Vitalik否定L2战略：山寨币的未来何去何从？

作者：Cathy

2026年2月3日，以太坊联合创始人Vitalik Buterin在社交媒体X和以太坊社区发布了一篇长文，其核心观点直截了当：“五年前制定的、将L2视为以太坊主要扩容手段的路线图，已经失效。”

如果这句话出自他人之口，可能只是看衰；但从Vitalik口中说出，无异于宣判。

市场迅速作出反应——主流L2代币较历史高点暴跌超过90%，比特币的市场占有率接近60%，而山寨币则集体失血。

一个残酷的问题摆在所有人面前：除了BTC、ETH等少数已上线ETF的币种之外，数以万计的山寨币是否还有生存空间？

Vitalik对L2的“反水”

长期以来，L2项目的估值建立在一个核心承诺之上——它们能够“继承以太坊的安全性”。然而到了2026年，现实却令人失望。

绝大多数头部L2项目仍停留在依赖中心化排序器和多签桥的“阶段1”甚至“阶段0”。

Vitalik直言不讳地批评道：一个拥有10000 TPS处理能力的EVM链，如果与L1的连接仅靠一个多签桥调节，那它并未真正意义上扩展以太坊，而只是建立了一个基于信任的独立平台。

换句话说，大多数L2并非以太坊的延伸，更像是挂着以太坊招牌的独立王国。

导致L2战略降级的另一个关键因素是以太坊自身的进化。2025年12月激活的Fusaka升级引入了PeerDAS（对等数据可用性采样），验证者只需随机采样部分Blob数据即可确认可用性。通过渐进式的BPO升级，主网Blob目标容量从6个提升至14个（最大21个），并计划在2026年6月前进一步增至48个，交易处理能力相比合并初期提升了数倍。

目前，L1的Gas限额已提高至6000万个单位，未来规划将进一步提升至1亿乃至2亿个单位，以太坊主网已经能处理大量曾经必须外包给L2的交易，且成本仍在合理范围内。

L2从“以太坊的扩容拐杖”，被降级为“专业化插件”。Vitalik提出的新框架是一个“信任频谱”——L2不再是以太坊的“官方分片”，而必须通过提供L1无法提供的独特价值来证明自己的存在，比如隐私保护、超低延迟、特定应用优化，而不是仅仅依靠便宜的Gas费。

仅靠“便宜快”三个字就能撑起百亿估值的时代，结束了。

山寨币的机构化衰退

如果说Vitalik的表态是刺破L2泡沫的针，那么ETF就是抽干山寨币流动性的水泵。

2024年美国现货比特币和以太坊ETF相继获批后，机构资金涌入了一条极其狭窄的通道。到2025年底，比特币ETF资产管理规模约达1200亿美元（仅IBIT就达680亿），以太坊ETF攀升至约180亿美元。

对冲基金、养老金、家族办公室获得了无需管理私钥的安全敞口。但这种流动性流入是排他性的——由于合规和审计要求，机构资金几乎无法触及市值前十之外的山寨币。

这就是“抽水机效应”：机构在配置核心资产后，即便追求更高风险回报，也倾向于选择有明确技术壁垒和合规路径的公链（如Solana、Chainlink），而不会分散到数万个应用层代币上。

在二级市场的另一端，2024年上线的“明星山寨币”正在经历集体估值回归。大多数项目在种子轮和私募轮被VC推高至数十亿甚至百亿美元的完全稀释估值（FDV），但TGE时平均仅释放约12%的流通量。2026年第二季度即将迎来大规模代币解锁高峰，抛压山雨欲来。

更致命的是开发活跃度的缺失。数据显示，GitHub月提交次数少于10次的所谓“蓝筹”项目在2025年占比激增——没有真实开发者，没有商业模式，只剩一个缓慢归零的代币。

而L2代币的困境尤为明显。尽管L2网络在2025年处理了生态系统约95%的交易，但原生代币的价格完全没有反映这一活跃度。

原因很简单：Dencun和Fusaka两次升级后，L2向以太坊缴纳的数据可用性成本下降超90%。用户费用是降了，但L2也无法再通过Gas差价赚取利润。2025年全行业L2总收入同比暴跌53%，约降至1.29亿美元，而大部分收入归中心化排序器运营商所有，代币持有者颗粒无收。

ARB、OP这类代币的核心用途仍然局限于治理投票，没有质押收益，没有销毁机制，市场给了它们一个精准的标签——“无价值治理资产”。

只要排序器仍然由项目方中心化运行，L2代币就无法扮演像ETH那样的底层安全质押物角色。代币捕获不了网络运行的共识溢价，自然就沦为了空气。

幸存者游戏

尽管山寨币的整体叙事破裂，但并非所有赛道都在消亡。据摩根大通分析，2025年加密市场创纪录流入约1300亿美元，而2026年的资本流入预计将更多由机构投资者主导，而非此前的散户和企业国库活动。

AI代理经济正在形成技术闭环。2026年的核心叙事不再是“AI+区块链”的营销口号，而是AI代理自主交易与资源采购的真实落地。

x402协议（由Coinbase发布）允许AI代理通过HTTP 402状态码直接使用稳定币支付API服务、计算能力和数据费用；ERC-8004则为AI代理提供链上身份与信誉标准，二者协同构成无需人类干预的自主交易基础设施。

去中心化计算项目如Render（RNDR）和Akash（AKT）在2025年增加了AI推理功能，代币正成为AI模型训练和执行的“硬通货”——这种由物理基础设施支撑的需求，提供了真实的价格支撑。

RWA代币化已从政府债券延伸至私人信贷和非标资产。贝莱德的代币化基金BUIDL规模在2025年峰值一度接近29亿美元，Chainlink的CCIP跨链互操作协议已通过与SWIFT的集成覆盖全球11000多家银行，成为连接传统金融与区块链结算层的事实标准，其质押机制为节点运营商提供约7%的收益，在这轮周期中表现优于大多数纯应用代币。

高性能公链的差异化竞争则给了市场另一种想象。Solana的Firedancer客户端（2025年12月上线主网）在测试中展示了每秒百万级的交易处理潜力，目前已有超20%验证者迁移，在微支付、高频交易和消费者应用中建立了护城河。Sui利用并行交易处理和对象导向架构，吸引了大量亚洲游戏开发商，每日桥接流入量一度超过以太坊。

这些项目的共同特征是：代币价值由“机器需求”或“真实现金流”驱动，而非散户投机。

小结

Vitalik对L2战略的“否定”，本质上并非宣布L2的终结，而是对过去“仅靠扩容叙事就能支撑代币价值”那种粗放模式的否定。

2026年的加密市场正在经历一场认知的变现。正如摩根大通所预言的，这不再是“是否开始牛市”的问题，而是“能否在机构化与生产力重构中幸存”的问题。

BTC、ETH、SOL、XRP正通过ETF和合规框架巩固垄断地位。对于其余数万个山寨币而言，如果不能在2026年建立稳固的开发者生态和真实的现金流，它们将被制度化的洪流彻底边缘化。

唯有那些从底层架构上适应AI代理、合规RWA及超高性能计算需求的项目，才有可能在比特币的光芒下找到属于自己的生存空间。

叙事的时代结束了，生产力的时代开始了。

而对于每一个还在这个市场里的人来说，真正的问题只有一个：你手里的币，到底有没有人在用？