比特币价格操纵疑云：Jane Street被指利用内幕信息和程序化砸盘

比特币的价格是否应该达到15万美元？这似乎是一个共识，但现实却远未达到这一预期。昨日在曼哈顿提起的一项联邦诉讼或许揭示了其中的缘由。

本文将三个关键线索串联起来：一个名为“Bryce's Secret”的私人群聊牵涉的联邦内幕交易案；一套自2025年底每天上午10点准时砸盘、压制比特币价格的程序；以及一份从未披露的衍生品账簿——这份账簿可能让全球最大的比特币ETF持仓变成了压制比特币的工具。

所有线索都指向同一个名字：Jane Street Capital。

实习生与内幕交易

故事从一位名叫Bryce Pratt的实习生开始。他曾于Terraform Labs实习，这家新加坡公司是算法稳定币UST及其代币Luna的幕后推手。2021年9月，他离开Terraform，加入Jane Street成为全职员工。

Jane Street也是SBF学习交易的地方，后者创立了FTX和Alameda Research。他的许多同事要么来自Jane Street，要么与其有着千丝万缕的联系。

根据Terraform破产管理人Todd Snyder提起的诉讼，Bryce通过一个聊天群，成了老东家和新东家之间的桥梁——这个群在法庭文件中被称为“Bryce's Secret”。

诉讼指控Jane Street利用这个群获取了Terraform内部资金动向的重大非公开信息。

关键时刻在2022年5月7日。Terraform从一个叫Curve 3pool的去中心化交易平台撤回了1.5亿美元的UST——这是该稳定币的主要流动性池。就在撤资后的十分钟内，Terraform还没对外公布任何消息，一个和Jane Street有关的钱包就从这个池子里抽走了8500万美元的UST。

接下来的事情大家都很熟悉了。抛售压力让UST开始脱钩，几天之内，Luna的算法机制彻底失控，代币疯狂增发，400亿美元市值蒸发，散户投资者血本无归。

诉讼称，Jane Street在“Terraform生态系统崩溃前几个小时”精准地平掉了仓位，避免了超过2亿美元的潜在损失。文件里写得很直白：这些交易“如果没有内幕信息，根本不可能完成”。

Jane Street的回应是：这起诉“很可笑”、“没根据”，说Terra和Luna持有者的损失是Terraform自己诈骗造成的。

顺便说一句，Do Kwon现在正在服刑，15年。Snyder还以同样的理由起诉了Jump Trading，索赔40亿美元——看来这是对机构在Terra崩盘期间行为的系统性调查，不是只针对Jane Street一家。

时钟开始转动

从2024年底开始，到2025年愈演愈烈，比特币价格出现了一个让交易员们百思不解的现象：

每天上午10点（美国东部时间），正好是美国股市开盘的时候，比特币都会准时遭遇一波猛烈的砸盘。这波下跌非常精准，一看就是程序干的，而且幅度大得离谱，跟市场整体走势完全没关系。它专门爆掉高杠杆的多头，引发连环爆仓，然后几个小时之内价格又涨回来。

区块链分析公司Glassnode的两位创始人记录下了这个模式。他们追踪了好几个月的交易数据，发现这规律简直不要太明显。去年12月的图表显示，比特币在上午10点开盘后几分钟内，就从89700美元跌到87700美元，1.71亿美元的多头仓位瞬间蒸发，然后价格再慢慢涨回去。

天天如此，一天不落。

Jane Street作为多个比特币ETF的指定做市商和授权参与者，手里有现货，也有大规模抛售的基础设施。在流动性最薄弱的时候开盘砸盘，可以压低价格，触发杠杆交易者的连环爆仓，然后在更低的价位接回来。这波操作行云流水：先制造下跌，再抄底。

然后有意思的事情发生了。

Glassnode的创始人说，就在去年年初Terraform的诉讼文件公开之后，这种每天的闪崩就停了。比特币价格明显稳定了不少。这可不是巧合——这明摆着是公司突然意识到，律师要来查账了。

但这种稳定没持续太久。2025年第三季度，上午10点的砸盘又回来了，到了年底，彻底恢复了往日的"风采"。

说白了就是：Jane Street被律师盯着的时候就不敢砸，等风头过了，接着砸。

量化机器

在2025年第四季度的13F文件中，Jane Street披露自己持有2031多万股IBIT（贝莱德的比特币ETF），价值约7.9亿美元。光那个季度就增持了710万股，价值2.76亿美元。去年有个时间点，它的IBIT总持仓一度接近25亿美元。

与此同时，它还狂买MicroStrategy的股票，增持了473%，总共持有95多万股，价值约1.21亿美元。而同期的贝莱德和先锋集团却在抛售MicroStrategy的股票，抛了几十亿。

很多加密媒体看到这个13F文件，就说："哇，机构进场了！"但真正懂市场结构的人一看就知道不对。

这是不是看起来很像是看好比特币，在大举建仓？那是你不了解Jane Street是干什么的。

Jane Street是仅有的四家可以对IBIT进行"实物创建和赎回"的公司之一，其他三家是Virtu Americas、摩根大通和Marex。它还是富达和WisdomTree比特币ETF的授权参与者。这个身份意味着什么？意味着它能直接接触到连接ETF价格和真实比特币的那个管道。它能用真实的比特币进出ETF，在基金价格和现货价格之间套利，还能囤积普通人根本不可能囤到的货。

换句话说，Jane Street手里握着连接比特币ETF和真实比特币的"水管"，而其他人没有。

隐形账簿

前对冲基金经理迈克尔·格林说，那些把Jane Street的13F文件解读为看涨信号的人，让他看着都"难受"。他指出，简街的IBIT持仓"几乎肯定被没披露的期权和期货头寸抵消了"，"他们绝对不是在建仓比特币，这就是做市商的常规操作"。

前自营交易员瑞安·斯科特说得更直接："谁要是把这个当利好，简直是金融界的'死刑犯'。这应该理解成：'你猜还有谁拿着不需要披露的对冲衍生品？'"

尼古拉斯·巴蒂亚一句话总结：Jane Street持有IBIT，是为了卖期权、套利，干各种量化交易快进快出的活。

这对每个持有比特币或IBIT的人来说，意味着什么？

13F文件只披露股票多头，不需要披露期权、期货或掉期。所以当简街说自己拿着7.9亿美元的IBIT股票时，你根本不知道这些股票是不是用看跌期权做了对冲，是不是用空头期货抵消了风险，或者是不是被包装在某种期权组合里——可能它对比特币的实际风险敞口是零，甚至是负的（也就是做空）。

公众只看到它在买买买。但它的实际头寸，很可能是个巨大的空头——因为被对冲掉的那一半，按现有披露规则，我们根本看不见。

13F就像一张只拍了半个身子的照片，另一半长什么样，只有Jane Street自己知道。

所以每个比特币持有者都得问一个躲不开的问题：如果简街拿着7.9亿美元的IBIT，又用7.9亿美元的看跌期权或空头期货做了对冲，那净头寸就是零。如果它的衍生品头寸比股票头寸还大，那净头寸就是负的——也就是说，比特币跌，它反而赚钱。

在这种情况下，它有充分的动机，利用自己作为授权参与者的特权地位，去砸现货价格，引爆别人的爆仓，赚中间的价差。

问题来了：Jane Street到底对比特币是看涨还是看跌？以现在的披露规则，它不需要回答。

先例

Jane Street在比特币市场的行为还没被监管查过，但在别的市场，它是被查过的。

2025年，印度证券交易委员会发了一份长达105页的处罚令，指控Jane Street在印度市场操纵BANKNIFTY指数期权。

印度证交会发现，Jane Street通过在现货和衍生品市场搞协同交易，两年内赚了3650亿卢比（约43亿美元），光一天就赚了735亿卢比（约8.8亿美元）。监管机构说得很直白：这种行为在任何有正常金融监管的国家都是违法的。然后限制了Jane Street的交易活动。

你看它在印度指数衍生品上的操作模式：利用速度和规模优势，先在一个市场搞事，然后在上面那层衍生品市场收割利润。

现在的问题是，比特币市场是不是也一样？

2100万

2100万这个硬上限，是由分布在全球的比特币节点网络共同维护的。

但这个上限能起作用，有个前提：价格发现是真实的，市场反映的是真实的供需。机构持有比特币或者和比特币相关的产品，是因为真的看好它，而不是拿它当看不见的衍生品策略的"原料"。

换句话说，2100万的上限只有建立在"市场是诚实的"这个基础上才有意义。

而现在呢？

Jane Street，是掌握着比特币ETF基础设施钥匙的四家公司之一。它正被联邦起诉，说它靠内幕信息抢跑，帮凶干掉了400亿美元的市值。它被指控用程序化砸盘压了比特币好几个月的价格。它手里攥着最大的公开ETF头寸，同时还养着一个衍生品账簿——那个账簿可能让它看起来是看涨的，实际上是看跌的。

所以，2100万这个上限，在Jane Street面前，就是个数字。因为它可以通过没披露的衍生品，在自己的ETF库存之上，无限制造出"合成"的比特币。

比特币在协议层面的确是稀缺的，但在它之上的那个价格发现机制，已经被一家把特权当提款机的公司玩坏了。而现在的披露规则，正好让它可以继续这么玩下去，没人看得到。

每一个比特币持有者，都应该知道答案：Jane Street的真实头寸，到底是多是空？

在知道这个之前，决定比特币价格的，不是市场，是Jane Street。