财报亮眼难挽信心崩盘：ServiceNow因何遭资本冷遇？

尽管最新财报表现超出预期，软件公司ServiceNow（股票代码：NOW.US）却未能赢得投资者的青睐。在市场对人工智能颠覆性影响的担忧下，整个软件板块遭遇抛售潮，ServiceNow与Salesforce、Adobe等同行一同承压，股价周四显著下跌。

ServiceNow专注于为大型企业提供自动化工具，并已将人工智能技术融入其产品中。然而，近期传出的收购消息令市场情绪进一步恶化。此前，该公司于3月以28.5亿美元收购AI初创公司Moveworks，而最新的收购计划——以约77.5亿美元现金收购网络安全初创公司Armis，更是引发投资者对其依赖并购实现增长的质疑。

雷蒙德·詹姆斯分析师亚当·廷德尔（Adam Tindle）在研究报告中表示：

“空头关注的核心问题在于，ServiceNow是否需要通过收购来维持增长，以及2026年下半年‘消费曲线陡升’是否会如期到来。我们并不认同这一观点，预计公司内生增长率仍可超过20%；近期的交易不仅扩大了TAM（总可服务市场），还深化了平台能力。”

尽管如此，廷德尔仍将ServiceNow的目标价从220美元下调至160美元，称此举反映了软件板块整体估值的下行趋势。

ServiceNow首席执行官威廉·麦克德莫特（William McDermott）试图安抚市场情绪，在财报电话会议中明确表示：“我们并没有更多大型并购计划在路线图上……现在，担忧可以消散了。你们可以把市值还给我们。”

为了提振投资者信心，公司宣布将调整资金使用策略。董事会已批准额外50亿美元的股票回购额度，并计划加速回购20亿美元。

然而，即使业绩超出预期，投资者似乎仍未急于回归该股。公司预计全年订阅收入将达到155.3亿至155.7亿美元，同比增长约21%，高于分析师普遍预期的152.1亿美元。

KeyBanc分析师杰克逊·阿德（Jackson Ader）指出，若剔除收购并调整汇率影响，ServiceNow预计的内生订阅收入增长率为18.5%至19.0%，低于关键的20%门槛。他在报告中写道：

“这一指引不足以消除市场的疑虑。尽管管理层态度强硬，但真正压制股价的是数据，而非表态。”

阿德将ServiceNow的目标价从155美元下调至115美元，并维持对该股的“减持”评级。

财报数据显示，ServiceNow第四季度经调整后每股收益为0.92美元，高于FactSet调查分析师给出的0.88美元一致预期；营收同比增长21%，至35.7亿美元，同样超出市场预期的35.3亿美元。

斯蒂费尔分析师布拉德·雷巴克（Brad Reback）在研究报告中指出：“在投资者情绪发生转变之前，ServiceNow的估值难以重新定价。不幸的是，推动这种转变的因素目前仍不明朗。”

雷巴克给予ServiceNow 180美元的目标价，并维持“买入”评级。