美元市场调整下半场：加密资产或将迎来新配置周期

正值中国农历新年，MVC 2月市场观察为各位读者送上新春祝福，祝愿大家新年安康，马到成功。

尽管加密货币市场在去年完成了头寸出清，但市场整体表现依然低迷。截至目前，本轮深度调整尚未出现明确的结束信号。1月底杠杆大户的出清虽然阶段性地通过大波动率创造了需求，但也进一步加速了老筹码的出清。

展望未来，我们对短期内的加密资产持谨慎态度，但从更宏观的角度来看，倾向于将本轮调整视为自2024年底以来的持续盘整。对于比特币而言，作为连续两年领涨美元资产的标的，这一调整并未改变其自2022年以来的上升趋势。从国际市场来看，我们看好资本市场中与有色金属相关产业以及部分受益于AI颠覆行业的公司在全年中的表现。

市场总体行情与走势点评

当前市场乏善可陈，比特币价格进一步下探，同时市场出现了放量换手的现象。尽管如此，我们仍从中观察到一些乐观信号：

① 尽管成交量放大至天量，但流出数据仍在可控范围内，加密ETF的根基并未动摇；

② MSTR并无实际清算和融资压力；

③ 场内爆仓数据相较于1011事件更为温和。

然而，市场仍未给出足够的积极理由。美股估值高悬，加密市场持续失血，美元内生流动性面临“不进则退”的危局，而金银市场也未出现结束信号。因此，加密资产的中短期行情仍难有期待，这也是我们在1月未单独发布加密市场观察的主要原因。

不过，我们认为自2024年11月以来的行情可以被解读为比特币在美元内生流动性扭曲背景下的新高后盘整。对于一个大类资产而言，这种走势预示着未来可能仍有波澜壮阔的机会。以预测的方式来看，我们乐观估计加密资产的盘整将在今年Q3-Q4进入新的配置周期，此后的行情级别或将不低于本轮白银的表现。

此外，我们对2026年全球资产走向尤为看好的方向包括：

① 以拉美、人民币资源股为代表的弹性世界有色金属大类；

② 以中美为代表的AI颠覆行业中受益标的。

站在2026年和马年的起点，我们深切感受到世界的快速迭代与参差变化。既有生产秩序正在经历快速变革，而沉默的大多数可能面临一夜之间被技术浪潮夺去数十年努力成果的无奈。这一轮资本市场的机会，可能是许多人将自身价值转化为AI传感器的最佳机会。其中，有色金属的15年一度大机会也将于2026年拉开序幕，与诸君共勉。

再次祝大家一马平川，万事顺遂。