加密交易所的换轨之路：从OKX到Bybit，华人巨头如何应对全球合规浪潮

作者：Zhou, ChainCatcher

近日，市场传出消息，Coinbase正与Bybit洽谈投资及合作协议。据业内人士预测，Bybit的估值可能接近此前ICE入股OKX时的250亿美元估值。这意味着，在短短一个月内，两家华人背景的加密交易所相继与美国合规机构展开深度合作。

目前，Binance、OKX和Bybit等华人交易所主导了全球加密交易市场，尤其是在衍生品领域占据了绝对优势。然而，随着全球监管环境的变化，这些交易所正在通过引入外部资本和合作，加速融入主流金融体系。

华人交易所为何选择“换轨”？

根据CoinGecko的数据，2025年全球加密现货交易量中，币安占据近四成份额，而Bybit紧随其后位居第二。

在衍生品市场，华人交易所更是占据了主导地位。CoinGlass年度报告显示，全球85.7万亿美元的衍生品交易量中，币安、OKX、Bybit和Bitget四家交易所合计占比超过六成。

相比之下，美国最大合规交易所Coinbase在全球现货市场的份额仅略高于1%，在衍生品市场的存在感也极为有限。尽管如此，Coinbase在2025年的全年收入仍达到了72亿美元。

那么，为什么这些盈利能力极强的交易所会选择出让股权，寻求与传统金融机构的合作？答案或许在于离岸模式的增长天花板已经显现。

过去十年，华人交易所的核心增长引擎是零售衍生品市场，凭借高杠杆、高频交易和高额手续费迅速崛起。然而，随着监管收紧，愿意在离岸平台上进行高风险交易的散户用户逐渐减少。

与此同时，机构投资者成为新的增量来源。养老基金、主权基金和家族办公室等资金规模远超零售用户，但它们的前提是必须进入拥有合规身份的平台。

没有美国牌照、缺乏监管框架以及可审计的托管体系，这些资金即使有意进入加密市场，也会因合规问题被拒之门外。

此外，欧盟MiCAR法规全面落地，中东和东南亚地区的监管框架也在逐步收紧。全球范围内的离岸生存空间正在系统性收缩。

OKX与ICE的合作：昂贵但必要的转型

作为行业先行者，OKX选择了代价高昂但稳健的转型路径。该交易所花费5亿美元与美国司法部达成和解，并在41个州逐一获取牌照，同时引入具有传统金融背景的管理层重建合规体系。

据悉，ICE以250亿美元估值获得了OKX董事会席位，投资金额至少占OKX 5%的股份，对应金额不低于12.5亿美元。作为回报，OKX将向ICE提供加密货币实时价格数据，并计划于2026年下半年允许用户直接交易纽交所上市的代币化股票。

这一合作不仅是一笔财务投资，更是两套系统的深度绑定。通过ICE的传统金融背书，OKX得以重新站回美国市场，而纽交所的产品也将通过OKX触达全球投资者。

Bybit与Coinbase：谁更需要谁？

如果说OKX的转型是“自建合规体系”，那么Bybit的选择则更像是“借道进场”。如果最终与Coinbase达成协议，Bybit将跳过OKX曾经趟过的坑，直接获取合规体系的入场资格。

对于Coinbase而言，其在美国是合规龙头，但在国际市场上的存在感相对薄弱。2025年5月，Coinbase以29亿美元收购加密期权交易所Deribit，试图弥补离岸衍生品市场的短板。

然而，在现货用户覆盖和全球零售分发方面，Coinbase始终存在空白。而这正是Bybit的优势所在。目前，Bybit拥有超过7000万用户，覆盖160个国家，日均交易量超过360亿美元。

这些用户网络横跨亚太、中东、欧洲和拉丁美洲，在韩国、日本、东南亚和海湾地区都有深度渗透。这些资源正是Coinbase难以通过广告或营销手段获得的。

对于Bybit来说，在全球监管收紧的背景下，能够借助Coinbase的合规体系快速进场，获取联邦牌照背书和银行合作通道，无疑是极具吸引力的选择。

值得一提的是，2025年2月，Bybit遭遇史上最大加密货币盗窃案，价值约15亿美元的以太坊被盗，攻击者被认为与朝鲜Lazarus Group有关。在此背景下，引入Coinbase也被视为重建机构投资者信心的重要信号。

结语

加密行业用十年时间证明了一件事：去中心化是一个技术命题，但流动性、规则和定价权从来都是中心化的。

华人交易所凭借强大的执行力和风险承受能力，在规则的边缘地带建起了全球最大的加密市场。然而，当这个市场足够大、足够真实，需要接入机构资金并走进主流视野时，他们发现自己缺少一样东西——规则本身。

于是，他们用用户换牌照，用流动性换背书，用多年积累的全球网络换取一张通往合规世界的入场券。

这或许是每个人都在理性选择的结果。