资管大佬揭露金银巨震真相：大宗商品不过是投机赌注

近期黄金和白银市场的暴涨暴跌令投资者震惊，这一现象也印证了一位投资主管的观点：大宗商品本质上只是投机赌注。

即便上周五黄金价格暴跌12%，其过去一年的涨幅仍高达70%；而白银虽然近期重挫30%，但过去12个月的累计涨幅依旧达到160%。

然而，管理资产规模超过150亿美元的哈弗福德信托公司（Haverford Trust）首席投资官汉克・史密斯（Hank Smith）警告称，投资者应对贵金属乃至所有大宗商品保持谨慎态度。

史密斯周二在接受《商业内幕》采访时指出：“在我们看来，尽管上周五出现大跌，但2025年四季度至2026年的这轮涨势更多是由动量投资驱动。”他进一步调侃道：“说白了就是，这个资产在涨，我们就买，只因为它在涨。”

去年黄金的亮眼表现促使部分金融专家建议投资者将一部分资金配置于黄金或其他另类资产（例如石油期货）。这些观点认为，这类资产既能保值，能在经济衰退或通胀时期提供安全保障或增值空间，也能带来与股市无关的收益。

但史密斯并不认同这一理念。他认为，资金更适合配置于高股息股票等能产生收益的资产。在他的投资组合中，并未包含贵金属、小麦、石油等任何大宗商品。

近几十年来，随着期货和现货交易型开放式指数基金（ETF）的兴起，大宗商品交易的门槛大幅降低。投资者无需实际持有并储存金条、原油等实物资产，只需买入黄金ETF（SPDR Gold Trust）、美国石油基金（USO）等产品，即可追踪这些资产的价格波动。

“这些都只是投机行为，并非真正的投资。”史密斯强调，“因为实物大宗商品没有盈利，没有损益表，也没有资产负债表，不会支付股息或利息——你买入的唯一期待，就是有人愿意以更高价格接手，这是你能赚钱的唯一方式。”

史密斯还指出，过去大宗商品市场的主要参与者是那些需要对冲实物资产风险或持有实物资产的企业，而如今的投资者大多只是单纯押注资产价格的涨跌。

他继续说道：“回溯30、40年前，期货市场中买入原油合约的绝大多数交易者都与原油实物资产存在关联。比如航空公司进行套期保值，其他有原油需求的企业通过对冲来规避风险、保护自身。但如今，这类参与者已成少数，市场的主力变成了对冲基金。”

持有黄金的另一大主流理由是其作为保值标的，能够抵御通胀带来的资产缩水。尽管这一观点在整体上或许成立，但从长期来看，黄金的表现始终落后于股市，尤其是在股息再投资的情况下。

“我也不认同黄金是保值标的这一普遍观点。”史密斯表示，“实话讲，如果你持有黄金长达100年，最终的收益寥寥无几，回报率可能还不如短期国债，甚至不如活期存款。”