美SEC与CFTC联合发布新规：加密资产被定义为“数字商品”而非“证券”

原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）

当地时间 3 月 17 日，美国证券交易委员会（SEC）发布了今年第 30 份新闻稿。在这份不到 1000 字的解释性文件中，SEC 主席保罗·阿特金斯与商品期货交易委员会（CFTC）主席迈克尔·塞林格联手宣布了一项重要决定：大多数加密资产并非证券，而是归类为“数字商品、数字收藏品、数字工具、稳定币”。

早在 3 月 11 日，两大机构便签署了《谅解备忘录》（MOU），承诺通过联合解释和规则制定来明确产品定义，并建立现代化的清算、保证金和抵押品框架。此次发布的解释性文件正是双方合作的具体体现，标志着加密货币市场迎来了新的监管方向。

这一文件的影响远不止于分类本身。随着加密资产的重新定义，IPO、空投、DeFi 挖矿、质押以及封装资产等领域将迎来全新的发展机遇。然而，这是否意味着机构流动性、散户资金将蜂拥而至，抑或是隐藏在监管背后的潜在风险，仍需时间验证。

详解 SEC 解释性文件的五大分类：多数加密资产不属于证券

根据 SEC 发布的《事实表格》文件，其对五类加密资产进行了明确分类：

• 数字商品 — 非证券 — 其价值来源于功能性加密系统的程序化运行及供需动态，而非依赖他人管理努力所产生的利润预期。
• 数字收藏品 — 非证券 — 专为收藏或使用设计，可代表艺术品、音乐、视频、交易卡、游戏道具等的数字表达。
• 数字工具 — 非证券 — 具有实际功能的加密资产，如会员资格、票券、凭证、产权凭证或身份标识。
• 稳定币 — 符合《GENIUS 法案》定义的稳定币为非证券，但发行方不得以任何形式向持有者支付利息或收益。
• 数字证券（或“代币化证券”） — 属于证券 — 以加密形式呈现的金融工具，其所有权记录维护于加密网络上。

此外，在一份长达 68 页的详细解释文件中，SEC 还对 DeFi 挖矿、质押、封装资产和空投给出了具体界定：

• DeFi 挖矿（Protocol Mining）：不属于证券发行。（注：不存在依赖他人核心管理努力产生利润的结构。）
• 质押：不构成证券发行。（注：若底层资产为数字证券，则质押凭证可能被视为证券。）
• 封装资产：不属于证券。（注：托管方不得挪用底层资产，且资产不可转让、出借或用于其他目的。）
• 空投资产：不属于证券。（注：若要求用户完成特定任务以获取空投，则可能存在投资合同风险。）

简单来说，以下类别不属于证券：数字商品，例如比特币、以太坊，其价值由市场供需决定；数字收藏品，如 NFT 图片、游戏道具；数字工具，类似会员卡或门票；稳定币，作为支付工具，但发行方不得支付利息。而数字证券则属于股票范畴。

值得注意的是，该文件首次承认“投资合同”可以终止，这意味着即使某个代币最初通过 ICO 融资，只要后续实现去中心化或具备工具属性，就不再被视为证券。

加密资产非证券分类出炉，三重利好或带动市场回暖

这份解释性文件被视为“新加密发展宣言”，将推动预测市场、加密 IPO 和 DeFi 协议的快速发展。

新解释扫清 Polymarket 空投障碍，加密 IPO 与代币发行齐出动

加密 KOL @harrysew 发文表示，该框架为 POLY 代币的发行与空投“大开绿灯”。Polymarket 的实时数据预测功能得以充分发挥，POLY 代币的应用场景也将进一步拓展。

借此，Polymarket 有望从曾经备受争议的“非法赌厅”，转型为全球性的“真理机器”。

新解释方便加密交易所赴美 IPO，平台币不再是负资产

对于计划在美股市场进行加密 IPO 的交易所（如 OKX、Kraken），这份文件无疑是一场及时雨。以往，由于无法清晰界定平台币和资产，交易所面临诸多合规障碍。如今，这些障碍已被扫清，平台币也不再是 IPO 的绊脚石。

新解释利好 DeFi 协议发展，海量流动性或将涌入

对于 Uniswap 等 DeFi 协议而言，这份文件堪称“免死金牌”。质押、封装资产和现货持有均明确不属于证券，这为机构资金进入 DeFi 协议铺平了道路。

结语：加密草莽时代终结，市场加速进入“大收编时代”

随着 SEC 和 CFTC 的法律边界日益清晰，加密行业的“模糊红利”和“灰色地带”正逐步消失。尽管这可能增加新项目的合规成本，影响创新速度，但对于当前流动性紧缺的市场而言，每一次监管的明确都是通往主流金融领域的门票。

在去中心化理想渐行渐远的同时，加密行业与主流人群的联系愈发紧密，这为其生命力和生存境遇提供了保障。

在沉默高压中消失和受到钳制地活着之间，大多数人会选择后者。