稳定币跨境支付的未来：变革与停滞并存

2024 年，稳定币全年交易量达到 27.6 万亿美元。同一年，它在全球支付流量中的占比，和 2023 年一样，和 2022 年一样，还是 1%。绝对值在爆炸，相对份额纹丝不动。

这个真实的规模悖论不是偶然的。90%的金融机构说已经在行动，Visa 高管被问到机构采用程度打几分，答案是 0.5 分。欧盟有全球最完善的稳定币监管框架，欧元稳定币总量不足 3.5 亿欧元。美国银行 CEO 说进入稳定币只是"时间问题"——这句话他说了不止一年。

所以稳定币跨境支付的叙事究竟是自 SWIFT 以来跨境支付最重要的演进，还是一个体量庞大、但始终停在 1%的奇特脚注？

OpenFX 这份 Stablecoins & Cross-Border Payments Q1 2026 报告给出的答案是：两者都是。变革与停滞并存，不是因为数据矛盾，而是因为这本来就是两场同时进行的游戏。报告不站队，不布道，试图清楚地说明这场游戏的真实规则——哪些在 2025 已经确定，哪些在 2026 仍然悬而未决。

核心观点

• 瓶颈不是技术，是许可。 稳定币在技术上 2020 年就已可用。机构等了五年，不是因为区块链不够快，是因为没有监管覆盖就没有合规部门的"放行"。2025 年的转折点，本质是规则清晰了，不是技术突破了。

• 基础设施差距比技术差距更重要。 稳定币解决了"快速结算"的技术问题——区块链擅长在数秒内转移资金。但链上/链下转换、合规检查和对账并不那么容易破解。这些问题没有一个能靠"更快的区块链"来回答。

• 速度已超越成本，成为核心价值主张。 行业宣扬更便宜的支付，而机构买家想要的是更快、更可靠的支付：全天候运营、即时流动性、随时知道资金在哪里。全球冻结在预存账户中的 10 万亿美元所代表的机遇，比降低交易手续费要大得多。

• 稳定币不会捕获整个跨境市场。因为它们不需要。对于该市场的大部分，现有轨道已经运作良好。稳定币可以捕获的是传统轨道真正失败的细分市场，这一细分市场在交易量上更小，但摩擦更大，利润不成比例地高。

• 传统机构以吸纳而非抵制来参与竞争。 SWIFT、Visa 和主要银行正在采用区块链基础设施，同时在挑战者难以复制的优势上展开竞争（主要是信任和监管合规）。颠覆的叙事已让位于混合融合。

• 区域背景决定一切。 拉丁美洲由需求驱动的采用，与北美"机构就绪"的动态，以及亚洲的碎片化故事，有着根本性的不同。有多场平行竞赛，而非一个统一的全球趋势。

• 美元主导地位结构性强且具有粘性。 99%的稳定币以美元计价，这个数字从 100 亿市值到 3000 亿市值基本没变过。稳定币中的美元集中度反映了随时间推移不断自我强化的力量。基于多货币多元化的策略面临持续阻力。

• 叙事的反面值得重视。 为了推动行业前进，我们必须认真对待批评，尤其是关于脱钩和安全性的担忧。这些是将影响稳定币采用走多远、走多快的实质性挑战。

本报告由 OpenFX 发布，Q1 2026。OpenFX 是下一代跨境支付的可信结算层，提供机构级稳定币基础设施与本地支付轨道的整合，作为传统代理行银行的更快、更高资本效率的替代方案。

一、趋势的汇聚

等待已然结束。2025 年，历经多年讨论的监管框架在七国集团（G7）范围内正式立法，技术基础设施持续完善，各大银行纷纷启动实质性项目，将稳定币融入自身业务运营。

90% 的金融机构已就稳定币采取行动，范围从试点项目全面扩展至规模化落地。这一蓬勃态势主要由监管明朗化驱动：88% 的北美金融机构认为，《GENIUS 法案》等相关监管框架是行业增长的重要催化剂。

稳定币的增长已与加密货币投机行为脱钩。2025 年，稳定币市场增长 42%，而整体加密货币市场仅增长 21%。如今，稳定币的普及由真实使用价值驱动，而非散户投机行为。

1.1 灰色地带的终结

2019 年，整个稳定币市场不足 20 亿美元。它是加密货币交易员的幕后基础设施：一种在投机押注之间存放收益的方式，或是无法持有真实美元的交易所的变通方案。

到 2025 年中，市值突破 3000 亿美元，年交易量超过 27 万亿美元。曾经的零头成为了比 Visa 和万事达卡加起来还大的结算层。

但在大部分增长期间，稳定币存在于监管模糊地带。它们大到无法忽视，交易量以万亿计，市值堪比中等规模银行。然而对于大多数传统银行家来说，它们又太新奇而难以信任。金融机构开展试点、发布白皮书、组建工作组，然后等待。合规官员无法批准建立在不确定法律基础上的产品。财务部门无法持有会计处理方式模糊的资产。技术是可行的，但其周围的机构许可结构却不行。

这一切在 2025 年改变了。

三股独立的力量同时达到临界质量：

• 多个新监管框架从提案变为法律

• 区块链上的技术基础设施成熟到足以处理机构级别的交易量

• 更多企业开始看到成功的试点带来实际回报

这种稳定积累的成果最终导致了相变，推动了我们今年所见的活力。

1.2 监管演进

日本率先行动。2023 年 6 月，其全面的稳定币框架生效，成为第一个建立清晰发行和赎回规则的主要经济体。该框架要求数字资产完全背书、储备金持有高质量工具，以及持牌发行人。以任何标准衡量都很严格——但关键是，清晰。

欧盟随后推出了《加密资产市场监管》（MiCA），于 2023 年 6 月生效，并于 2024 年 12 月在成员国全面适用。MiCA 建立了统一适用于欧元区 27 个国家的储备构成、赎回权利和发行人许可要求。该框架的全面性立即引发行动：Tether 的 USDT 因不合规在欧盟市场受到限制，而合规替代品开始涌现。

美国以《GENIUS 法案》完善了 G7 的拼图，该法案于 2025 年 7 月 18 日签署成法。立法为"支付稳定币"建立了联邦标准：100%的高质量流动资产储备支持、在规定时间内以平价赎回、透明度要求，以及联邦-州双重监管结构。资产规模低于 100 亿美元的发行人可选择州级监管，但规模更大的发行人面临联邦监管。Tether 和 Circle 等现有参与者获得三年过渡期来实现合规或退出美国市场。

英国一贯审慎，于 2025 年 4 月发布了立法草案，预计于 2025 年底或 2026 年初完全落地。加拿大明显落后于其 G7 伙伴，缺乏统一框架，试图通过现有监管孤岛来管理稳定币。

到 2025 年中期，超过 70%的全球司法管辖区已建立或正在积极开发稳定币专项框架。十二个国家引入了专门的监管制度。拼凑变成了织物——不是完全一致，但围绕共同原则协调：完全储备、赎回权利、透明度、持牌发行人。

1.3 成熟的轨道

如果底层基础设施无法支持机构需求，监管清晰度也意义不大。但 2025 年同样标志着关键技术门槛的跨越。

区块链吞吐量显著提升。Solana 等网络可以每秒处理数千笔交易，费用仅为几分之一美分，消除了困扰早期系统的拥堵和手续费波动。以太坊上的 Layer 2 解决方案在保持安全性的同时降低了成本、提高了速度。使稳定币对高交易量用例不切实际的技术限制基本上消失了。

托管基础设施达到了银行级别的标准。机构级托管商提供了独立账户、保险覆盖以及合规部门所需的操作控制。链上分析成熟到交易监控可以满足本地监管机构 AML 要求的程度。2025 年，合规工具终于变得足够精密，以满足传统金融的严格要求——精密到 Fireblocks 调查的 86%的企业报告已准备好开始整合稳定币。

1.4 机构承诺

最能说明问题的转变在于企业立场。多年来，银行宣布"区块链计划"和"数字资产探索"，制造了新闻稿，却没有多少真实流量。这种语言在 2025 年改变了。

美国银行 CEO Brian Moynihan 表示，进入稳定币领域只是"时间问题，而非是否进入"。 Fireblocks 定量捕捉了这种乐观情绪：90%的金融公司报告正在稳定币上采取行动，从积极试点到实际部署不等。有一种明显的从愿望到执行的转变。

对于那些了解行业对监管的抵触情绪的人来说，更令人震惊的是：88%的北美企业将稳定币监管视为积极催化剂。这代表了与往年的完全逆转——往年对监管的担忧在每次调查中都高居采用障碍榜首。清晰的规则，即使严格，也能推动行动。

主要机构正在押注稳定币基础设施成为标准：

• Visa 宣布了一个允许企业用稳定币预存 Visa Direct 交易的试点项目

• Brex 将稳定币支付添加到其企业信用卡

• 德意志交易所开始将 USDC 和 EURC 整合进其核心交易和结算基础设施

1.5 稳定币与加密投机脱钩

区分 2025 年与以往稳定币热潮周期的一个模式是：增长已与加密货币投机脱钩。

稳定币市场在 2025 年增长了 42%，更广泛的加密货币市场增长了 21%。稳定币以其原本设计服务的资产类别两倍的速度扩张。市值突破 3000 亿美元，创历史新高，而比特币和以太坊经历了它们惯常的波动。

这种脱钩表明增长的驱动因素发生了结构性转变。在早期周期中，稳定币扩张跟踪加密牛市。交易员需要稳定资产来存放收益或促进交易。加密下跌时，稳定币增长停滞。

2025 年，稳定币采用无论比特币价格如何波动都在持续，由与加密货币交易毫无关系的用例驱动：跨境汇款、分布式劳动力的薪资、B2B 结算、企业财务管理。稳定币作为加密倡导者长期承诺的"杀手级应用"浮现——一个超越纯粹投机的实用工具。

花旗称 2025 年是区块链的"ChatGPT 时刻"。OpenAI 没有发明大型语言模型，但他们确实让用例无可辩驳。同样，2025 年没有发明稳定币，但让机构无法再忽视它们。

1.6 这三年将塑造市场

汇聚创造机会，但没有机会是永恒的。

行业信心的提升正在吸引资本和人才，开启了可能是现代金融最大变革的序幕——一场奖品可能是数万亿美元跨境流量的赛跑。

能够管理合规并赢得传统金融信任的企业将看到其优势不断积累。那些继续等待英国敲定规则或等待互操作性标准出现的人——某个无风险的魔幻时刻，等市场终于"成熟"——将感受到窗口在指尖合上。

这种模式有清晰的历史类比。当监管跟上支付创新时，随后的三到五年将决定数十年的市场结构。 1960 年代建立起地位的卡网络至今仍主导市场。2010 年代扩展的移动支付平台已根深蒂固。支付领域的先发优势被证明具有非凡的持久性。

2025 年至 2028 年之间的时期可能代表了稳定币跨境支付的这一窗口。监管框架足够清晰，可以推动机构行动，但又足够新，市场地位尚未锁定。轨道尚未商品化。思想领袖尚未根深蒂固。机会清晰但尚未拥挤。

窗口已开。剩下的只是执行。

关键洞见：信任而非速度制造了瓶颈

不要混淆。所有这些技术在 2020 年就"可用了"。稳定币可以在数秒内以极低成本完成交易结算。用例足够清晰，然而机构等了五年。

这不是因为技术不成熟。机构等待是因为缺乏许可。2025 年 86%声称"基础设施就绪"的企业描述的不是新的技术能力，而是监管覆盖的新时代。88%将监管视为积极催化剂，揭示了机构真正优化的方向：

不是速度，而是关于自己被允许做什么的清晰度。

这颠覆了标准技术采用模式。区块链布道者假设机构将变革视为反射性抵触，必须从外部被颠覆。现实更简单：一旦监管机构给出明确规则，机构就会迅速采用。瓶颈很少完全是惰性。

这一含义超越了稳定币。对于任何寻求机构规模的支付创新，技术能力的重要性远低于信任。尤其是相信本地监管机构不会关闭你或起诉你至崩溃。构建最快的区块链或最便宜的结算层，其重要性次于构建让机构说"是"的合规框架。

二、稳定币的规模悖论

制约不在区块链，而在其周边的一切。 链上/链下转换、合规基础设施、财务整合和审计追踪在规模上仍未解决。86%的企业声称其基础设施"就绪"，然而 Visa 高管将实际机构采用率评为 10 分中的 0.5 分。

"传统系统速度慢"的叙事部分是错误的。 90%的高价值 B2B 支付已通过代理行银行系统在一小时内到达受益银行。摩擦集中在低价值、高利润率的细分市场。

速度超越成本成为首要价值主张。 48%的企业将更快的结算列为稳定币的首要优势；只有 30%提到节省成本。

2.1 数字的落差

稳定币行业有一个数学问题——不是数学本身的问题，而是数学似乎在说什么的问题。

从令人印象深刻的数字开始：2024 年的交易量达到 27.6 万亿美元，日交易量定期超过 1600 亿美元。以任何合理标准衡量，稳定币已经实现了大规模扩展。

加上背景：Visa 和万事达卡合计——地球上最大的两个支付网络，为几乎每个国家的数十亿持卡人处理交易——在 2024 年移动的交易量少于稳定币。这一比较似乎验证了稳定币倡导者的每一个主张：技术可行，稳定币已经获胜。

然后来了令人沮丧的限定语：稳定币仅代表全球支付流量的 1%。

这个数字在未来一两个季度不太可能改善。1%的数字出现在 2023 年、2024 年和 2025 年的分析中。交易量翻倍、翻三倍、增长了数量级，而百分比却保持不变。绝对数字爆炸；相对份额拒绝移动。

部分原因在于那 27.6 万亿美元实际上代表什么。虽然其中有相当一部分是实际支付流量，但它也包括自动做市商、算法交易和各种非经济转账。以绝对值衡量，真实稳定币交易的量可能比头条报道的要小，但这仍然无法令人满意地解释为什么这些交易在总外汇流量中持续反映出停滞的比例。

那么稳定币是革命性的支付基础设施还是一个奇特的脚注？稳定币同时大于世界主导卡网络，又是实际货币流中的四舍五入误差。理解为什么这一悖论持续存在，以及它揭示了关于采用真正制约的什么，至关重要。

2.2 基础设施差距

解释不在于区块链轨道，而在于法币轨道周边的一切。

稳定币解决了结算问题。 钱包之间的交易只需几秒，费用仅需几分。结算全天候运行，不受银行营业时间、周末或假日的限制。快速、始终在线的价值转移的核心承诺已经实现。

但支付不仅仅是结算。跨境汇款的企业还需要：KYC 验证、许可证、满足多个司法管辖区监管机构要求的合规基础设施、将法币转换为稳定币的入金通道、将稳定币转换回法币的出金通道。

一笔成功的交易可能需要"触碰"数十个中介机构和银行合作伙伴，这需要的不仅仅是快速转换。真正的速度需要能够自动化处理监管复杂性的完整整合财务管理系统，以及足够高质量的多货币流动性，使你不必为每条"异域"走廊预存资金。

区块链没有解决这些问题中的任何一个。这些问题都无法通过更快的结算来解决，这一差距正是我们前面提及的悖论的核心所在。

Airwallex（本身是一个跨境支付提供商）直白地总结了这一点："仅凭速度无法解决规模问题。"稳定币倡导者强调交易速度和成本。看多快。看多便宜。但速度很容易。真正的瓶颈是连接区块链轨道与其他一切的运营基础设施。

2.3 资金已经移动得相当快了；问题在于最后一英里

差距不是加密或结算