比特币现状分析：矿工转向AI、中期持有者抛售与DAT并购浪潮

要点：

• 比特币在1月前半个月反弹，波动性降低：过去30天上涨12%，波动率降至一年低点。

• 矿工算力下降，部分转向人工智能领域：挖矿难度和算力分别下降2%和6%，因电力需求转向AI数据中心。

• DAT整合加剧：市值折让引发潜在并购潮，Bitcoin Group、Empery Digital和Sequans被列为潜在目标。

过去30天，比特币表现强劲，涨幅达12%，而波动率下降了29%至27，处于过去一年波动率的13%分位点以下。这一轮反弹被认为是对通胀数据走软、美联储独立性担忧缓解、《CLARITY法案》乐观情绪以及市场超卖状况的综合反应。同时，比特币ETP资金流入4.4亿美元，逆转了此前30天13亿美元的资金流出趋势。

以30天相关性衡量，比特币与标普500指数的相关性降至0.18，为2025年10月以来最低值；而与黄金的相关性则升至0.28，表明两者走势更加同步。

未平仓合约量增长7%至324亿美元，但以BTC计价的未平仓合约量自12月15日以来下降了2.3%。与此同时，90天期永续合约融资利率从12月中旬的3.7%上升至4.8%，显示投机需求回升。

数据来源：Glassnode，截至2026年1月15日。过往业绩并不代表未来表现。本文并非旨在推荐买卖任何提及的证券。

链上指标显示，比特币网络健康状况有所恶化：每日网络收入下降15%，活跃地址数减少6%，新增地址数下降4%，活跃供应量增加7%。这些变化表明区块空间需求下降，但长期持有者的韧性依然显著。

矿工算力下降，转向人工智能领域

比特币算力遭遇自2024年春季以来最长持续下跌。

数据来源：Glassnode，截至2026年1月15日。过往业绩并不代表未来表现。本文并非旨在推荐买卖任何提及的证券。

挖矿活动持续走低，30天平均挖矿难度下降2%至635，预计耗电量也下降2%至203太瓦时。这一趋势部分归因于冬季限电，但也受到比特币挖矿经济效益恶化的驱动。高性能计算（HPC）单位能源创造的价值更高，促使矿工将资源转向人工智能领域。

长期持有者保持韧性

自2020年以来，超过3年未交易的比特币供应量占比稳定在约38%。

数据来源：Glassnode，截至2026年1月15日。过往业绩并不代表未来表现。本文并非旨在推荐买卖任何提及的证券。

尽管中期持有者继续抛售，但长期持有者选择按兵不动。过去30天内，超过5年未交易的比特币供应量增加了176个基点，新增9.55万枚比特币进入休眠状态。

数字资产管财库司（DAT）整合加速

比特币价格下跌前，mNAVs已下降。

我们认为，比特币面临的最大挑战之一是DAT可能清算其持有的比特币。目前，持有超过1000枚比特币的“真正”DAT数量为26个，共持有86.7万枚比特币（占流通供应量的4.3%）。然而，许多DAT的mNAV低于1倍，这可能导致比特币抛售风险。

为了应对这一挑战，DAT并购活动正在加速。例如，Strive Inc.与Semler Scientific的合并案提供了参考案例。我们预测，规模较大的DAT可能会通过折价收购较小的DAT来实现双赢。

案例研究：Strive Inc.与Semler Scientific的合并

2025年9月22日，Strive Inc.提出以21.05股ASST股票换取1股SMLR股票的合并要约，估值溢价210%。然而，随着比特币价格下跌，该交易的溢价降至仅1.6%。最终，SMLR的mNAV提升至0.87倍，而ASST的mNAV降至1.06倍。

潜在收购目标：BTC Holdings及估值指标

数据来源：截至2026年1月16日的比特币国债净值。过往业绩并不代表未来表现。本文并非旨在推荐买卖任何提及的证券。

我们认为，Bitcoin Group、Empery Digital和Sequans Communications是最有可能被收购的目标。其中，Empery Digital因其较低的复杂性和吸引力估值最有可能成为收购对象。