油价上涨会引发美国经济的高通胀危机吗？

作者：Anthony J. Pompliano，Professional Capital Management创始人兼CEO；编译：Shaw 金色财经

石油市场正在经历快速变化，这些变化可能对美国经济产生深远影响。今年1月，能源价格下跌1.5%，汽油价格当月下跌超过3%，消费者一度感到压力缓解。过去12个月汽油价格累计下跌7.5%，这无疑为消费者带来了急需的喘息机会。

然而，这种趋势在过去一个月里迅速逆转。

过去30天，原油价格上涨超过60%，其中上周涨幅高达42%。汽油价格在过去7天内飙升超过14%，目前全美平均油价已超过每加仑3.40美元。

众所周知，油价上涨的根本原因在于美国和以色列对伊朗的袭击。伊朗每天的石油生产量在350万至400万桶之间，占全球总产量的约4%。

尽管这一比例看似微不足道，但作为世界第六大石油生产国，伊朗的地位举足轻重。因此，当美国和以色列将军事行动范围从单纯的军事目标扩大到包括对能源基础设施和油库的打击时，油价开盘走高。

市场原本预计油价可能达到每桶120美元甚至更高，但七国集团（G7）迅速采取行动，宣布准备向全球供应4亿桶石油。这种迅速增加供应的措施在过去18小时内对石油市场起到了降温作用。

与其浪费时间试图预测未来的油价，我们更需要回答一个关键问题：油价上涨是否会给美国经济带来破坏性的高通胀？

要解答这个问题，我们必须了解油价与通货膨胀之间的关系。幸运的是，世界银行两年前发布了一份分析报告，探讨了全球通货膨胀的主要驱动因素：

“全球通胀的驱动因素。过去五十年，油价冲击是全球通胀波动的主要驱动因素，贡献率超过38%；其次是全球需求冲击，贡献率约为28%；全球供给冲击和利率冲击的贡献则小得多。脉冲响应也表明油价和全球需求冲击发挥着更为重要的作用。例如，在油价出现约10%的正向冲击后，全球通胀率在一年内上升0.35个百分点，三年内上升0.55个百分点。

此外，自1970年以来，每次全球经济衰退期间（1975年、1982年、1991年、2009年和2020年），油价和全球需求冲击都是全球通胀波动的主要驱动因素。例如，在2020年新冠疫情引发的全球经济衰退初期，需求冲击严重抑制了全球通胀。油价和全球需求冲击则导致了2020年中期至2022年中期全球通胀的飙升，以及2022年中期以来的通胀放缓。”

根据这份分析，考虑到近期油价上涨超过10%，通胀率可能会进一步上升。但事情并非如此简单，让我们继续深入探究……

美联储普遍认为油价会对国内通胀产生重大影响。美联储曾发表一篇题为“油价会推高通胀吗？”的文章，解释了油价与通胀之间的关系：

“油价与生产者价格指数（PPI）通胀之间存在显著的正相关关系：也就是说，油价上涨会导致PPI指数上涨，反之亦然。具体而言，油价与PPI的相关系数为0.71。这种强相关性可能源于石油作为商品生产投入品的重要性。相比之下，油价与消费者价格指数（CPI）通胀之间也存在正相关关系，但强度要弱得多：相关系数为0.27，远低于与PPI指数的相关系数。油价与CPI指数之间相关性较弱的原因可能是美国消费篮子中服务业的比重相对较高，而服务业对石油作为生产投入品的依赖程度较低。”

因此，美联储承认油价与消费者通胀之间的关联性显著减弱，这引出了一个非常重要的观点。如果我们从2025年吸取到什么教训，那就是经济的韧性远超你的想象，而高通胀实际上只能源于政府的疯狂支出。

此外，关税、移民驱逐、人工智能和机器人技术等当前的通缩因素威力巨大，其对消费者通胀的影响可能远超油价。例如，Truflation的数据显示，美国住房市场已经处于通缩状态（过去12个月下降了约1.5%），而住房在政府的CPI指标中占比高达35%。相比之下，能源在CPI计算中的占比约为4%至5%，因此住房市场的走势更为重要。

但这还不是全部。

《华尔街日报》的Greg Ip撰写了一篇题为《为何石油危机可能不会拖垮经济，以及它可能造成的后果》的专栏文章。他在文中解释道：

“油价上涨就像征税一样，会抑制家庭消费，同时推高通货膨胀和利率。但随着美国能源依赖程度的降低，这种影响已经减弱。2025年，美国的汽油消费量比2007年减少了4%，而商品和服务产出（以经通胀调整后的国内生产总值衡量）却增长了42%。家庭能源消费（包括电力、天然气和汽油）占比从2007年的5.7%下降到去年的3.7%。

与此同时，页岩油气革命使美国成为石油净出口国和液化天然气主要出口国。这意味着消费者受到的冲击被生产商的收益所抵消。”

鉴于此，大家只需要深呼吸。我知道这话可能不太受欢迎，但事实就是如此。如今，那些预言世界末日的人甚嚣尘上。他们会告诉你持续高油价的种种危险，他们会信誓旦旦地保证世界末日即将到来，或者美国经济即将崩溃。但这些都不是事实。

事实上，卷入伊朗冲突的每一个国家都希望尽快结束这场冲突。美国希望尽快宣称取得胜利。伊朗希望停止袭击。中国需要石油进口。而欧洲国家则只想回归一个稳定的世界。

因此，如果伊朗冲突是短暂的，油价就不会持续走高。如果油价没有持续走高，通货膨胀就不会飙升到离谱的程度。而如果通货膨胀没有飙升，美联储将被迫降息并增发货币来应对通缩压力。

规则不是我制定的。我只是观察世界局势，并思考我们接下来该何去何从。