比特币财库公司Strive购入Strategy股票，加密领域“套娃”投资模式引发关注

原文作者：库里，深潮 TechFlow

3月11日，一家名为Strive的公司宣布了多项重要决定，其中包括增持179枚比特币，使其总持仓达到13,311枚，价值约9.3亿美元。同时，该公司将自家优先股SATA的股息率上调至12.75%，并花费5000万美元购买了Strategy发行的优先股STRC。

这笔5000万美元的投资占Strive企业财库的三分之一以上，而两家公司的业务核心均围绕比特币展开。Strive和Strategy的主要业务均为囤积比特币，这一操作引发了市场对“套娃”式投资模式的关注。

事件的核心在于：一家囤积比特币的公司，拿出自己三分之一的资金，购买了另一家同样以囤积比特币为核心业务的公司所发行的股票。

Strive的首席风险官Jeff Walton在社交媒体上表示，STRC是一种“高质量信贷产品”，具备良好的流动性和优于传统固收产品的风险收益比。他进一步解释称，相较于美国国债，STRC能够带来更高的年化收益——如果将这5000万美元用于购买美国国债，年利息仅为几百万美元，而投资STRC则可多获得390万美元的年化收益。

然而，深入分析后发现，Strategy发行STRC融资所得资金主要用于购买比特币，而STRC的付息能力依赖于其比特币资产的表现。因此，Strive这笔投资的底层逻辑可以概括为：Strive囤积的比特币会升值，Strategy囤积的比特币也会升值，而后者升值才能确保前者获得利息回报，最终这些收益将被用于继续囤积比特币。

这种模式并非分散投资，而是典型的“套娃”结构。

关于Strive

相比Strategy（原MicroStrategy），Strive的知名度较低。然而，这家成立于2022年的公司目前持有13,311枚比特币，价值约9.3亿美元，已超过特斯拉的比特币持仓量，位居全球上市企业前十。

Strive由Vivek Ramaswamy创立，他是一位印度移民二代，毕业于哈佛大学本科和耶鲁法学院。Ramaswamy与高中同学于2022年在俄亥俄州创办了Strive，最初专注于资产管理及ETF基金发行。早期投资人包括PayPal联合创始人Peter Thiel和对冲基金经理Bill Ackman。

成立仅一年半，Strive的基金管理规模便突破10亿美元。然而，Vivek并未长期执掌公司，他在2023年初辞职，转而投身美国总统竞选活动。尽管未能在共和党初选中胜出，但他今年转战俄亥俄州长选举，并获得了Trump和Musk的支持。

Vivek离职后，Matt Cole接任CEO一职。Cole曾在加州公务员养老基金管理过700亿美元资产，拥有传统金融背景。然而，他在2025年9月做出了一个大胆决定：将Strive从基金公司转型为“比特币金库公司”。当时，Strive斥资6.75亿美元购入5800多枚比特币，均价约为11.6万美元，并收购了上市公司Semler Scientific，合并后比特币持仓量突破1万枚。

半年后的今天，Strive的比特币持仓量已增至13,311枚。

一家成立于2022年的基金公司，短短三年内便跻身全球前十的企业比特币持有者之列。然而，这一快速扩张也引发了疑问：这些比特币的资金来源是什么？

“套娃”式股票发行

Strive购买比特币的资金主要来源于股票融资。去年11月，Strive发行了一种优先股SATA，投资者买入后可获得季度利息，目前年化收益率为12.75%。融得的资金被用于购买比特币。

这种模式并非Strive首创，而是由Michael Saylor及其公司Strategy开创。Strategy目前持有超过73万枚比特币，是全球最大的企业比特币持有者。Saylor去年推出了一款类似产品STRC，投资者买入后可获得年化11.5%的利息，融得资金同样用于购买比特币。

此前，两家公司各自独立运作，逻辑相似但互不相关。然而，3月11日的交易将两条线连接起来：Strive花费5000万美元购入STRC。

由此形成的链条如下：

Strategy通过发行STRC融资购买比特币，Strive购入STRC获取利息，再通过发行自家SATA融资，继续购买比特币和STRC。

层层嵌套之下，每一层都在向投资者支付两位数的利息，而所有付息的底气均源自同一前提：比特币价格不能大幅下跌。

若比特币上涨，所有参与者均可获利；若比特币下跌，所有人的利息都将面临风险，且任何一层都无法单独止损，因为你的资产正是别人的负债。

三层产品、三层利息、三层投资者，底层资产却是单一的比特币。

值得注意的是，Strive自家股票ASST近期表现不佳。过去52周内，ASST最高点为268美元，而目前不足9美元，跌幅达97%。即便在宣布购入STRC的当天（3月11日），股价也仅上涨了5.52%。

去年10月底，ASST一度跌至0.80美元以下，较其持有比特币的净资产值低近50%。

当前的局面是：一家持有9.3亿美元比特币的公司，市值却仅有5亿多美元。尽管股价从高点下跌了97%，管理层仍在加码——购买更多比特币、购入STRC，并提高SATA的股息率。

与此同时，Strategy自家股票MSTR今年已连续下跌八个月，比特币价格也从去年高点回落。

然而，这条链上的参与者仍在不断加码。Strategy在今年前两个多月新购入6.6万枚比特币，创下历史新高。Strive在增持比特币的同时花费5000万美元购入STRC。此外，SATA的股息率从上市时的10%一路提升至12.75%，STRC的股息率也从10%升至11.5%。

利率的持续攀升表明，投资者的留存难度加大，公司不得不通过提高回报率吸引资金。

数据显示，截至目前，全球公开宣布采用“比特币金库策略”的上市公司已超过200家，而在2025年之前，这一数字不足30。

Saylor开创的这一模式已被200家公司效仿，如今这些公司开始互相购买对方发行的产品。

当所有人的赌注都押在同一张桌上，“结构化融资”与“集中豪赌”之间的界限，或许仅在于PPT上多画了几个箭头。