稳定币与银行业的“战争”或为伪命题：杰文斯悖论下的共存之道

Noah Levine 原文作者：Noah Levine

编译 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

译者 | Wenser（@wenser2010）

长期以来，加密行业与传统银行业之间的关系被普遍视为紧张且对立。然而，这种所谓的“战争”可能并不存在。正如 a16z Crypto 合伙人 Noah Levine 所言：“如同 ATM 机的普及并未取代银行柜员，反而创造了更多就业机会一样，加密行业的发展或将助力传统银行业找到新的增长路径。”以下内容由 Odaily 星球日报编译整理，旨在从供需两端重新审视这一行业矛盾。

席卷金融业的“杰文斯悖论”：那台“抢走饭碗”的机器，最终创造了更多机会

按照以往的假设，ATM 机的普及本应让银行柜员失业。然而事实却恰恰相反——ATM 机降低了银行网点的运营成本，使银行能够开设更多分行。过去四十年间，银行柜员的岗位数量翻了一番。

1865 年，威廉·斯坦利·杰文斯在英国煤炭经济中发现了同样的规律：蒸汽机效率越高，煤炭的消耗量不降反升，因为其应用场景被进一步拓宽。如今，这一现象正在金融服务业中重现，并从供需两端重塑行业格局。

供给端：基础设施的崩塌与重建

以 Venmo 为例，为了在美国开展业务，这家支付平台需要与五家银行合作、获取 49 个州的牌照，并连接超过 12,000 家金融机构的中间件——即便如此，它也只能在一个国家内使用。

每个主要市场都需要一套独立的支付体系：有的依赖政府主导的渠道（如 PIX、UPI），有的则借助私营互联网平台（如 M-Pesa、支付宝）。目前，全球约有 80 个国家拥有实时支付系统，但这些系统彼此之间几乎互不相通。

金融科技行业的区域化困局，根源在于每个市场的支付渠道、银行 API 和合规牌照壁垒。

区块链技术通过开放式账本解决了这一问题。自托管钱包省去了逐个市场寻找合规伙伴的麻烦，使得 Sling Money 这样的公司得以用 23 人的团队和 3 张合规牌照搭建出一款覆盖全球的支付产品——尽管目前仍局限于约 70 个有法币入金通道的国家。Sling CEO Mike Hudack 表示：“稳定币将支付从‘预存资金与对账问题’转化为了‘互操作性问题’。”

押注这一趋势的不仅是初创公司。

Stripe 以 11 亿美元收购了稳定币发行平台 Bridge 及钱包服务商 Privy，并迅速将其服务扩展至 101 个国家，远超此前 46 个国家的覆盖范围。值得注意的是，同一套 Bridge 基础设施不仅支持 Sling 的虚拟账户，还在 Stripe 的生态内运行，后者年处理支付量达 1.4 万亿美元。

内罗毕的一位出口商便是这套基础设施的受益者：她通过虚拟美元账户收取美国进口商的货款，用稳定币绑定银行卡在全球超过 1.5 亿家商户消费，闲置余额则通过链上借贷协议赚取 4%至 7%的收益。

没有银行账户，没有银行。

三年前，这还只是 PPT 中的愿景；而今天，这一切都已成为现实，且由不同团队搭建而成，可组合性愈发显著。

根据世界银行的数据，约 13 亿成年人没有银行账户——这并非因为他们不需要金融服务，而是因为服务他们的成本超过了服务商能收取的费用收入。（Odaily星球日报 注：即投入产出比较低，相当于服务一个人的成本远超这个人能够提供的营收利润）一笔转往撒哈拉以南非洲的 200 美元汇款，平均手续费高达 8.45%，接近 17 美元——对于一个月收入仅 150 美元的家庭来说，这意味着全家人一周的口粮、孩子的学费或救命的药品。

当转账成本骤降，局面会发生什么改变？

答案早有先例：M-Pesa 将肯尼亚的移动支付成本压至接近零，该国金融普惠率从 27%跃升至 85%；印度 UPI 以近零费率起步，数字支付交易量在不到十年间从 1800 万笔暴增至 2280 亿笔。

这意味着，更多的服务商、更广泛的市场以及更多的成熟产品，因为进场成本压缩到了极限。

这，就是供给侧的杰文斯悖论。

成本端：合规的重担与共享账本的解法

再来看银行内部。

仅北美一地，金融业每年在金融犯罪合规方面的支出就高达 610 亿美元。

大型银行 C 级高管 42%的时间都耗费在应对监管事务上，2016 年至 2023 年间合规相关的员工工时增长了 61%。

换言之，数据层面反映出的现状是——银行早已不是“顺带做合规的金融机构”，而是“顺带提供金融服务的合规机构”。

这些支出，无论是合规成本还是技术成本，大多用于恢复或者保存那些“原本就不该丢失”的信息。

走进一场银行审计现场，你会看到审计员真正在做的事：核对账目，核实代理行账户余额是否一致；穿越三四家中介银行的不透明双边关系，追溯一笔没有任何单一方能端到端清晰识别的交易。

（区块链行业的）共享账本直接解决了这个问题。

当所有交易方（将账目）写入同一张账本，对账步骤就此消失——不是因为合规要求变低了，而是因为那些账目信息本来就在那里。

摩根大通的 Kinexys 平台日处理量超过 20 亿美元，自上线以来已结算逾 2 万亿美元。其核心场景是，一家在十余个市场使用摩根大通的跨国企业，需要实时在内部账户间调拨资金。传统核心银行账本各自为政，且只能批量处理运行，Kinexys 叠加其上，让资金具备可编程性，结算从当日末尾压缩至秒级运行，此前困于批量处理间隙的闲置资金得以释放。目前，摩根大通已开始在 Canton Network 上 推出 JPM Coin，高盛、DTCC、Broadridge 等机构均已宣布参与其中。银行或许更倾向于代币化存款而非稳定币，但底层逻辑是相同的：共享基础设施，消灭对账层。

对于需求端来说，单位合规成本下降，机构就能以经济可行的方式服务更多客户、覆盖更多市场。

交汇：两股力量，同一方向

对于银行业而言，外部的入场者在不断增多，因为原本的成本壁垒正在崩塌；与此同时，对于加密市场的众多平台与原生势力而言，内部的运营成本也在下降，因为基础设施在不断升级。

随着 GENIUS Act、MiCA 等监管框架逐渐厘清规则，两股力量指向同一结果：更多人将以更低成本获得更多金融服务。（Odaily星球日报：即所谓的“金融普惠”）

现实世界中，云计算并没有（如人们以往设想的那样）消灭数据中心，而是让任何拥有一个 API 密钥就能调用其计算能力。现在，稳定币正在对银行业做同样的事：这套成熟系统并不会消失，相反，它会成为基础设施的一部分，让其他人在上面构建更多产品。

蒸汽革命时代，杰文斯看着蒸汽引擎效率提升、煤炭消耗随之攀升，称其为“悖论”。其实，那并不是悖论，而是一种规律：当一项基础服务的单位成本降得足够低，市场不仅不会萎缩，反而会触达所有被旧的结构成本拒之门外的人。

身处 2026 年的我们，即将看清，那无边无际的市场背后，究竟有多少人。