黄金凭证的分水岭：杰我睿暴雷与Tether的成功之道

作者：Conflux

同样是黄金+“凭证”，为何杰我睿暴雷，而Tether却越做越强？

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1月下旬，深圳水贝，一家名为“杰我睿”的黄金平台突然爆雷。

数万名用户挤在一个小程序里排队提现，即便限定了每天最多能提现500元，或者1克黄金，仍有大量申请被驳回。有人账上躺着90多万本金、几百克黄金，却一分钱都拿不出来。平台宣称资产未被转移，正在“协调解决方案”，但给出的兑付方案是：本金打两折一次性走人，或者打四折分12期慢慢还。

这是一个标准的民间金融崩塌现场。

然而，在世界的另一端，一个来自加密世界的“黄金巨头”正在悄然扩张。

据Tether首席执行官Paolo Ardoino透露，Tether已累计持有近140吨黄金。其规模已跻身全球前30大黄金持有者之列，超越希腊、卡塔尔等国家的官方储备。

表面上看，杰我睿和Tether干的是同一件事——用黄金构建信用。但它们走向的，却是两个完全相反的终点。

40倍杠杆断裂

杰我睿真正的问题在于把黄金变成了高杠杆的对赌工具。

在所谓“预定价交易”中，用户只需支付几十元定金，就可以锁定1克黄金的买卖价格；赌金价上涨，到期补全款；赌金价下跌，由平台按约定价格回购。

这不是现货交易，而是一个散户与平台对立的隐形期权盘。用户赚钱，平台补差价；用户亏钱，平台收走保证金。

当2025-2026年贵金属价格大幅上涨时，大量散户浮盈，而平台缺乏可核验的对冲和储备，风险直接堆积在自身账面上。

金价越涨，这个系统越难以维系，这也是挤兑在行情最热时爆发的根本原因。

背道而驰的佼佼者

同样是“黄金凭证”，Tether所发行的黄金稳定币Tether Gold（XAUT）采用的完全是不同的金融结构：

• 每1枚XAUT对应1盎司实物黄金

• 供应量与黄金储备严格1:1

不是杠杆产品，不是预定价，更不是对赌。

截至2025年四季度末，XAUT在整个黄金稳定币市场中所占份额已超过一半，持有的实物黄金总量达到520,089.350盎司，总市值突破22亿美元。

与此同时，Tether在其整体储备结构中持续扩大黄金配置。目前实物黄金总量已接近140吨，并计划继续增持。

这意味着，它不是在用黄金支撑一个高杠杆交易盘，而是把黄金纳入自身资产负债表，作为稳定币体系的一部分长期持有。

在全球地缘政治高度不稳定、美元金融体系被频繁武器化的背景下，实物黄金的意义已经发生变化：它不只是避险资产，而是跨体系信用的锚点。Tether正在用黄金，为自身的美元稳定币USDT乃至整个加密生态，筑起一道“抗制裁”的信任堡垒。

同一轮金价，两种命运

2026年初，贵金属价格大幅上涨。

对依赖中心化信用、资金不透明、储备不透明的杰我睿来说，这是灾难。但对Tether来说，则恰恰相反。因为它持有的是实物黄金——金价涨，资产负债表就自动增厚。

随着金价飙升，Tether在黄金持仓上已实现超50亿美元的升值，其黄金储备价值已超过233亿美元。Tether甚至计划在未来数月每周购入1至2吨黄金，并已聘请汇丰资深交易员，通过主动交易捕捉套利机会。

同样是“黄金+凭证”，一个在挤兑中崩塌，一个在行情中壮大。

当贵金属价格剧烈波动时，真正被考验的不是“谁的收益更高”，而是谁的结构更能承受冲击。

杰我睿的暴雷，是传统金融灰产的悲歌。而Tether Gold的崛起，则指明了黄金投资在数字时代的未来方向。

在全球不确定性日益加剧的今天，“数字金条”凭借其透明、可验证、抗审查的特性，正在成为传统黄金和法币体系之外，一个极具潜力的“价值堡垒”。

*本文内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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