Aave创始人：Aave作为金融基础设施层的未来机遇

作者：Stani Kulechov，Aave创始人兼首席执行官；翻译：@金色财经xz

在先前的文章中，我曾提到DeFi已经显著改善了资本配置问题，即供给侧的问题。如今，链上流动性高度灵活，并能够通过程序化方式流向经过风险调整的交易机会。Aave成功吸纳了数千亿美元的流动性，这得益于其多年积累的信任以及加密货币支持贷款模型的优越成本结构。

这种流动性为正在兴起的金融基元和应用场景创造了巨大的机遇。DeFi的下一阶段演进将聚焦于需求问题，重新平衡流动性的供需均衡。

我还提到，仅太阳能基础设施就为Aave带来了30-50万亿美元的收益机会。但这远非终点，因为Aave可以开拓超过200万亿美元的未来市场。

1、驱动万物之基建，融通万物之金融

使一切得以运行的底层是基础设施。这一层确保我们的电动汽车拥有行驶里程、住宅保持温暖明亮、水流畅通、计算机能够运算，世界保持互联。

从资本配置的角度看，基础设施被视为一个稳妥的选择。世界需要能源、水、算力和通信。成熟的基础设施也承载着较低的技术风险，这种风险会随着时间推移和规模经济效应而递减，并在其成熟过程中，从一个技术机会转变为一个金融机会。

尽管被视为稳定而安全，新兴基础设施同样提供了强劲的配置机会，并可能带来更高的回报。其技术位于成本曲线较早的阶段，相应的风险溢价也更高。

（正确的）基础设施是金融的绝佳标的，因为它通常涉及需融资的高额资本支出，以及较低的运营成本，这意味着运营成本足够低，足以在资产的生命周期内覆盖债务偿付。在许多方面，能够承载未来发展的基础设施是一种能产生现金流的硬资产。

最重要的是，如果结构设计得当，基础设施融资遵循的是Aave的借贷模式——以资产本身而非用户信用为抵押进行放贷，这与其当前的运营模式颇为相似。

2、机会有多大？

我认为对世界向丰裕转型至关重要的基础设施资产包括：太阳能发电场、电池、数据中心和GPU、电气化交通、机器人、海水淡化、矿产开采、碳捕集、核能以及太空基础设施等。如果有资产不在此列，并非我缺乏信心，更多是为了展示这个类别的范围之广。只要一项资产属于"丰裕资产"，且并非濒临淘汰的基础设施，它很可能就具有意义。

太阳能与电池：仅太阳能一项，就需要150-300亿美元的资本支出融资。在此规模下，太阳能将在2050年前取代化石燃料。

数据中心与GPU：GPU和数据中心的累计资本支出在150-350亿美元之间，具体取决于对人工智能应用普及的敏感度。仅麦肯锡就估计到2030年将有670亿美元的资本支出需求。

机器人：人类任务的自动化将成为我们正在转型进入的世界的决定性特征。机器人，无论是专用的仓库系统还是用于日常体力工作的人形机器人，都将取代人类劳动，给予我们更多自由。仅机器人一项，到2050年就可能需要80-350亿美元的资本支出。

电动汽车基础设施：交通电气化（电动汽车、铁路、飞机、无人机、充电网络、船舶、港口）即将经历从化石燃料系统到电力系统的巨大转变。预计到2050年，所需资本支出约为100-250亿美元。

核能：对于核能作为一种丰裕资产，我持又爱又恨的态度。它在生产大量能源方面是稳妥的选择。然而，核能深植于政策之中，这使其难以创新且融资更困难。项目通常会变得比预期更昂贵、耗时更长。随着小型模块化反应堆的出现和更优政策框架的建立，这种情况可能会改变。

太阳能海水淡化：海水淡化并非新事物。它已存在数十年，中东国家已严重依赖于此。它的成本依然高昂，但凭借规模经济和太阳能，我们将在世界任何地方获得近乎免费的水资源。

总而言之，基础设施融资对DeFi而言可能是一个约100-200万亿美元的机会。作为参照，全球前十大银行管理的资产总计约130万亿美元。如果成功为此转型提供大部分融资，Aave将成为迄今为止最大的金融网络。

3、为Aave选择正确的形式

形式一：生息稳定币（YBS）

YBS正成为一个强有力的范例，展示了如何将链下收入分配给链上用户。Ethena主要通过基差交易实现；USD.ai则通过GPU融资实现。质押sUSDai可获得10-15%的年化收益率。

从Aave的角度看，YBS的增长直接转化为协议的增长。Aave就像一个循环机器：如果一项YBS基础设施产品产生的收益高于Aave的资金成本（约4-5%），那么就存在循环套利的机会。

形式二：直接抵押

将代币化的基础设施直接用作抵押品，意味着其收益或经济上增值保留在链下层面或借款人手中，但会因抵押和借贷的需求而流入Aave，从而为存款人产生稳定币的供应收益。

4、有足够多收益吗？

鉴于当前的利率环境，DeFi目前确实存在过剩资本，而为基础设施融资应能提供足够的上升空间来调动这部分资本。各行业的平均股权内部收益率分别为：太阳能10%、电池12%、数据中心13%、电动汽车充电基础设施13%、水利基础设施9%，而太空基础设施则能达到18%。

5、作为金融基础设施层的Aave

Aave要抓住RWA和基础设施机遇，最佳路径是融资流动性的基础层，从技术风险较低的成熟端（如太阳能）开始，然后利用Aave V4中心辐射架构提供的精细化风险控制，逐步向高风险资产推进。

6、这对金融科技公司意味着什么？

大型金融科技公司正日益成为分销和体验层：即强大金融产品触达终端用户的界面。在一个金融服务日益商品化、不再能提供差异化价值主张的世界里，获取独特收益机会的能力为金融科技公司（甚至银行）及其用户带来了新的价值。