摩根大通对“平头哥”单独上市报道时机感到惊讶 估值或占阿里市值6-14%

近日有媒体报道称，阿里巴巴正计划推进旗下芯片业务“平头哥”单独上市。对此，摩根大通在最新研报中表示对“报道时机”感到意外。

据追风交易台消息，1月23日，摩根大通中国证券研究主管姚橙的团队发表研究报告指出，参照同业估值测算，“平头哥”的潜在估值可能在250亿至620亿美元之间，约占阿里巴巴当前市值的6%到14%。

但报告同时强调，这一估值高度依赖未来实际的业务规模、竞争力以及最终的交易结构。

分析师认为，当前市场更关注的是验证阿里云与AI核心业务能否实现预期增长。公司选择此时重启“价值释放”叙事，更多是一种战略沟通姿态，旨在展示资产价值。

估值区间如何计算？

针对“平头哥”的潜在估值，摩根大通给出了一个宽泛的区间：250亿至620亿美元，约占阿里巴巴当前市值的6%至14%。

报告指出，这一估值是通过激进的2026年收入替代指标，并与昆仑芯、寒武纪等国内同业进行粗略对比得出的。

该估值区间对三个因素高度敏感：实际对外出售的资产是什么、与国内外替代产品相比的竞争力如何、最终交易结构怎么设计。

换句话说，这一数字更像是在回答“如果平头哥成为单独估值资产，市场会给多少钱”，而非基于完整芯片业务基本面的建模。

研报坦承，由于披露有限，他们“有意简化了框架”。

为何对“报道时机”感到惊讶？

对于阿里巴巴选择在此时向市场释放这一“价值释放”信号，摩根大通感到意外。

报告指出，当前市场的核心叙事和注意力正紧密追踪阿里巴巴“云+生成式AI”核心业务的变现能力能否迎来拐点。投资者最关心的是阿里云收入能否在未来几个季度加速增长。

相比之下，“平头哥”仍是一个收入主要来自阿里内部、外部商业化路径不确定的业务。研报强调需要关注以下几个重要数据点：

• 正式的重组步骤；

• 平头哥半导体的财务数据或部门经济效益；

• 更多外部量产导入的数据；

• 以及关于拟议上市地点/时间的信号。

如果没有这些迹象，摩根大通预计最初的市场兴奋将会逐渐消退。

短期情绪 vs 长期战略

摩根大通判断，即便“平头哥”的消息构成短期情绪催化剂，其引发的市场兴奋也可能难以持续，最终仍将回归阿里的基本面。

分析师看好阿里巴巴未来6-12个月的交易行情，认为公司能够度过短期盈利压力，并预计阿里云收入将在未来几个季度加速增长。

研报指出，由AI驱动的云业务上行空间，以及整个平台的战略可选性，将超过公司在本地生活、用户获取等方面短期投入所带来的利润压力。简单来说，他们相信阿里云的故事比眼前的成本更值得关注。

总结而言，摩根大通认为投资者应将目光聚焦于阿里巴巴核心的云与AI融合进程，以及其收入增长的切实证据。

至于“平头哥”的资本故事，在它真正获得独立性并走到上市门前，都应被视为一份尚不明确的“额外选择权”。

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