美联储2026年议息会议：降息预期放缓，内部博弈加剧

本文聚焦美联储2026年第二次议息会议。

一、美联储2026年3月议息会议要点梳理

（一）2026年3月17-18日（美国当地时间），美联储召开2026年内第二次议息会议，在2025年12月将联邦基金目标利率区间连续第三次下调25BP至3.50-3.75%后，于2026年1月、3月连续两次暂停降息，符合市场预期。

（二）综合来看，目前美联储已累计降息6次、累计降息幅度达175BP，联邦基金目标利率区间亦由最高时的5.25-5.5%降至目前的3.5-3.75%。

期间，美联储曾于2024年9-12月连续三次降息、2025年9-12月连结三次降息、2026年1-3月连续两次暂停降息。

（三）虽然美联储曾于2025年12月的议息会议上表示将于2025年12月12日开启扩表进程，但美联储总资产自12月以来并未有明显变化，表明其扩表力度还是比较小。

（四）从本次会议投票情况来看，美联储票委内部认同暂缓采取行动的票委人数在上升。具体看，仅有1位票委（Stephen I. Miran）认为应该降息25BP，1月认为应该降息的Christopher J. Waller本次也支持暂停。

这意味着，美联储内部的博弈仍在持续，特朗普团队的力量目前还未取得优势。

二、点阵图分析：美联储整体上仍维持2026-2027年各降息1次的预测

（一）上调通胀与经济增速预期

本次公布的点阵图显示，

1、美联储将2026-2028年的经济增速预期值分别上调了0.1、0.3和0.2个百分点至2.4%、2.3%和2.1%。

2、美联储将2026-2027年的通胀率预期值分别上调了0.3和0.1个百分点至2.7%和2.2%，将核心通胀率预期值分别上调0.2和0.1个百分点至2.7%和2.2%。

这意味着，美联储对未来两年通胀情况的担忧有所上升、对经济基本面的担忧没有更大。

（二）认为2026年不降息或降息1次的委员数量均明显增加

1、点阵图针对2026年降息幅度的预测更趋谨慎，对2027年降息幅度的预测没有变化。整体上看，本次美联储仍然预期2026年和2027年各降息一次。

2、和2025年12月相比，本次预期2026年不降息和降息1次的委员数量均增加3位至7位，认为降息2次的委员数量减少2位至2位。也即，目前主张2026年不降息和降息的委员数量占比最高。

三、结语

（一）从全球央行的货币动向来看，虽然巴西、俄罗斯、乌克兰等经济体选择降息，但澳大利亚、冰岛等已重新迈入加息通道，这表明全球央行在货币政策方向再次出现了分化。

（二）这种分化在美联储内部同样较为明显，点阵图告诉我们目前美联储内部对2026年降息幅度的预期出现了变化，明显更偏谨慎。其中，原先支持降息的委员数量也明显减少。

（三）从美联储声明及鲍威尔讲话来看，虽然其认为中东冲突的影响不确定，但却上调了通胀和经济增速预期，这种变化说明美联储认为中东冲突的影响是客观存在的。特别是，在未改变2026-2027年各降息1次预期的情况下，上调了通胀和经济增速预期，说明美联储对下一步货币政策方向是比较没有把握的。

（四）从美债的表现来看，亦比较纠结，10年期美债收益率在通胀预期抬升的背景下，由3.9%一度升至4.3%附近，随后便在4.1-4.3%的区间内波动。这表明当前市场虽然偏悲观，但总体上还是有度的，即4.3%是短期的一个顶。

至于这个顶能否被突破，这要看中东冲突及其对市场通胀预期的影响，而我认为这种可能性并没有被排除。不过需要注意的是，即便中东冲突（持续时间和力度）超预期，那么美债收益率的上行仍可能是渐进式且为阶段性的。