2026宏观展望：流动性紧缩与资产配置新逻辑

作者 | BloFin Academy

编译 | 吴说区块链

TL;DR：2026市场展望——流动性紧缩与资产配置新逻辑

· 流动性紧缩：美联储的“防御性降息”未能缓解流动性压力，美元融资环境持续恶化。

· 资产配置逻辑转变：投资者从单一锚定美元转向黄金、非美货币及供给受限资产。

· 三大核心主题：资源、AI基础设施和国防安全成为区域化时代的确定性资产。

· 加密资产分化：比特币作为“数字商品”承担对冲功能，类权益代币需提供更高风险补偿。

· 核心结论：全球市场定价逻辑正从“买增长”切换为“买区位”，拥抱硬资产是应对新秩序的关键。

流动性：并不充裕，质量正在恶化

2025年初，特朗普正式就职引发市场对流动性注入的期待。然而，尽管美联储在9月至12月实施三次“防御性”降息并结束量化紧缩（QT），市场并未迎来预期中的流动性洪流。

有效联邦基金利率（EFFR）逐渐向利率走廊中点移动，并在年底越过中点逼近上限，显示出银行体系流动性紧张。

SOFR-IORB利差进一步突显流动性压力。自2025年10月以来，SOFR持续高于准备金余额利率（IORB），表明银行即使有抵押品，仍愿意支付溢价获取流动性。

与此同时，美国财政部大规模发行短期国库券（T-bills），导致流动性更多依赖短久期、频繁滚动的融资结构，进一步削弱了美元流动性质量。

风险溢价与“严格分散化”

随着美元流动性质量下降，长期融资成本居高不下。2025年底，美债规模达38.5万亿美元，政策不确定性上升推高系统性风险溢价。尽管政策利率下调75个基点，但10年期美债收益率仅下降31个基点，长期融资成本仍维持在4%以上。

高昂的融资成本限制了头寸配置，投资者逐步减少对加密货币等高风险资产的敞口，市场转入熊市阶段。

与此同时，“严格分散化”策略回归。投资者削减美元及美元挂钩资产份额，流向黄金、非美货币等低相关性资产。

新秩序

2026年，全球经济目标函数从“极致效率”转向“安全约束下的效率”。资源配置的关键在于重新校准对供应约束、资本支出和政策驱动订单流的敞口。

股票策略：从“买增长”到“买区位”

资源、AI基础设施和国防安全成为区域化时代的确定性资产。铜、贵金属等大宗商品因供应受限属性受到青睐；韩国等市场因AI资本支出受益。

加密货币：数字商品 vs 风险资产

比特币作为“数字商品”承担对冲功能，类权益代币需提供更高风险补偿。

以“硬约束”为核，以“结构性分化”为擎

构建2026年投资组合的核心在于管理“硬约束”，而非单纯预测。通过大宗商品、AI基础设施和国防板块增强韧性，适应期限溢价回归对债市的影响，并利用精选非美资产提供结构性对冲。