从美国官方公布的各种经济数据来看，美国经济现在处于一个非常健康的状态。然而，在这一背景下，全球资产却突然集体跳水——从美股到黄金，从日经指数到大宗商品，再到加密货币，几乎所有资产类别无一幸免。

这种无差别、无死角的暴跌让许多人感到恐慌，仿佛回到了那些被市场动荡支配的日子。那么，到底是什么引发了这场全球性的资产抛售？是地缘政治冲突升级，还是特朗普的言论再次搅动市场？抑或是更深层次的原因正在显现？

表象：地缘冲突、特朗普的「嘴炮」与科技股的信任危机

每当市场下跌，地缘政治总是首当其冲成为“背锅侠”。近期中东局势紧张，战争带来的不确定性无疑加剧了市场的避险情绪。然而，即使是传统避险资产如黄金和白银，也在短暂创下新高后迅速暴跌。

与此同时，特朗普对美元的公开表态也引发了市场震荡。他称“不介意美元走弱”，此言一出，美元指数应声下跌，创下近两年新低。然而，这些因素是否足以解释如此剧烈的市场反应？显然不是。

X 用户 @sun_xinjin 提到一个值得注意的现象：MAG7（美国七大科技股）的远期市盈率（PE）开始下行。这看似是一个小细节，却揭示了一个更大的问题——市场对科技巨头巨额资本支出的信任正在减弱。

最新的财报季显示，市场对科技股的要求变得异常苛刻。即使财报表现超预期，只要存在任何瑕疵，股价就会大幅下挫。这也导致 MAG7 和纳斯达克指数在高位盘整数月，市场主线逐渐转向其他领域。

银行流动性与缩表的悖论

@sun_xinjin 还提到了另一个深层问题：银行储备金依旧处于低位，SOFR（隔夜融资利率）和 IORB（银行准备金利息率）并未显示出宽松迹象。

这两个指标的差异反映了银行系统的流动性状况。当前，这种差异并不宽松，进一步降低了美联储推进缩表计划的可能性。然而，市场对缩表的预期本身就在推高长债收益率，进而影响房贷利率并冻结房地产市场。

因此，这次全球资产暴跌的核心并非单纯的“美元套利交易”平仓，而是一场更广泛的流动性危机。市场上并非没有资金，而是所有资金都在逃离风险资产，涌向美元和现金。

312/519 是否会重现？

这次的市场动荡是否会演变成新的“312”或“519”？回顾历史：

- 312（2020 年）：新冠疫情引发的全球流动性危机，投资者抛售一切换取美元，比特币在 24 小时内暴跌超过 50%。当前的流动性危机与之类似，都是由于宏观因素导致对美元流动性的极度渴求。

- 519（2021 年）：由中国监管政策引发的加密市场崩盘，影响范围相对集中在加密行业内部。

相比之下，当前的局面更像是 312 的重演。全球资金正在从风险资产中撤出，以填补流动性的缺口。作为风险资产的“末梢神经”，加密货币自然受到最严重的冲击。

AI 泡沫的影响

回到最初的问题：全球资产暴跌的真正原因是什么？答案并非地缘冲突或特朗普的言论，而是市场的范式转变。

自 2023 年 5 月以来的史诗级行情建立在“AI 革命”和“科技股无敌”的叙事之上。然而，这一叙事正受到质疑。市场开始反思：这些巨额资本支出能否带来相应的回报？

同时，长债市场发出信号：财政不可持续性已从理论问题转变为现实问题。市场不再相信降息能够解决这一问题，因为根源在于财政而非利率。

在此背景下，加密货币作为风险资产的代表首当其冲被抛售，但这可能只是开始。对于投资者而言，这或许是一个重新审视资产配置的机会。然而，前提是你必须有足够的资金熬过这场风暴。