AllianceDAO王乔谈2026：加密货币吸引力减弱，为何重仓Google

编译 | 深潮 TechFlow

嘉宾：王乔

主持人：Jason Yano

原文链接：

https://x.com/TechFlowPost/status/2013863227604771072

本周，王乔做客节目，与我们探讨了人工智能如何在2026年重新定义成为一名投资者的意义。我们深入分析了Claude Opus 4.5的突破性时刻、王乔为什么选择投资Google的交易、如何构建2026年的投资组合、在人工智能时代如何合理分配时间等话题。

王乔的2026年投资组合

Yano：大约一个月前你提到了市场的现状并表达了某种程度的担忧，你还提到过互联网泡沫时期，比如1996年，有人预测市场即将触顶，但市场却又持续上涨了三年。

另外，我还看到你的一条推文，讨论了前瞻市盈率与接下来十年的回报率之间的关系。你提出了一些反驳的观点，但最后你说了一句：“我仍然感到害怕。” 我很好奇，你现在对市场的看法是怎样的？

王乔：我之所以感到害怕，是因为现在市场的情绪过于乐观。虽然我不能说所有人都如此，但你可以看到，在社交媒体上有很多人在炫耀自己的投资收益，尤其是过去一周的市场波动，这种情绪确实很明显。从定量数据来看，目前市场估值已经接近历史最高水平。当然，有人会说，现在的企业盈利能力更高，竞争优势更强，经济结构也更加稳固，再加上货币宽松政策对市场的推动，当前的估值是合理的。但无论如何，我们无法否认市场估值确实处于历史高点。因此，我并没有完全投入风险资产。实际上，我的投资组合中大约有40%是现金。虽然如果市场继续上涨，我可能会错过一些机会，但至少我能睡得更安稳。

Yano：我听了德鲁克和穆勒的采访，他提到：“在我50年的投资生涯中，这是我遇到的最难预测市场走势的时刻。” 如果连德鲁克都无法预测，那我们这些普通投资者又怎么可能做到呢？

王乔：这也是为什么我更专注于个股选择。如果你看整体市场，确实估值很高，但如果你逐一研究个别公司，有时会发现一些非常有吸引力的投资机会。这样一来，即使整体市场下跌，你的恐惧感也会降低。在2000年的互联网泡沫时期，虽然科技股在接下来的十年里表现不佳，但小型股和价值股却表现得很好，年均增长率达到10%。我认为这正是个股选择者的最佳时机。

Yano：你怎么看现在投资股票和加密货币代币？

王乔：目前我认为加密代币的吸引力不大，但市场总会有机会，比如2022年的情况。当时出现了很多值得投资的机会。因此，现在我还是专注于逐个分析资产，而不是单纯看整体资产类别。如果从整体来看，现在几乎没有特别有吸引力的资产，除了美元。但如果逐一分析资产，你可能会发现一些机会。至于加密货币，我仍然持有一些比特币和少量代币，但整体投资比例很小。

Yano：如果我们试着拆解你的投资组合，40%是现金，剩下的60%中股票和加密货币各占多少？比特币和其他加密资产的比例又是多少？

王乔：在股票和比特币之间，大约是50/50。我仍然持有大量比特币，但这并不是我理想的投资组合，因为如果我卖掉比特币，需要支付很高的税费，至于加密货币代币的比例非常少，不到1%。

Yano：那么你目前持有哪些股票？

王乔：我最大的投资是谷歌，此外我还持有腾讯的股票。腾讯是一家非常优秀的公司，虽然它的业务比较低调，但它的基本面非常稳健。

Yano：比起阿里巴巴，你觉得腾讯更好吗？

王乔：目前是的。阿里巴巴在AI领域更具优势，但它的零售业务竞争非常激烈。我也持有一些亚马逊股票。我觉得去年的市场情绪对亚马逊非常不利，因为所有科技巨头的股价都上涨了，只有亚马逊表现疲弱。另外，我也非常看好亚马逊在机器人技术方面的布局。我的这些投资都是长期的，目标是十年。

Yano：亚马逊确实在机器人技术领域领先，他们可能会成为第一家拥有更多机器人员工而非人类员工的大公司。

王乔：在过去五年里，亚马逊的人类员工数量保持稳定，但机器人员工数量增长了20%到30%。他们在过去几年里显著提高了利润率，尽管收入增速不高。

Yano：医疗领域，比如Eli Lilly或其他公司，你有什么看法？

王乔：我持有一些Eli Lilly的股票，但这是一个短期交易，而不是长期投资，因为我对制药行业的了解有限。我不知道十年后会发生什么，我知道十年后我可能仍然会使用亚马逊，但制药行业的竞争者太多了。虽然Eli Lilly拥有强大的专利壁垒，但市场上还有很多便宜且有效的灰市中国肽，这些产品直接与Eli Lilly竞争。

我觉得目前被市场忽视的一个领域是AI驱动的生物技术。虽然大家都在关注机器人、无人机和AI聊天机器人，但我认为AI在生物技术领域的潜力巨大。

Yano：关于汽车和金融科技领域，我想听听你的看法。你持有特斯拉或Rivian的股票吗？

王乔：没有，特斯拉的估值太高了，Rivian我还不太了解。

Yano：那在金融科技领域呢？比如Robinhood和Coinbase？

王乔：从估值来看，我觉得Coinbase更具吸引力，但两个公司都不是特别优秀的投资标的。我持有Coinbase的股票，而Robinhood的估值过高。

Yano：你觉得西方会不会有人开发出类似“万事通”的超级应用呢？

王乔：你是指像微信那样集成了消息传递、支付、社交等功能的超级应用吗？我觉得在金融领域，已经有类似的趋势了，比如Robinhood。但如果是像微信那样全面覆盖生活方方面面的超级应用，我暂时还看不到这样的可能性。

Claude Opus 4.5的突破性时刻

Yano：我想聊聊Claude和Opus 4.5，我觉得最好的切入点是提到你在推特上说的一个“天哪，这结束了”的时刻。在过去几年里，有几个类似的时刻让我有同样的感觉：一个是ChatGPT的发布，另一个是第一个推理模型，还有特斯拉的FSD V13（完全自动驾驶）。为什么你觉得Opus 4.5是一个“天哪”的时刻？

王乔：我无法向你解释它背后发生了什么，但我可以告诉你我作为用户的感受。上一次我写代码可能是一年前，但认真写代码已经是三年前的事情了。从2010年到2017年，在进入加密货币领域之前，我一直从事量化交易，每天都在写代码，从超低级别的C++到更高级的Python数据科学代码。这是我工作了七年的领域，我还写过一些前端和后端代码。但自从离开Messari后，我就没有认真写过代码了，最近几年只做了一些个人项目，每年年底才会抽点时间去做。

Opus 4.5和以往不同的是，以前你可以快速组合一个演示，但最后的5%总是很难让AI完全完成，仍然需要一个优秀的工程师来处理细节，比如错误和边界情况，而在Opus 4.5中，我只需要用简单的英语告诉它我想做什么，提供一个非常清晰的规范，但只要规范足够清晰且全面，它就能一次性完成。

Claude和Opus可能正在经历Twitter上的炒作周期，因为我有工程师朋友告诉我，OpenAI最新的GPT-5 Pro几乎与Claude一样好。

Yano：这两个我都用过，但实际上Opus是让我第一次从ChatGPT切换的工具。对我来说ChatGPT的记忆功能让我非常依赖它，以至于我觉得自己可能会一直用它，因为它知道我的所有事情，但现在Opus 4.5对我而言更胜一筹。

现在有一种新的工作方式，我不确定该把它归类为还是聊天机器人，因为两者之间的界限在变得模糊。举个例子，我刚刚用Opus 4.5完成了一件事，我们在Blockworks有一个由八人组成的销售团队，通常情况下我们需要决定每个账户应该分配给谁负责销售，并划分账户的优先级，比如Tier 1、Tier 2等。每个销售人员都会有自己的判断，比如某人负责10个Tier 1、30个Tier 2和100个Tier 3的账户。这种分配工作往往很复杂。于是，我将这个问题交给Claude处理，并让它整合相关信息。我告诉它，如果某个代币的FDV（Fully Diluted Valuation，全稀释估值）超过10亿美元，这个账户就可以获得额外的优先级；如果该代币对应的项目是上市公司，那就更好。

Claude从CoinGecko和CoinMarketCap等多个数据源中提取了相关信息，对这些账户进行了排名。接着，它分析了过去八年里我们团队每位销售人员与Blockworks的交易记录，了解了我们销售的产品类型，并根据每位销售人员与这些账户达成交易的可能性，将账户分配给合适的人。

王乔：我在假期的时候也意识到了你说这种情况，通用聊天机器人和传统写代码之间的界限正在逐渐模糊。你和一个通用聊天机器人对话时，它通常会根据你的需求即时生成一段代码，而现在你需要写代码的时候，你甚至不必亲自写代码，只需要用简单的自然语言表达你的需求就可以实现。这使得代码助手和通用聊天机器人之间的功能逐渐融合在一起。

Yano：完全正确。那为什么你不直接用Replit或Lovelace来完成你的Vibe代码工作？为什么选择Claude？

王乔：我觉得它们的目标用户群体不同。我还没试过Lovelace的最新版本，但我感觉Lovelace更适合那些希望快速构建一个好看演示或简单应用的用户，它们在前端开发方面表现很好，虽然我自己并没有实际用过。所以我一开始用的是Cursor搭配Opus 4.5，后来又试了Claude和Opus 4.5。说实话，在提升生产力方面，我没有感觉到明显的差别。对我来说，它们的表现差不多，但这只是我的个人体验。

人工智能如何影响初创企业？

Yano：你已经见证了成千上万的加密初创公司的成长，现在人工智能对这些公司的影响如何？

王乔：人工智能对初创公司的影响非常大，这种变化在过去三年内尤为明显。基本上，我会在每个小组中询问，尤其是每个初创公司的技术合伙人，自从2022年ChatGPT发布以来，你们的生产效率提升了多少？几乎每次得到的答案都比上一次更高。这种趋势非常一致。最近一个小组的回答是，他们的生产效率提升了大约3到4倍。

我认为这种影响在早期阶段的初创公司中更为显著，而对后期的大公司影响相对较小，因为代码助手的一个限制在于它的“上下文窗口”（Context Window）。比如说，假设Claude能处理一百万个Token，这意味着它可以非常高效地帮助你启动一个新项目，并且效果很好。但如果你让Claude去修改整个Google的代码库，那几乎是不可能的，对吧？所以这类工具对早期的小型初创公司帮助更大，而对大公司则相对受限。

在大公司中，最有效利用代码助手的方法是通过建立明确的部门间抽象层。这样可以将复杂的任务拆解成小块，缩小上下文范围，再输入到AI系统中，从而让系统更容易理解。

Yano：不过我认为用“生产力”这个词来描述人工智能的影响并不完全准确，尤其是在早期阶段的初创公司。如果你是一家有100人、200人甚至1000人的公司，生产力提升3倍、4倍可能是一个很大的变化。但对于早期阶段的初创公司来说，他们甚至不会去考虑“生产力”这个问题。他们的想法更多是：我们为什么还要雇更多人？我在投资的公司和朋友们的初创公司中经常看到这种情况。

他们会觉得，既然有了AI，我们根本不需要再招聘新员工。这种现象真的很有趣。比如我最近在销售方面做了两个工具：一个是销售佣金计算器。销售团队经常问我，他们能赚多少钱。以前我们需要找财务团队去计算，而财务团队又觉得这很麻烦，现在有了这个工具，问题就解决了。

另一个工具是销售数据的仪表板。这个工具可以计算出仪表板的成本。以前我们需要找数据团队，还要考虑他们是用Dune还是Gold Sky来索引数据。如果都不是，我们还得额外支付费用。现在我基于所有端口开发了一个仪表板成本计算器。

这些小工具的意义是什么呢？它们意味着我们不需要再雇一个专门负责销售支持的人，所以到了2026年，我们可能会看到一些只有一两个人的独角兽初创公司。这样的初创公司可能已经起步了，虽然现在还没有达到十亿美元的估值，但他们已经在快速发展了。

王乔：绝对是这样的。我认识很多人，他们现在独自运营着年收入1000万美元的订阅收入业务，这些人往往是像Meta和Uber的前工程师，他们厌倦了大公司的繁文缛节，于是选择自己出来创业。

Yano：不过我发现一个有趣的现象：一些最成功的人工智能初创公司，并不是像ChatGPT或OpenAI这样的公司，而是一些利用人工智能的小型企业。这些公司不愿意对外透露他们的核心业务。通常来说，如果你有一家初创公司，业务发展得很好，收入快速增长，你会想告诉全世界，去筹集资金，或者在社交媒体上宣传。

护城河（Moats）是否依然存在？

Yano：你怎么看待公司的护城河？你觉得护城河的定义会发生变化吗？

王乔：护城河的本质并没有变，但软件领域的护城河确实正在快速弱化。对早期的初创公司来说，几乎没有什么护城河可言。像Facebook、Google、Microsoft和Apple这样的公司，它们的护城河依然坚固。AI代码助手并不能摧毁这些护城河。比如，Apple的护城河是其开发者生态系统，而Microsoft的护城河是用户从PC切换到其他平台的高成本。在云服务领域，AWS、Azure和Google GCP的护城河则是客户切换云平台的高昂成本。此外，还有像YouTube这样拥有海量专有数据的平台，它们可以利用这些数据开发出非常强大的视频模型。再比如Microsoft的企业级软件，这些都是超级关键的工具。当然，你可以复制Office的功能，但企业真的会从Office切换到其他软件吗？对他们来说，这些工具太重要了，切换成本太高了。

但是我最近注意到一个例子，它可能是当前金融市场上最大的低估案例之一，那就是Adobe。Photoshop和Adobe的创意套件非常有名，现在市场上有一种观点认为最新的视频模型和图像生成模型会取代Adobe的产品。但我认为这种看法完全错误，因为Adobe的护城河在于其企业级的集成能力，很多使用Adobe创意套件的企业用户，都会将他们的图像和视频存储在Adobe的云端。对于这些创意行业的专业人士来说，从Adobe云切换到其他服务的成本非常高。

此外，很多创意工作者已经使用Photoshop很多年了，操作已经形成了肌肉记忆。对他们来说，切换到其他工具是非常困难的。因此，Adobe目前的市盈率只有12倍，这对于这样一家高质量的公司来说简直是不可思议的低估。

Yano：假设你在一家公司工作，比如一家已经有500人规模、运营了十年的初创公司。那么公司应该如何应对？很多年轻的创业者可能已经熟悉这些技术，但对于一家比较成熟的公司来说，可能没那么容易适应。员工可能只是简单地把东西丢到ChatGPT里，然后发出自动邮件。

王乔：我认为不能强迫公司去采用新技术，你必须让他们自己找到AI技术能够立竿见影的应用场景，并看到它能带来的巨大影响。顺便提一句，这其实就是我们在过去三年里在Alliance的经历。我们三年前就知道AI会成为一个重要趋势，当时我们就提出要成为“AI优先”的组织，但我们并没有试图把AI强加到组织的每个角落。

相反，我们用AI来自动化一些具体的流程。比如，我们每年会收到成千上万份申请。三年前，我需要亲自阅读所有的申请文件，一年大约有5000份。这种工作非常耗费精力，简直让人筋疲力尽。但现在，我们利用AI自动化了大约50%的工作。

Yano：你是怎么做到的？你用的是Opus 4.5吗？这个系统是怎么构建的？输入是什么，输出效果如何？为什么只能自动化50%？为什么不能达到99%？

王乔：是的，这个软件是我们的工程师开发的。我认为现在代码本身已经不是瓶颈了，关键在于设计合适的“提示”（Prompt）。我不会说这是一种秘密武器，因为大家其实都知道优秀创始人的一些特征。

我只是把这些关于优秀创始人或者优秀初创公司的经验法则转换成了提示，用来筛选申请。目前，这套系统的主要作用是排除那些明显不合格的申请，而不是直接告诉我哪些是最优秀的候选人，因为我认为这一部分仍然需要人类面试官的判断力。AI还没有达到这个水平，但我相信，到今年年底，你会看到AI和AI驱动的风险投资者在这方面的表现会超过人类。

Yano：我觉得现在这些工具的价格简直太低了，就像Uber刚推出时，从纽约金融区到上东区只需要5美元一样。当时你会觉得，这个价格显然是错误的，但他们是通过风险投资补贴来吸引用户。

你觉得这些工具的价值有多高？你觉得现在这些工具的定价有多大的低估？比如，你愿意为Opus 4.5支付多少钱？

王乔：至于Opus，我现在还不太确定，这取决于我用它能构建出什么。不过就拿Gemini来说，我觉得它的价值被低估了至少两个数量级。现在我只需要支付20美元就能使用它的专业版，而我甚至还没有升级到Pro Plus。

Yano：如果Gemini每月收费2000美元，你会愿意支付吗？

王乔：会，因为它的功能非常强大。实际上，我在推特上说过，它是一个研究助手、初级研究员、初级代码助手、一个相当不错的医疗顾问（可以核对医生的建议），以及一个相当不错的法律助理。综合来看，如果你把这些功能加在一起，2000美元的价格简直太划算了。

投资Google的决策

Yano：你每天花多长时间使用Gemini和Claude这些应用？你是从哪些日常活动中挤出这些时间的？比如减少了Zoom会议时间，还是少花了一些时间在社交媒体上？

王乔：其实我半年前分析过自己的时间分配，这也促使我做出了投资Google的决定。我查看了我的iPhone使用记录，发现我使用最多的三个应用是Chrome、YouTube和Gemini，而它们全都是Google的产品。

当然，我一开始也担心ChatGPT会对Google的搜索业务造成威胁，所以我跟我妻子聊了聊。她给了我一些启发，她说她使用Google搜索最多的场景是购物，而短期内ChatGPT并不能完全取代这一功能。然后我做了一些研究，发现实际上Google超过一半的搜索收入都来源于购物广告，这让我觉得，Google的核心业务依然非常稳固。

短期内没有人能撼动它的地位。此外，Google还有GCP（Google Cloud Platform）、TPU（张量处理单元）等技术优势，这些都是后来我才意识到的关键点。我认为，这些因素都表明Google的护城河非常牢固。因此，去年我决定投资Google，这几乎是我去年唯一的一笔大额投资。

Yano：去年除夕的时候，我和Google的一位员工一起吃饭，我们聊到了这些事情。大家都在讨论自己常用的工具。那位Google员工提到，很多人都忽略了一个事实，那就是Google掌握了庞大的购物数据，而市场上的人似乎还没有充分意识到这一点。那么，还有其他类似的机会吗？

王乔：我觉得Adobe可能是今年的Google，因为它目前的估值非常便宜，而且市场对它的看法和当时对Google的看法有点类似。其实我自己从来没用过，但我知道它的使用场景很多。

Yano：没有新用户会去使用Adobe。就像Google一样，我的常用应用是YouTube，我用YouTube非常频繁，也用Gemini。但Adobe呢？我根本不用它，所以我认为新用户也不会选择Adobe。

王乔：但所有新用户都会使用Google，我觉得市场上一个常见的误解是，Adobe并不是一个面向消费者的产品，而是一个企业级产品。

Yano：企业级产品是没错，但我的公司根本不会考虑使用Adobe，Figma更受欢迎。

王乔：Figma和Adobe实际上服务的是两个不同的市场。针对新项目演示和网站开发的市场竞争，Adobe已经输了，Figma在这一领域占据了主导地位。那Canva呢？

Yano：Canva面向的是低端市场，更适合业余用户，而Adobe则是为高端企业用户服务的。所以我同意你的观点，Adobe的新用户增长确实已经停滞很久了，但它的定价能力非常强，能够持续提高订阅费用。

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