摩根大通：比特币期货超卖，白银转为超买，黄金长期目标价或达8500美元

摩根大通分析师表示，比特币期货似乎已进入超卖状态，而黄金和白银期货则已进入超买区域。这一现象背后的原因是投资者在零售和机构渠道中越来越青睐贵金属，而非比特币。

散户投资者此前欣然接受了所谓的“贬值贸易”。在2025年的大部分时间里，投资者热衷于购买比特币和黄金交易所交易基金（ETF）。然而，这一趋势在2025年8月左右发生了转变，当时比特币ETF的累计资金流入停滞不前，并开始出现资金外流。

摩根大通分析师在周三发布的一份报告中指出，以董事总经理尼古拉斯·帕尼吉尔佐格鲁（Nikolaos Panigirtzoglou）为首的团队发现，同期黄金ETF的资金流入显著增加，年底累计流入资金接近600亿美元。此外，白银ETF的大部分资金流入也发生在2025年第四季度，与比特币ETF的资金流出时间相吻合，这表明散户投资者正在从比特币转向贵金属。

分析师进一步指出，机构行为也在强化这种转变。摩根大通通过衡量机构期货仓位的指标——基于芝加哥商品交易所期货未平仓合约的变化——发现，在2025年第四季度至2026年初，白银多头头寸大幅增加，主要由对冲基金推动。与此同时，过去一年的大部分时间里，黄金期货也出现了类似的增持趋势。

相比之下，分析师表示，过去一年比特币期货仓位并未出现类似的增长。

通过动量指标来衡量趋势跟踪交易者（例如商品交易顾问）的仓位，分析师揭示了三种资产之间的明显分歧。他们指出，黄金期货已进入超买状态，白银期货目前严重超买，而比特币期货则已超卖。分析师补充称，这种仓位状况增加了黄金和白银近期获利了结或均值回归的风险。

事实上，自该报告发布以来，白银和黄金的价格均已从近期高点回落。

分析师还利用Hui-Heubel比率（一种衡量市场广度和流动性的指标）强调了不同资产流动性的结构性差异。黄金的Hui-Heubel比率始终较低，表明其流动性更强，市场参与度更高。白银的Hui-Heubel比率较高，反映出其流动性较弱。分析师表示，近期白银市场广度的下降可能放大了价格波动。比特币的Hui-Heubel比率最高，表明其流动性较弱，且对相对较小的订单流更为敏感。

尽管贵金属短期内面临风险，但分析师们仍然看好黄金的长期前景。他们表示，无论是私人投资者还是央行，对黄金的配置比例都在持续上升。分析师们重申，假设家庭继续以黄金替代长期债券作为股票对冲工具，那么未来几年私人投资者对黄金的配置比例可能会从目前的略高于3%上升到约4.6%。在这种情况下，分析师认为黄金价格的理论区间可能达到每盎司8000美元至8500美元。

去年11月，摩根大通分析师曾表示，他们维持对比特币上涨至约17万美元的可能性的预期，这一目标价位基于与黄金的波动率调整后比较，可能在未来六到十二个月内实现。目前尚不清楚该目标价位是否仍然适用。摩根大通未回复The Block的置评请求。