加密行业IPO浪潮：合规卖水人集体进军公开市场

原文作者：David，深潮 TechFlow

2025年，加密公司在美股市场筹集了34亿美元。

Circle和Bullish各融资超过10亿美元，Gemini在纳斯达克首日上涨14%。到了2026年1月，BitGo在纽交所敲钟，首日涨幅达24.6%，市值达26亿美元。

这些先行者证明了一件事：华尔街愿意为合规的加密基础设施买单。

2026年的上市管道更加通畅。Kraken、Consensys、Ledger都在排队上市，估值从几十亿到两百亿美元不等。连做安全审计的CertiK也在达沃斯宣布了IPO计划。

交易所、钱包、托管、安全……加密行业的“卖水人”正在集体走向公开市场。

这些公司何时上市？估值几何？风险何在？我们逐一分析。

1. Kraken，200亿美元的合规样本

预估市值：200亿美元

预估时间：2026年上半年

Kraken是加密行业最老牌的交易所之一，成立于2011年，比Coinbase还早一年。然而，其上市时间却比Coinbase晚了五年。在这段时间差中，它经历了SEC起诉、和解谈判、业务整顿，最终于2025年3月获得SEC撤诉的结果。

财务数据也非常扎实：

2024年收入15亿美元，调整后EBITDA超过4亿美元。2025年Q3单季收入6.48亿美元，同比增长50%。平台管理资产593亿美元，季度交易量5768亿美元。

2025年11月，Kraken完成8亿美元pre-IPO融资，估值200亿美元。投资者名单包括Citadel Securities、Jane Street、DRW。这些传统金融的顶级做市商进场，意味着他们在押注加密交易所将成为金融基础设施的一部分。

同月，Kraken秘密提交了S-1文件，目标是在2026年上半年上市。

如果成功，它将成为继Coinbase之后第二家在美股上市的主流加密交易所，也是第一家在“后Gensler时代”走完完整上市流程的公司。

2. Consensys，MetaMask的母公司想上市

预估市值：70亿美元（2022年估值）

预估时间：2026年中

Consensys拥有加密行业最有价值的几个产品：MetaMask钱包3000万月活用户、Infura节点服务支撑着大多数以太坊dApp的底层，还有Linea L2网络。它是以太坊生态的“管道工”，几乎所有开发者都在使用它的工具。

公司由以太坊联合创始人Joseph Lubin创办，2022年融资4.5亿美元时估值达70亿美元。目前，它正与摩根大通、高盛合作筹备IPO，目标是2026年中期。

招股书预计会重点展示MetaMask Swaps的收入。这项功能让用户在钱包内直接交易代币，每笔收取0.875%的费用。2025年，MetaMask还加入了原生比特币支持，从纯EVM钱包扩展到多链钱包，试图将用户留在自己的生态中。

Consensys上市的悬念在于，它同时在推进MASK代币和IPO，这两件事如何协调？代币持有者和股东的利益是否会冲突？这可能成为加密公司治理的一个新案例。

3. Ledger，硬件钱包想讲软件的故事

预估市值：40亿美元

预估时间：2026年

Ledger已售出600多万台硬件钱包，为用户托管超过1000亿美元的比特币。但它不想仅仅停留在“卖设备”的角色。

近两年，CEO Pascal Gauthier频繁出现在纽约。他向投资人讲述的故事是：Ledger要成为“自托管领域的苹果”。

转型的关键是Ledger Live，一个将硬件钱包、软件钱包、Staking、DeFi交互整合在一起的应用。从卖硬件转向卖订阅服务，从一次性收入变为经常性收入。

这个故事打动了华尔街。

1月23日，《金融时报》报道，Ledger正与高盛、Jefferies、巴克莱洽谈纽交所IPO，目标估值超过40亿美元。这一数字是2023年15亿美元估值的近三倍。

支撑这一估值的是业绩表现。

2025年，该公司收入达到数亿美元，Gauthier称这是“创纪录的一年”。FTX崩盘后，“Not your keys, not your coins”这句话重新流行，机构和散户纷纷转向自托管。

去年，加密行业被盗金额创新高，达到170亿美元，反而成了Ledger的卖点。

不过，硬件钱包对普通人来说仍然过于复杂。Ledger的增长天花板取决于它能否降低这一门槛。

4. Bithumb，韩国老大哥的翻身仗

预估市值：未披露

预估时间：2026年

上市地：韩国KOSDAQ（也曾考虑Nasdaq）

Bithumb曾是韩国最大的交易所，后来被Upbit反超。如今，Upbit占据韩国市场80%以上份额，而Bithumb仅剩15%-20%。

2024年，Bithumb发起零手续费活动，将市场份额拉回到25%左右。这是一场烧钱换用户的战役，目的或许是为IPO造势。

三星证券担任承销商，原计划2025年下半年在韩国KOSDAQ上市，也曾考虑Nasdaq。目前来看，时间线推迟到了2026年。

不过，Bithumb表示，这次IPO并非为了融资。公司账上有超过4000亿韩元（约3亿美元）的金融资产，并不缺钱。上市的目的是“建立市场信任”，让内部治理和财务接受公开审计。

这句话的背景是：Bithumb近年来麻烦不断。

2023年，被韩国税务局搜查，怀疑存在欺诈性交易。多名高管因涉嫌上币贿赂被调查，前CEO李尚俊下台。2017年的一次服务中断，打了六年官司，最后被判赔偿用户。

为IPO，公司进行了人事调整。前董事长李正勋回归董事会，他之前因收购相关的欺诈指控被起诉，今年才被判无罪。新CEO是他的亲信。

韩国有1800万加密用户，日交易量经常超过股市。

Bithumb的IPO是韩国加密市场机构化的一个信号。但考虑到其历史包袱，投资者会紧盯其治理问题。

5. CertiK，争议中的安全审计龙头

预估市值：20亿美元

预估时间：2026年底-2027年初

1月23日，在达沃斯论坛上，CertiK CEO顾荣辉宣布公司正在推进IPO。

这是加密行业最大的安全审计公司，成立于2018年，总部位于纽约，服务超过5000家客户，审计代码保护的资产规模约6000亿美元。

投资者名单非常强大，Binance是最早也是最大的财务支持者，软银愿景基金、Tiger Global、红杉、高盛都已入场。2022年B3轮融资时估值达20亿美元。

但CertiK也是加密圈争议最多的公司之一。

去年，Kraken事件闹得沸沸扬扬。CertiK发现Kraken存在漏洞，能够凭空给账户充值，在测试过程中转走了约300万美元。CertiK称这是“白帽行动”，Kraken则认为是敲诈。双方公开争论一轮后，资金退还，但CertiK的声誉受损。

更早之前，CertiK还为柬埔寨的Huione Guarantee做过审计。该平台被用于洗钱、买卖黑客工具和个人数据，甚至有人在上面售卖电击器给东南亚的诈骗园区。CertiK后来道歉，但此事表明安全公司自身的风控也存在问题。

顾荣辉称上市是“产品和技术持续扩展的自然下一步”。

但一旦IPO招股书公开，这些争议将被投资者反复追问。CertiK能否重建信任，是其上市路上的最大考验。

总的来看，2026年加密公司扎堆IPO，或许并非巧合。

监管环境正在变化。SEC主席Gensler离任，新任主席对加密态度更友好，Kraken和Consensys的诉讼都被撤销。窗口期打开，该冲刺的都在冲刺。

资本结构也到了极限。这些公司在私募市场融了多轮，股东越来越多，员工期权越来越难变现。Coinbase上市已经五年，证明了加密公司可以在公开市场存活。后面排队的没有理由继续等待。

不过，对普通投资者而言，这批IPO需要区分。

Kraken和Ledger有真实收入，商业模式清晰；Consensys有MetaMask这个入口级产品，但同时在推进代币，股东和代币持有者的关系尚未理顺。CertiK有品牌但有争议，Bithumb则是纯韩国本土的故事。

能买到的时候，先搞清楚自己买的是什么。

而对公司来说，上市只是开始。

能否在公开市场站稳脚跟，要看这些公司能否将“加密”的标签换成“金融基础设施”。Coinbase花了五年才让华尔街相信它不只是一个炒币平台。

后面这批公司，路还很长。