散户完胜机构：金银牛市中“聪明钱”黯然失色

黄金、白银和铂金价格飙升至历史新高，个人投资者正为此欢呼雀跃，而专业投资者却显得有些措手不及。

包括亿万富翁Paul Tudor Jones在内的一些交易专家和对冲基金经理，去年曾看好黄金、白银及其他大宗商品。然而，根据投资者和交易数据，许多人随后选择减持仓位，遵循了业内常见的“高抛锁定利润”策略。

Queen Anne’s Gate Capital的创始人兼首席投资官Kathleen Kelley表示，对冲基金和其他大型投资者“在去年12月进行了大规模获利了结”，该公司为基金及其他机构提供大宗商品建议。

如今，随着本月金价上涨23%，银价暴涨超过63%，像Stephan Anhalt这样的散户投资者成为最大赢家。这位37岁的伦敦人十多年来一直在增持黄金和白银。即使在最近几周价格飙升的情况下，他依然坚持买入。

“当恐慌来袭、不确定性加剧时，人人都想拥有贵金属，”在一家制药公司工作的Anhalt说，“这能让你晚上睡个安稳觉。”

过去一年，金价累计上涨93%，银价更是惊人地飙升265%。与此同时，最活跃的铂金合约本月上涨28%，过去一年涨幅达168%。

推动买盘的因素包括：美元贬值、对美国政府关门的担忧、国家债务水平不断攀升以及日益加剧的地缘政治紧张局势。

根据Vanda Research的数据，从去年12月中旬到今年1月中旬，个人投资者向挂钩白银的交易所交易基金（ETF）注入了9.218亿美元。研究人员称，这是历史上规模最大的30天买入潮。

据摩根大通称，去年个人投资者流入主要黄金ETF的资金量超过了过去五年的总和。目前，ETF持有1.006亿盎司黄金和8.35亿盎司白银，接近历史最高水平。

这种买入热潮是全球性的，涵盖了中国和印度的个人投资者。新的黄金买家也已浮出水面，其中包括全球最大稳定币运营商Tether。

相比之下，对冲基金和其他交易公司的表现则显得逊色许多。根据商品期货交易委员会（CFTC）发布的最新持仓报告，截至上周，他们持有13.9万份黄金期货“净多头”合约。这一数字虽然较几周前有所增加，但低于去年夏季的约17.3万份合约，更远低于2024年9月的约25.8万份合约。

这些交易员最近还在抛售白银。截至上周，对冲基金和其他交易公司的白银净多头合约约为1.1万份，远低于去年6月的约5万份。

“对冲基金最近几乎没有买入，”Kelley说，因为许多基金宁愿等待价格回调。

不过，迹象表明市场正在发生变化。交易员称，最近几周，大宗商品交易顾问（CTAs）开始追高。一些在去年年底抛售黄金投资的对冲基金最近重新入场，当时正值美国强行控制委内瑞拉总统马杜罗，且特朗普威胁要对抵制美国收购丹麦领土格陵兰岛的欧洲盟友征收关税。

对于大型机构而言，部分问题在于白银和铂金市场相对较小，这使得投资者难以建立有意义的仓位。

此外，一些专业人士对展现出前所未有交易模式的市场保持警惕。例如，在最近几天里，白银的日波动幅度竟达到了20美元，而几年前，其每盎司的价格才不过20美元。

“白银的交易就像是一只‘迷因股’（meme stock），有迹象表明市场功能失调，”MKS PAMP的研究和金属策略主管Nicky Shiels说。

然而，对于大型投资者来说，那些拒绝贵金属的理由并不能带来安慰。Shiels表示，在错失价格飙升浪潮的对冲基金和其他机构投资者中，“有着深深的挫败感”。“绝对有一种被甩在身后的感觉。”