理结算，它们能够获得更多的交换费、外汇价差和储备金收益。Rain在成为Visa的直接成员后，在2025年实现显著增长（据报道增长约38倍），年化收入超过30亿美元；Reap的年化收入预计超过60亿美元，主要面向企业支出。

• 稳定币是后端支付，而非最终结算环节：由于争议、合规性和商户工具等问题，商户直接接受稳定币支付的渠道仍然有限。相反，稳定币越来越多地用于结算。到2025年底，Visa为发行机构提供的链上稳定币结算年化交易量达到约35亿美元。

• 2026年是对耐久性的考验：2025年推出了试点项目和合作方案（Visa结算范围扩大、Mastercard钱包集成、Stripe的稳定币并购、PayPal的PYUSD推广）。2026年的关键在于，在监管审查日益严格的情况下，如何从试点项目过渡到规模化产品。

市场地图：加密货币卡架构

第一层——支付网络：Visa和Mastercard是连接加密货币资金与现实世界商户的主导网络。它们提供全球通用的支付方式（覆盖超过1.5亿家商户）以及完善的争议/欺诈处理机制，这些都为加密货币初创公司提供了支持。

第二层——发卡机构和处理机构：传统上，发卡银行负责发卡、合规以及与网络的连接。在加密货币卡模式下，这一层受到了Rain和Reap等“全栈式”发卡机构的冲击，这些机构本身就是注册发卡机构。

第三层——项目与分销：最顶层是面向消费者或企业的加密货币项目，例如用户实际注册的交易所卡、钱包卡和金融科技加密卡。

主要参与者：起源、资金和合作伙伴关系

Rain：全栈发卡机构和基础设施平台

Rain成立于2021年，现已发展成为全球最大的稳定币信用卡发行平台之一。其核心优势在于拥有Visa主要成员资格，这使得Rain能够直接发行信用卡，无需依赖发卡银行。

Reap：企业稳定币卡和B2B支付

Reap成立于2018年，总部位于香港，最初是一家区域性企业费用支付卡提供商，之后转型为基于稳定币的结算平台。

Baanx：加密货币支付基础设施（已被收购）

Baanx是一家总部位于英国的支付和数字银行服务提供商，在早期欧洲加密货币借记卡项目中发挥了重要作用。

Bridge（已被Stripe收购）：稳定币API和发行基础设施

Bridge成立于2020年左右，是一个以开发者为中心的稳定币价值转移平台。

Gnosis Pay：与卡网络集成的自托管钱包

Gnosis Pay于2023年推出，采用了一种结构上截然不同的方法。它不托管用户资金，而是将Visa借记卡直接连接到一个自托管的智能合约钱包。

现有支付平台：Visa、Mastercard、PayPal和Stripe

现有支付平台并没有抵制稳定币，而是有选择地将其整合到结算、发行和资金管理流程中。

范式转变：支付卡作为桥梁，稳定币作为结算方式

2025-2026年间出现的核心论点是，稳定币的大规模普及是通过现有的银行卡和支付基础设施实现的，而不是通过强迫商家或消费者改变消费习惯。

投资者态度和资本配置

风险投资和战略投资者对稳定币支付领域的关注度日益提升，他们将其视为金融科技和加密货币的融合，并拥有清晰的盈利模式（交易手续费和支付费用）。

风险、权衡和失效模式

尽管发展迅速，稳定币卡仍面临一系列结构性风险，这些风险可能会减缓其普及速度或造成故障点。

2026年展望情景

情景一：保守情况——稳定增长

采用率有所上升，但速度缓慢。

情景二：基本情况——加速整合，摩擦可控

随着技术和监管政策的逐步落实，增长再次加速。

情景三：加速普及——进入主流市场

有利的政策和宏观环境推动了变革。

结论

在这些情景中，共同之处在于稳定币正在为支付注入新的功能，但它们是通过与现有系统合作而非彻底取代现有系统来实现的。