Circle股价单日飙升30% USDC或成“链上Visa”雏形

作者：马赫Michael 来源：X，@1912212eth

单季结算规模达11.9万亿美元，USDC正迅速成长为区块链领域的核心支付工具。

2月25日，Circle发布了其2025财年财报，总收入与储备金收入达到27亿美元，同比增长64%。消息公布后，CRCL股价从61美元一度暴涨35%，最终收于83美元，创下自去年10月2日以来的最大单日涨幅。市场以实际行动表达了对这份财报的高度认可。

值得注意的是，自去年6月IPO触及298美元高点后，CRCL股价一路下行，甚至在2月5日跌至49.90美元的历史低点。此次强劲反弹，某种程度上是对前期过度悲观情绪的修正。

USDC流通量同比增长72% 市场份额持续扩大

财报显示，截至2025年年底，USDC流通量达到753亿美元，同比增长72%。这一数据尤其值得关注，因为在稳定币市场整体增速放缓的背景下，Circle的市场份额反而逆势增长了4.26个百分点，达到28%。

这一增长的背后逻辑清晰可见——Tether因合规问题备受争议，而Circle凭借在监管合规上的长期投入，成功赢得了更多用户的信任。

此外，链上USDC交易量在Q4单季度达到11.9万亿美元，同比暴增247%。尽管链上交易存在大量对敲和套利行为，但如此高的增速仍表明USDC作为结算基础设施的渗透率正在快速提升。

从收入端来看，Q4总收入为7.7亿美元，同比增长77%，超出FactSet分析师平均预期的7.48亿美元。其中，储备收入（Reserve Income）贡献了7.33亿美元，同比增长69%，占总收入的绝大部分。

储备收入的来源主要是Circle将用户存入的美元用于购买短期美债等低风险资产，从而赚取利差。尽管Q4的储备回报率从4.1%降至3.8%，但USDC流通量的翻倍增长完全抵消了利率下行的影响。

利润端的表现更是亮眼。Adjusted EBITDA达到1.67亿美元，同比暴增412%，远超分析师预期的1.3亿美元。RLDC利润率（收入减去分发成本后的利润率）从30%跃升至40%，提升了整整10个百分点。

随着规模效应显现，每多发行一美元USDC的边际成本正在快速下降。

Arc主网计划年内上线 支付网络扩张加速

财报中还透露了一些关键业务进展。

首先是Arc公测网的表现。目前已有100多家机构参与测试，系统保持近100%的正常运行时间，交易最终性仅需0.5秒，日均交易量达到230万笔。这些数据背后反映了传统金融基础设施对链上结算的真实需求。例如，Visa已宣布美国发行方和收单方可以使用USDC与其进行结算，这标志着USDC开始渗透到传统支付体系的底层。

Circle在财报中明确表示，计划于2026年年内上线Arc主网。

其次是Circle支付网络（CPN）的扩张。目前已有55家金融机构注册，年化交易量达57亿美元。虽然这一数字目前尚小，但其发展方向尤为重要——Circle正从单纯的稳定币发行商向支付网络运营商转型，这一商业模式的潜力远大于传统的利差收入模式。

在欧元稳定币EURC方面，流通量达到3.1亿欧元，同比增长284%。随着MiCA监管框架的落地，欧元稳定币的需求正在被激活。此外，代币化美债产品USYC的资产规模达到15亿美元，环比增长111%，显示出机构资金对链上收益产品的接受度正在提升。

当然，财报并非全是好消息。全年来看，Circle录得净亏损6950万美元，主要原因是IPO触发的股权激励费用高达4.24亿美元。如果剔除这部分非现金支出，全年调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为5.82亿美元，同比增长104%。

然而，储备回报率从4.1%降至3.8%，这一趋势可能会持续。

根据Polymarket最新数据显示，今年3月美联储不降息的概率为97%，4月不降息的概率为86%，而6月降息25个基点的概率为46%。

若美联储在今年6月选择再度降息，Circle的利差收入将面临一定压力。

管理层给出的2026年指引也反映了这一点——扣除分销成本后的收入利润率指引为38%-40%，基本维持现状，表明利润率的进一步扩张空间可能有限。