风向逆转：议息会议前夕市场热议加息可能性

今年年初，全球金融市场的情绪总体偏暖。

尽管美联储在去年底的最后一次会议上表现得相对克制，仅暗示全年可能象征性降息一次，但华尔街显然有自己的判断。高盛、摩根士丹利、美国银行等老牌机构几乎一致给出了更为“积极”的预测：至少两次降息。花旗及部分中国券商的预测更为激进，甚至押注三次。

分析师们的共识不仅基于经济数据，还受到政治因素的影响：11月的美国中期选举。

对于执政者而言，选票至关重要，而获得选票的关键在于提振经济。利率是最直接的调控工具，但货币政策从出台到见效需要时间。如果特朗普政府希望在11月看到成效，美联储必须在10月之前完成大幅降息。

因此，各大机构的预测都将降息时间表安排在上半年：高盛看好3月和6月，野村证券则关注6月和9月。

今年年初 polymarket 上预测 2026 年的降息次数概率最高的是 2 次

当时大家都认为，一场流动性的“甘霖”即将到来。

交易员开始押注加息

然而，特朗普从来不是一个按常理出牌的人，在3月中旬发起了战争。

3月中旬，中东局势骤然升温。霍尔木兹海峡的紧张局势迅速传导至能源市场，油价在短短两周内飙升近50%，部分品种一度站上100美元。这种能源价格上涨的冲击直接压缩了美联储的降息空间。

2月的CPI数据本来就显示通胀仍高于2%的目标，现在叠加油价的上涨，美联储不得不表现得更强硬。

原本“百分之百降息”的预期已经动摇，甚至出现了极少数关于“重回加息”的讨论。

原本大家以为今天的议息会议会是降息的发令枪，结果现在的风向变成了“鹰派暂停”。根据最新的数据，市场几乎100%确认美联储这次会按兵不动。

更让人坐不住的是，芝商所的观察工具显示，竟然有1.1%的概率出现了加息押注。虽然这个比例很小，但它传递了一个危险信号：通胀这个怪兽，可能又回来了。

分析师的态度也随之发生转向。

高盛的首席经济学家Jan Hatzius在3月12日修改了预测报告，直接把降息的预期从6月推迟到了9月，预计今年仅有2次降息。

而摩根大通更是直言不讳：目前的利率可能根本没能压制住经济，如果通胀继续反弹，美联储的下一步动作搞不好真的是加息：“利率具有限制性”这一主张正变得难以维持，如果劳动力市场不走弱，美联储将长期维持高利率。

更激进的声音来自EY-Parthenon和Carson Group的策略师们。EY-Parthenon的分析师Gregory Daco认为今年可能一次降息都没有。而Carson Group的分析师Sonu Varghese则明确指出，由于伊朗冲突引发的油价飙升，美联储可能不仅不降息，甚至会在今年晚些时候讨论加息。

《财经》和《华尔街见闻》的最新前瞻分析也指出，由于终端利率预期上行，2年期美债收益率已突破3.75%，这通常是市场预感到政策收紧的前兆。因此有部分交易员认为年底前加息的可能性已从0%上升至35%左右。

今晚中国时间周四凌晨2点，美联储就将揭晓最终的利率决议，到底是否加息、降息或维持利率不变。

随后2点30分，鲍威尔将召开记者会，就货币政策、通胀路径及经济前景发表讲话。

值得一提的是，美联储正处于一个微妙的政治窗口期：鲍威尔的任期将于5月15日结束。这是他倒数第二次以Fed主席身份主持记者会，市场目前处于政策真空的等待期。而他本人经受着不小的政治压力，特朗普多次公开批评鲍威尔，并呼吁召开紧急会议大幅降息。这种外部压力与内部抗通胀逻辑的冲突，增加了政策的不确定性。

除了美联储之外，全球央行预期也有类似的预期。

本周，覆盖全球经济三分之二的21家央行都将公布最新利率决议。由于这是中东冲突爆发后的首个“超级央行周”，全球市场密切关注全球央行决议会否受到中东局势发展影响。

澳大利亚联储昨天刚刚再次加息0.25个百分点，澳大利亚联储利率决议是本周全球八家主要央行利率决议中的首个，也是今年发达经济体中首个收紧货币政策的央行。

除此之外，欧洲央行（ECB）预计在3月19日的会议上也保持利率不变，政策制定者警告全球贸易政策和地缘风险限制了未来的降息视野。英国央行（BoE）同样预计在本周四维持利率不变，虽然内部出现了支持降息的少数声音，但目前仍以稳定为主。

油价还要涨多久？

如果把所有变量抽丝剥茧地拆开，会发现一个几乎绕不开的核心，油价。

油价上不封顶，降息空间就会被压缩；油价一旦回落，货币政策才有腾挪的余地。

因此问题也因此变得更直接：油价还会涨多久？

从近期美国政府释放的信息来看，答案似乎并没有市场想象得那么悲观。

3月8日，美国能源部长Chris Wright在接受采访时给出了一个精确的时间线：他认为现在的油价飞涨只是暂时的恐惧溢价，这种局势在“最坏的情况下也就持续几周，而不是几个月”，就会好转。

这和前几日白宫新闻发言人Karoline Leavitt表示的“油价的上涨仅会再持续2-3周”相呼应。

无独有偶，特朗普在3月10日的表态更加露骨。他说针对伊朗的行动比预想的快得多，甚至直言：“我认为这场战争已经非常接近完成了。”就在同一天，能源部长的社交账号还曾闹出了一场“删帖风波”。

最耐人寻味的是外交节奏的调整。

特朗普原定于4月初访华，却突然宣布推迟一个月。官方借口是“战争太忙”、“战争需要他留在华盛顿”，但如果把这一个月的时间差，和能源部长说的“2-3周恢复期”放在一起看，推迟一个月，也就是4-5周左右时间，正好覆盖了能源部长所说的“2-3周恢复期”加上战后初期处理的时间。

所以我们大胆推测特朗普政府的剧本可能是：在3月底前基本结束大规模军事行动；在随后的2-3周内，配合战略石油储备的释放，把油价强行打回80美元以下；等到5月他出访时，中东局势已定，通胀威胁解除，他可以带着“胜利者”的姿态，不仅要求美联储大幅降息，还能在“中美”贸易谈判中掌握绝对的主动权。

年初的乐观，建立在“通胀可控+政策前置”的假设之上；而中东局势的突变，则动摇了其中最关键的一块基石——能源价格。

当油价失去锚，通胀就会失去锚；当通胀失去锚，利率路径自然也就不再清晰。

接下来的一段时间里，决定全球资产价格的，取决于那些遥远的地方，那些仍未停歇的油轮航线，与尚未完全落定的炮火声。