黄金白银价格齐创新高 比特币能否重拾「数字黄金」光环？

作者：马赫，Foresight News

1月24日，黄金和白银延续强劲涨势，现货黄金价格逼近每盎司4990美元，白银首次突破100美元大关，双双创下历史新高。相比之下，比特币则在9万美元附近持续震荡，表现相对疲软。

这一分化反映了全球市场正在经历的结构性转变：在充满不确定性的宏观环境下，传统避险资产备受青睐，而比特币则因流动性收紧和风险偏好下降而承压。

黄金与白银暴涨背后的深层逻辑

自2025年1月以来，黄金价格从2600美元一路飙升，截至1月23日涨幅接近100%。

白银作为「黄金的波动性伴侣」，表现更为抢眼。自2025年4月起，白银价格从30美元起步，在震荡中屡创新高，截至目前涨幅已超过300%。

这轮涨势的背后，是宏观经济与地缘政治因素的共同推动。

央行购金成为主要驱动力。2025年，中国人民银行新增27吨黄金储备，印度储备银行将其黄金占比从10%提升至16%，这得益于对美国国债的多元化配置需求。在美国债务突破36万亿美元的背景下，去美元化趋势使黄金成为对冲货币贬值的重要工具。

地缘政治紧张局势加剧避险需求。美国对格陵兰岛的关税威胁以及对伊朗的干预，促使避险资金涌入黄金市场，推动金价突破4800美元。同时，2025年华尔街日报美元指数下跌6%，美元走弱进一步增强了以美元计价的贵金属对海外买家的吸引力。

美联储独立性受质疑引发信用危机。随着针对美联储主席鲍威尔的刑事调查启动，美联储作为全球货币最后防线的独立性受到前所未有的挑战。投资者担忧中央银行可能沦为政治博弈的工具，美元的长期信用基础因此受到冲击。

尽管金价已接近5000美元大关，但全球ETF持仓和央行购金行为仍在净增长。这表明市场正经历一种心理范式的转变：投资者不再担心贵金属价格过高，而是更担忧手中法定货币的实际购买力下降。

对于白银而言，工业需求为其上涨提供了额外动力。自2021年以来，结构性供应短缺持续扩大，矿山产量停滞不前，而太阳能板、电子产品和AI基础设施的需求却大幅增加。中国自2026年1月1日起实施的出口限制进一步加剧了白银短缺。分析师预计年度短缺将达到2-3亿盎司，工业消费占总供应量的50%。在贵金属牛市的中后期，白银由于市场规模较小且弹性较大，往往会出现猛烈的补涨行情。目前金银比正在向历史均值甚至更低水平回归。

知名经济学家洪灏此前分析称，只要全球流动性改善的预期不变，白银的上涨周期就远未结束。虽然其波动性远超黄金，但白银兼具「工业必需品」属性，这为其价格提供了坚实支撑。

比特币低迷的原因分析

与黄金和白银的强势表现形成鲜明对比的是，比特币自2025年触及12.6万美元的历史高点后，便陷入9万美元附近的盘整。glassnode数据显示，比特币已失去0.75供应成本分位数且未能收复，目前现货交易价格低于75%供应量的成本基准，这标志着市场抛压正在上升。

流动性收缩是导致比特币低迷的主要原因。自2022年起，美联储实施量化紧缩（QT），已抽走1.5万亿美元的市场流动性，抑制了投机资金流入比特币等高风险资产。此外，去年10月高达190亿美元的杠杆洗盘进一步加剧了这一问题，导致连锁清算。地缘政治风险虽提振了黄金，却在加密领域引发了风险规避情绪。

从周期轮动的角度来看，尽管比特币在过去一年中跑输黄金和白银，但从绝对回报倍数来看，其自1.5万美元低点一度攀升至12.6万美元的历史高点，涨幅超过800%，表现依然亮眼。

Wintermute分析指出，比特币似乎在突破过去50日窄幅交易区间后，正步入上行通道。上周市场格局已发生变化，自去年11月以来，比特币首次基于真实资金流（而非杠杆交易）实现突破。ETF需求回升，通胀环境有利，加密货币也开始迎头赶上整体风险资产的涨势。周一的暴跌虽剧烈，但属于健康调整，杠杆迅速出清且市场未陷入恶性循环，这是积极信号。

当前的关键在于，关税风波究竟是「虚张声势」还是会演变为实质性政策。市场普遍倾向于前者，年初至今美股和美元仍保持上涨，利率也未重新定价。

若比特币本周能守住9万美元出头的低位，并持续吸引ETF资金流入，则有望延续突破行情；若因后续抛售跌破9万美元，则11月以来的交易区间将再度成为阻力位。