贝莱德限制赎回引发美国私募信贷市场危机加剧

作者：汪友若

近日，全球最大资产管理机构贝莱德（BlackRock）宣布对其旗下一只规模达260亿美元的私募信贷基金实施赎回限制，此举引发了市场对私募信贷流动性的广泛担忧。这一事件成为近期美国私募信贷行业流动性压力集中爆发的缩影，此前黑石（BlackStone）、Blue Owl等头部另类资产管理机构旗下的基金也遭遇了大规模赎回申请。

中信证券分析指出，近年来美国私募信贷市场快速扩张，已成为美国AI及科技企业重要的资金来源之一。然而，该市场在快速发展的同时，也暴露出市场监管相对宽松、信息披露不完善以及流动性错配等诸多隐患。建议投资者密切关注其后续发展态势。

贝莱德限制赎回旗下私募信贷基金

作为全球最大的资产管理公司，贝莱德近日宣布限制其旗下规模为260亿美元的HPS企业贷款基金（HLEND）的投资者赎回，这一决定引发了市场对美国金融市场流动性的高度关注。

根据贝莱德发布的声明，投资者此次共申请赎回9.3%的基金份额，但基金管理层将赎回上限设定为5%，以避免出现投资者资本与私募信贷贷款久期之间的“结构性错配”。据彭博测算，投资者申请赎回的总金额约为12亿美元，而最终获批的赎回金额约为6.2亿美元，即年末基金净值的5%对应金额。

消息公布后，贝莱德股价于当地时间3月6日收跌7.17%。与此同时，Blue Owl和Ares Management等另类资产管理公司的股价也同步下挫。此前，Blue Owl曾宣布出售14亿美元的私募信贷贷款以应对赎回压力。

此外，另类资产管理巨头黑石（Blackstone）旗下的私募信贷基金同样面临大额赎回申请。其管理规模达820亿美元的黑石私人信贷基金（BCRED）本季度赎回申请达到创纪录的7.9%，超过法定上限7%。据彭博报道，黑石通过公司自身及员工的资金介入，满足了部分撤资需求。

“限制赎回”只是当前美国私募信贷市场危机的一个缩影。2026年2月25日，英国抵押贷款提供商Market Financial Solutions Ltd（MFS）因涉嫌欺诈及资产重复抵押破产，进一步加剧了市场对私募信贷市场的担忧。MFS的贷款方包括杰富瑞、巴克莱银行、桑坦德银行、富国银行以及阿波罗投资集团等，合计风险敞口逾20亿英镑。自2月底以来，美股金融板块显著承压。

美国私募信贷市场危机扩散

私募信贷（Private Credit）指在公开市场之外，由非银行金融机构直接向企业提供贷款或类贷款融资。尽管这一业务模式存在已久，但在2008年金融危机后，其在美国金融市场的热度迅速攀升。目前，这一市场主要由Ares Management、阿波罗投资集团、黑石等头部机构主导，北美与欧洲是主要市场。

私募信贷机构另类信贷委员会（ACC）的数据显示，截至2025年12月，全球私募信贷市场管理资产规模已达到3.5万亿美元。穆迪报告显示，截至2025年6月，美国银行业对非存款金融机构的贷款总额为1.2万亿美元，其中约3000亿美元流向私人信贷机构贷款，约2850亿美元流向私募股权基金。

本轮私募信贷基金面临的赎回潮压力，核心忧虑来自以下方面：一是行业整体贷款标准是否审慎；二是所投企业对人工智能颠覆性影响的敞口风险；三是近期全球市场遭遇较大的宏观不确定性。此前，瑞银的信贷策略师在企业借款人出现“极端”扰动的背景下，将其最新的私募信贷违约率预测从13%上调至15%。目前违约率约为4%。

中信证券研报分析认为，美国私募信贷市场近年来快速扩张，已成为美国AI及科技企业的重要资金供给渠道之一。然而，由于市场监管相对宽松、信息披露不够完善，该市场存在多重潜在风险和隐患。

具体来看，美国私募信贷资产流动性较低，缺乏公开交易市场，且常见的私募信贷投资工具为封闭式基金，可能导致基金资产与负债之间存在流动性错配。此外，私募信贷贷款多采用浮动利率结构，若基准利率持续处于高位，将增加借款人的偿债压力。同时，私募信贷市场透明度不高，缺乏公开披露机制，易导致资产估值失真。在信息披露不充分的情况下，借款人多重抵押、财务造假等行为难以被有效识别。

中信证券进一步指出，近年来美国AI和科技企业的借贷规模显著扩大，但AI商业化落地及盈利模式仍存在不确定性，叠加行业资本开支需求较高，若AI企业融资中断或项目进展不及预期，可能存在债务违约风险。此外，美联储降息节奏放缓、利率维持高位，加之美国经济放缓，市场对AI技术可能颠覆软件行业的担忧加剧。因此，后续私募信贷市场存在违约率上升的可能性。尽管当前美国企业盈利水平与资产负债表整体具备韧性，投资者仍需对其后续态势保持高度关注。