利用ETF溢价率提前洞察资金流向，抢占交易先机

原文作者：伞，深潮 TechFlow

自从 BTC 和 ETH 的现货 ETF 获批以来，每日 ETF 资金流入流出数据成为众多交易员制定策略的核心指标。

逻辑很简单：净流入意味着机构看涨买入；净流出则代表机构看跌抛售。

然而问题在于，我们每天看到的 ETF 数据都是前一天的结果。

当数据公布时，价格往往已经提前反应了。

那么，有没有办法可以提前预判当天的 ETF 是净流入还是净流出呢？答案是肯定的——通过观察 ETF 溢价率。

验证这一规律并不难。回顾即将过去的 2026 年 1 月，便能发现最佳样本。

截至 1 月 28 日，美股共有 18 个交易日。

统计显示，在 Coinbase 上的溢价指数仅有两天维持在正值区域，其余 16 天均处于负溢价状态。

对应的 ETF 资金流向数据显示，这 16 天中有 11 天最终录得净流出。

特别是 1 月 16 日至 23 日，负溢价率连续跌破 -0.15%，与之对应的是 ETF 市场单周净流出超 13 亿美元，BTC 的价格也从最高 9.7 万美元跌至 8.8 万美元附近。

数据来源：sosovalue

让我们将视野放得更长远一些。

从 2025 年 7 月 1 日到 2026 年 1 月 28 日，共计 146 个交易日。

• 负溢价率出现 48 天，其中 39 天对应净流出，准确率达 81%。
• 正溢价率出现 98 天，其中 82 天对应净流入，准确率达 84%。

这就是溢价率的价值所在，它让你比更多人更早洞察资金流动的方向。

什么是溢价率

说了这么多，到底什么是溢价率？

举个例子。

假设 BTC 是菜市场里的散装苹果，而 BTC 现货 ETF 是超市里包装好的苹果礼盒，每个礼盒中装有一个苹果。

一个苹果在菜市场卖 100 元，这是净值（NAV）。

苹果礼盒在超市卖多少钱，则取决于供需关系。

如果买的人多，礼盒被炒到 102 元，这就是正溢价率，溢价率为 +2%。

如果卖的人多，礼盒跌到 98 元，这就是负溢价率，溢价率为 -2%。

溢价率反映的是 ETF 市场价格偏离 BTC 真实价格的程度。

正溢价表明市场情绪乐观，投资者争相买入。

负溢价则表明市场情绪悲观，投资者急于卖出。

溢价率正负与 ETF 流入流出的关系

溢价率不仅是市场情绪的指标，更是驱动资金流向的关键因素。

这其中的关键角色是 AP（授权参与者），可以理解为拥有特权的搬运工。

AP 的核心逻辑是无风险套利：他们可以在一级市场申购和赎回 ETF 份额，也可以在二级市场买卖。

只要出现价差，他们就会进行套利操作。

当正溢价率出现时，礼盒比苹果贵。AP 会在一级市场买入 BTC，打包成 ETF 份额，然后在二级市场卖出赚取差价。在此过程中，BTC 被买入，形成资金净流入。

反之，当负溢价率出现时，礼盒比苹果便宜。AP 会在二级市场买入 ETF，拆包赎回成 BTC，然后卖掉 BTC 赚取差价。在此过程中，BTC 被卖出，形成资金净流出。

因此，逻辑链条如下：

溢价率出现→AP 启动套利→产生申购或赎回→形成净流入或净流出。

我们每天看到的 ETF 资金数据，是结算后次日才公布的。

而溢价率是实时的，资金数据则是滞后的。

这就是为什么溢价率能够让你比市场早一步。

如何应用溢价率

现在，我们已经了解了溢价率与 ETF 净流入流出的原理，那么应该如何将其应用于个人交易计划中呢？

首先，溢价率并不是单独使用的指标。

它可以告诉我们资金的方向，但无法揭示幅度和持续性。

这里建议结合以下几个维度综合分析。

1. 溢价率的持续性比单日数值更重要

单日出现负溢价率，可能只是短期波动。

但如果连续多日出现负溢价率，则大概率会对应连续净流出，值得警惕。

回顾今年 1 月 16 日至 23 日那五个交易日的连续负溢价率，对应五天净流出，BTC 跌幅近 10%。

2. 关注溢价率的极端值

一般来说，溢价率在±0.5%以内波动是常态。

一旦突破±1%，说明市场情绪出现明显偏离，AP 套利动力增强，资金流动会加速。

3. 结合价格位置判断

高位出现持续负溢价率，可能是资金出逃的早期信号。

低位出现持续正溢价率，可能是抄底资金进场的迹象。

溢价率本身不构成买卖依据，但它可以帮助你验证当前趋势，或者提前发现趋势的转折点。

写在最后

最后，有几点提醒需要注意。

任何指标都不是万能的，溢价率的有效性建立在 AP 套利机制正常运作的前提下。

在极端行情中，比如 10.11 暴跌，市场流动性枯竭，套利机制可能会失效，溢价率与资金流向的相关性也会下降。

此外，溢价率只是观察 ETF 资金动向的一个窗口。

对于成熟的投资者来说，溢价率只是拼图的一块。

建议结合以下指标进行多维交叉验证：

1. ETF 持仓量变化：持仓量上升说明机构在累积筹码，下降说明在减仓。虽然比溢价率更直接，但数据更新存在延迟。
2. 期货基差与资金费率：基差为正且资金费率持续走高，说明多头情绪过热，市场可能过度乐观。反之则是空头占优。
3. 期权市场的 Put/Call 比率：Put 是看跌期权，Call 是看涨期权。比率上升说明市场避险情绪升温，下降说明乐观情绪占主导。
4. 链上大额转账与交易所净流入：大额 BTC 转入交易所，通常意味着抛压将至；大额转出交易所，则说明有人在囤币。

举个例子。

当你观察到：溢价率连续为负，ETF 持仓量下降，同时交易所净流入上升。

三个信号指向同一个方向：资金在撤离，抛压在累积。

此时至少应该提高警惕，控制仓位，而不是盲目抄底。

单一指标难以看清全貌，多维度交叉验证才能提高判断的胜率。

在这个市场中，观察的维度越多，信息差就越小，但时间差永远存在。

谁先看到资金的方向，谁就多了一分主动权。