GMF市场评论：“杠杆正常化”交易 而非“Warsh交易”

作者：Global Macro Fin，来源：微博，Degg_GlobalMacroFin

1、亚盘时段全球资产进入Risk-off状况，贵金属继续下探，黄金一度挑战4600关口，油价暴跌，亚盘股市普跌，韩国股市一度跌超5%，美股期指同样下跌。

2、我们不认为这是在交易Kevin Warsh，或者说这至少不是在交易Warsh的“鹰”，理由是10y美债利率不升反降2bps至4.23%。事实上，如果投资者想要关注市场对Warsh货币政策的定价，那么紧盯美债市场即可，其对货币政策潜在变化的讨论和理解最为深刻专业。

3、如果不是Warsh Trade，为何资产普跌？我们理解还是来自风险情绪恶化和波动率上升导致的跨资产传染。横向对比不同资产跌幅，可见近期涨的多的资产，跌幅也整体更大。比如白银>黄金>油>铜，再比如恒生>美股>上证>创业板。这表明，在看到贵金属暴跌、市场波动率上升后，各类资产多头普遍在对1月获利进行了结，这触发了跨资产的下跌。

4、无需对今天的市场调整过于紧张。可以认为，这轮调整的本质是对各个市场杠杆和情绪正常化的调整，而非“Warsh交易”。它是对前期过度乐观情绪的盘整，是对投机头寸的教育，但反而有利于具有基本面驱动的资产的更健康上扬。事实上，今天油价的回落对于其他所有资产而言都是个好消息。它意味着Warsh联储转鹰的可能性又小了一分。

5、2026年刚刚过去1个月，市场上蹿下跳了好几次，这反映出今年的可能特征：高回报、高不确定性、高波动。在这样的市场里，看准方向也许不难，但难的是活下来。尊重杠杆、尊重市场、尊重不确定性。