2026年全球经济展望：流动性紧缩、资产分化与新秩序重塑

作者：BloFin Academy，编译：吴说区块链

核心摘要

• 流动性紧缩：尽管美联储在2025年实施了“防御性降息”，但市场并未迎来预期的流动性宽松。大规模保证金信贷和回购市场融资持续抽离银行体系现金，同时美国财政部大量发行短期国债（T-bills），导致美元流动性结构受损。

• 配置逻辑转变：投资者回归“严格分散化”策略，资金从单一锚定美元资产转向黄金、非美货币及供给受限的资产。

• 三大核心主题：资源（供给侧）、AI基础设施（算力/能源）和国防安全成为区域化背景下最具确定性的资产类别。

• 加密资产分化：2026年是分水岭，比特币作为“数字商品”将承担对冲功能，而类权益代币需提供更高的风险补偿。

• 核心结论：全球市场定价逻辑正经历范式转移，从全球化时代的“买增长”切换为区域化时代的“买区位”。拥抱供给受限的硬资产（资源/算力/国防）是应对“新秩序”的关键。

流动性：紧缩加剧，质量恶化

2025年初，投资者普遍期待特朗普政府上台后会通过降息注入流动性并推高资产价格。然而，尽管美联储在2025年9月至12月间实施了三次“防御性”降息，并结束了量化紧缩（QT），但市场并未迎来预期的流动性洪流。

有效联邦基金利率（EFFR）逐渐向“利率走廊”中点移动，甚至越过中点逼近走廊上限，这表明银行系统面临流动性紧张。

SOFR-IORB利差进一步凸显了流动性压力。自2025年10月以来，SOFR持续高于准备金余额利率（IORB），表明银行即使有抵押品，仍愿意支付溢价获取流动性。

即便美联储停止缩表，SOFR-IORB利差在2026年1月仍未显著回落，合理的解释是银行手中的流动性被更多用于金融投资而非实体经济放贷。

信贷收缩：商业和工业贷款较2024年显著萎缩，消费信贷同样疲软。

杠杆激增：保证金信贷（Margin Debt）逆势增长36.3%，于2025年12月创下1.23万亿美元的历史新高。

回购市场规模从2025年的约6万亿美元激增至12.6万亿美元以上，显示市场对回购融资的高度依赖。

短期国库券（T-bills）的发行量和占比呈指数级增长，预示主权信用水平恶化，进一步削弱美元流动性稳定性。

风险溢价与资产配置转变

美元流动性质量下降导致长期融资成本居高不下。尽管政策利率下调了75个基点，但10年期美债收益率仅下降31个基点，长期融资成本仍维持在4%以上。

高昂的融资成本限制了头寸配置，加密货币等风险资产因隐含回报率下降而逐步转入熊市阶段。

2025年见证了“严格分散化”策略的回归，投资者削减美元及美元挂钩资产份额，转向贵金属等与美元相关性较低的资产。

新秩序：区域化时代的资产配置逻辑

2026年，市场正在采用一套全新的定价语法，“极致效率的供应链”和“央行的无限兜底”两大假设正在瓦解，取而代之的是“区域化”框架。

配置的关键不再是押注单一方向，而是重新校准对三个“硬变量”的敞口：供应约束、资本支出（Capex）和政策驱动的订单流。

股票策略：从“买增长”到“买区位”

2026年，资产配置的核心在于其在资源、算力和安全地图上的位置。

资源（供给侧资产）成为配置重点，大宗商品（如黄金、白银、铜）被视为“供应受限资产”。

AI基础设施和国防安全也成为重要配置方向，韩国等市场因其在全球算力工业接口中的地位而受益。

加密货币：数字商品 vs 风险资产

2026年，比特币作为“数字商品”将承担对冲功能，而类权益代币需提供更高的风险补偿。

以“硬约束”为核心的投资哲学

构建2026年投资组合的核心在于管理一系列“硬约束”，而非单纯的预测。这意味着要恢复大宗商品与资源股的战略地位，利用AI基础设施的资本支出锁定盈利可见性，并依靠国防板块的政策订单流增强组合韧性。

在区域化时代，最稀缺的能力是降低对“完美预测”的依赖，让硬资产吸收结构性需求，让利率曲线吸收宏观分化，让对冲因子吸收市场噪音。