Circle最大空头分析师认输上调评级，但仍警告股票如加密货币“过山车”

稳定币USDC的发行商Circle (CRCL) 在一周内第二次获得华尔街分析师的评级上调。这一次，上调评级的竟然是此前对其持强烈看空态度的最大空头分析师。

Compass Point的分析师Ed Engel此前对该股的评级为“卖出”，并给出了华尔街最低的目标价。然而，在瑞穗证券分析师Dan Dolev上调评级后仅一天，Engel便将该股评级调整为“中性”。他在报告中修正了自己对Circle的悲观预期。

尽管如此，Engel仍然维持了华尔街分析师中最低的目标价。他的新目标价为60美元，低于之前的75美元，理由是该股估值溢价过高（稍后详细说明）。

在周四的正常交易时段，Circle股价下跌7.3%，收于67.55美元，但在盘后交易中上涨约1%。

Engel的评级上调反映了市场对该股看法的转变。他现在认为，Circle的股票更像是加密货币市场的替代品，而非一家独立的金融科技公司。

Engel在7月份曾因稳定币市场竞争加剧而将该股评级下调至“卖出”。不过，他在最新报告中补充道，他的许多担忧已被市场消化。

此外，Engel指出，如果长期争议的《CLARITY法案》在2026年获得通过，Circle可能会从中受益。他认为该法案通过的可能性为60%。该法案可能为稳定币提供更清晰的监管框架，从而推动USDC供应量的增长。即便没有监管部门的批准，去中心化金融（DeFi）市场中美国股票和ETF代币化的增加，也可能降低Circle对整体加密货币市场情绪的依赖。

周期性波动仍是关键

Engel认为，Circle目前的交易方式与周期性股票类似，这对投资逻辑至关重要。

自10月份市场下跌以来，数字美元USDC与以太坊（ETH）的价格走势保持“同步”，相关系数高达0.66。分析师预测，这种趋势可能持续到2026年中期。原因在于，目前超过75%的USDC被用于高风险的加密货币交易或借贷应用程序。

这意味着，尽管USDC是一种“稳定币”，但它仍然与更广泛的加密货币市场的剧烈波动密切相关，这使得Circle的表现更像是一只周期性股票。

这一问题依然存在，因为Engel认为，考虑到该公司对周期性资产类别的敞口，其股票估值过高——这也是他的目标价仍然是华尔街最低的原因之一。

竞争加剧带来的挑战

Engel还指出了Circle面临的其他风险。

自去年12月以来，USDC的供应量下降了9%，而USDH、CASH和PYUSD等新兴稳定币正在抢占市场份额，尤其是在Solana (SOL) 和Hyperliquid (HYPE) 等平台上。Engel还提到，由于Circle许多正在进行的投资短期内不太可能产生可观收入，因此其2026年的运营支出可能会高于华尔街的预期。

来自传统金融机构的竞争也日益激烈。摩根大通、道富银行和纽约梅隆银行正在推进“存款币”的发行，这些产品可能会在发达市场与USDC直接竞争。

尽管Engel认为，如果加密货币市场反弹或监管环境改善，Circle可能会有一些上涨空间，但他总结道，Circle的收入仍然与投机活动紧密相关——真正与加密货币周期脱钩可能还需要数年时间。