复盘Arthur Hayes的2025：喊单背后的操盘逻辑

原文作者：angelilu，Foresight News

回看过去的2025年，Arthur Hayes依然是那个让人又爱又恨的大赢家。

作为BitMEX的创始人，也是加密圈最会写“小作文”的KOL，他在2025年的每一次“喊单”，都能调动起散户的交易热情。但回看过去的2025年，你会猛然发现，如果你在他每次喊单时上车，那么结果就是他赚了，而你却赔了。

他在推特上高喊“比特币一百万美元”、“ETH冲向1万美元”，但在链上，Arthur Hayes总是会不经意间抛售曾经看好的标的。如果我们把他去年的所有操作摊开来看，你会发现一个顶级交易员极其冷静、甚至冷酷的交易实录。

我们可以把他的操作，拆解成三类。

“明喊暗抛”的VC币

Hayes最受争议的操作，通常发生在他拿了早期筹码的项目上。这其实是一个完全不对等的游戏：或许他在50美元卖出时已经赚了10倍，而你在60美元买入时，亏损才刚刚开始。

最典型的剧本发生在Hyperliquid（HYPE）上。作为拿到极低成本筹码的早期投资人，他的操作逻辑非常简单粗暴：

第一步，利用影响力在价格高位喊单，构建宏大叙事（比如“HYPE三年百倍”）；

第二步，等到代币解锁或流动性充裕时，果断清仓。

例如，去年8月，Hayes在东京的大会上预言HYPE会有百倍增长，并且高调买入，仅仅1个月后，他就在HYPE下跌前清空仓位并获利数百万美元时，给出的理由是“规避解锁风险”。

但HYPE并未被他彻底抛弃，2026年的1月中旬，Hayes时隔三个月后再次购买约49.9万美元的HYPE。

同样的故事在反复发生，包括ETHFI、ATH等，都经历了类似剧本。

但试想一下，要是你是Arthur Hayes，你会怎么做？要实现大资金的盈利，这似乎是最标准的操盘手册：先抛出足以自圆其说的市场分析，用逻辑征服听众；当信徒蜂拥而入时，市场自然会印证他的预言。

而对于巨鲸来说，只有在人声鼎沸、流动性最充裕的时候，才是悄然离场的唯一窗口。

喊不动的“旧叙事”

在看完Hayes喊单成功的叙事后，我们发现Hayes也有失手的时候。尤其是当他试图去“复活”一些老旧或者冷门赛道时。

2025年初，他的家族基金Maelstrom写了一篇很长很深奥的文章《Degen DeSci》，大力看好DeSci（去中心化科学）赛道。他列了一份清单，又是BIO又是GROW······

结果大家都看到了，DeSci板块几乎全军覆没，很多币种距高点跌去了85%以上。Hayes在8月再次建仓价值110万美元的BIO，并于11月下旬最终将766万枚BIO存入币安，亏损或达64万美元（-58%）。

还有那个被他称为“加密版GTA6”的Wilder World（WILD），也是喊了一整年，最后币价随着元宇宙概念一起沉没。

Hayes喊单的大多是特定阶段有热度的代币，总结如图所示：

ZEC的“烟雾弹”

这可能是Hayes2025年最精彩，也最值得玩味的一场操作。

表面上看，Hayes疯狂喊单Zcash（ZEC），其表示最初是在Token 2049的私人晚宴上听了硅谷大佬Naval的建议后，当场买入数百万美元。他在去年11月喊出了“目标1万美元”的口号。

Hayes甚至发起了提币运动，号召大家把币提到链上锁住流动性。

很多人盯着他的钱包，想看他有没有偷着卖ZEC。结果发现：他没卖，甚至还在加仓。

或许Hayes制造这场ZEC的狂欢，真正的目的可能是：卖出ETH，换成任何当时涨得快的东西。

Hayes在这之前其实已经对ETH动过好几次“刀子”了。2025年他虽然高喊过ETH要涨到1万美元，但中间经历过几次“反复横跳”，他曾在8月2日卖出约1334万美元的ETH和其他代币，但在8月9日就表示后悔止盈了，不得不买回来。

到2025年11月15日，也正是他在大力喊单ZEC的时候，Lookonchain监测到他向币安转入数百万美元ETH和ENA的同一天，Hayes在推特上公开宣称自己“又梭哈了（Aped more）ZEC”。链上分析师EmberCN亦分析指出，这笔抛售资金极大概率是为ZEC的加仓提供“弹药”。

由于ZEC的隐私属性，他手里透明的ETH被抛售，换成了不透明的资产。我们在链上只能看到他“离场”（卖出ETH），却无法量化他“进场”（买入ZEC）的规模。

但到了2025年的最后两周，Hayes再次抛售了1871枚ETH（约553万美元），转而去把一个月前抛弃的DeFi资产又买回来了。

这是一个非常冷酷的信号：在他的逻辑里，以太坊是他投资组合里的“资金储备”，需要钱买新叙事（ZEC）时卖它，需要钱抄底老赛道（DeFi）时，还是卖它。

最后你会发现，他用ZEC的涨幅吸引了全市场的目光，然后在大家讨论“隐私复兴”的时候，悄悄完成了仓位轮转。直到2026年初ZEC因为团队内讧暴跌，大家才发现，Hayes虽然持仓缩水了，但他成功逃顶了这个阶段表现更差的ETH。

怎么读懂Arthur Hayes？

复盘完这一年，你会发现Hayes正如他X背景图片里写的那样，他并不是“信仰”HODLer，而是一个极其精明的商人。

他用文字构建梦想，那是为了吸引流动性，他用链上操作收割利润，那是为了规避风险，他敢于在看错时迅速认错（比如放弃ETH），那是为了保住本金。

所以，他的文章依然值得读，因为他对宏观的判断经过验证，但在你准备按下“买入”键之前，请多做一步：别听他说了什么，去看看他的链上钱包在做什么。

毕竟，在这个残酷的市场里，他对“波动率”的忠诚，远高于对任何一个项目的信仰。而波动，恰恰是从散户口袋里转移到交易员口袋里的那部分钱。