以太坊升级后交易量创新高，但普及前景面临多重挑战

• 以太坊的福坂升级显著降低了交易费用并提升了活跃度，但分析师质疑这种增长是否可持续。
• Layer 2 扩展方案及竞争性区块链正在分流以太坊基础层的用户。
• 尽管代币化趋势带来乐观预期，但疲软的手续费收入和供应压力持续对以太坊构成挑战。

以太坊在去年12月推出的福坂（Fusaka）升级显著改变了网络的短期动态。手续费降至新低，交易量激增，活跃地址数量也大幅攀升，为整个生态系统注入了急需的活力。然而，摩根大通分析师团队（由Nikolaos Panigirtzoglou领衔）警告称，这种活跃的增长势头可能并不像表面看起来那么持久。

该银行在周三的一份报告中指出，福坂（Fusaka）以及此前于2025年5月完成的Pectra升级都曾提振过去一年的交易活跃度，但历史经验表明，这种提振作用往往会逐渐消退。此前的以太坊升级也曾引发类似的兴奋，但最初的热潮过后，交易量便会降温。换句话说，这种模式似曾相识，甚至可能过于熟悉了。

最新数据显示，经过一个月的稳步增长，每周活跃地址数和每日交易量均创下历史新高。然而，一些市场观察人士担忧，部分增长可能并非源于用户的真实需求，而是由于地址投毒或其他虚假活动造成的，这使得数据更加难以准确反映市场状况。这一现象引发了市场的警惕。

为什么以太坊难以维持网络增长

福坂上线后的强劲势头主要得益于升级带来的二层网络吞吐量提升。诸如对等数据可用性采样、更高的gas限制和更大的blob空间等特性，使得二层网络的扩展更加便捷高效。然而，讽刺的是，这种成功或许也带来了问题，因为越来越多的活动转移到了第一层网络之外。

摩根大通也强调了这一点。竞争压力来自其他区块链的日益加剧。像Solana这样的网络凭借更高的吞吐量和持续更低的费用，已经占据了可观的市场份额，将用户和开发者从以太坊吸引过来。随着时间的推移，这些小规模的迁移会累积起来，尤其是在成本至关重要的情况下。

投机活动也已降温。过去的几轮投机活动主要由模因币、NFT和ICO推动，这些都加剧了以太坊的拥堵并增加了交易费用。如今，这些活动大多已经消退或转移到其他区块链，导致需求出现明显缺口。此外，随着应用专用链的兴起，流动性也变得分散，从以太坊底层抽取了交易量和收入。

这种转变会带来实际后果。随着手续费减少，ETH的销毁量也会减少。这会导致流通供应量增加，并给价格带来额外压力。摩根大通认为，这种动态有助于解释为什么以太坊难以重拾强劲的上涨势头，即使其网络指标表面上看起来很健康。

代币化希望与技术上脆弱的价格体系

并非所有人都持悲观态度。贝莱德在其2026年主题展望报告中指出，以太坊有望从代币化热潮中获益，并表示以太坊目前占据代币化资产市场约65%的份额。如果这一趋势加速发展，以太坊可能会带来更大的发展机遇。相较于短暂的投机周期，这种需求来源更具可持续性。

从市场角度来看，以太坊（ETH）的处境依然微妙。过去24小时内，期货价格……清算以太坊市值一度达到约1.565亿美元，其中空头头寸占多数。在连续下跌三天后，ETH在2860美元支撑位附近反弹，但反弹幅度不大。随后报价接近3,060美元。

如果以太坊能够再次守住2860美元，多头或许有机会再次冲击3060美元上方，并测试20日均线。如果未能守住，则可能意味着更多横盘整理，类似于去年12月下旬的情况。下行方面，跌破2860美元则可能下探至2640美元附近的支撑位。

动量指标目前仍难以令人安心。相对强弱指数（RSI）仍低于中性线，随机震荡指标也仍处于超卖区域，表明空头压力尚未完全缓解。目前来看，以太坊的基本面和价格走势似乎都陷入了观望状态。