黄金上涨动力不足，仅存0.5个理由支撑

作者：TVBee 来源：X，@blockTVBee

两个月前，蜂兄曾提示过黄金的风险，除了技术指标，历史的相似性似乎并非巧合。

在蜂兄发文的第二天，黄金达到历史高点，随后经历下跌、反弹后再次下跌，昨日最低跌至4100美元附近。

然而，受特朗普发言的影响，黄金与美股、BTC同时出现上涨。

抛开短期波动，黄金上涨的逻辑是否仍然成立？

黄金上涨的逻辑一：避险

黄金上涨的核心逻辑在于其避险属性。

2000年1月~2011年8月，黄金大涨600%，月复合增长率约为1.41%。

这一时间段覆盖了2000年的互联网泡沫和2008年的次贷危机。

市场动机与行为的改变

然而，最近几个月，有多少人买入黄金是为了避险？又有多少人是根据K线和技术指标进行交易，甚至做多或做空黄金？

在当前市场动机和行为主导下，虽然风险依然存在，但黄金的避险逻辑恐怕已经大打折扣。

黄金开始表现出与BTC、美股同步波动

最近几天，可以观察到黄金与BTC、美股同步波动。

昨日，在特朗普发言后，黄金与BTC、美股同时反弹。

黄金的避险属性可能在短期内被投机属性所覆盖。

黄金上涨的逻辑二：通胀

2018年8月~2020年8月，黄金大约上涨71.58%，月复合增长率约为2.275%。

这一时期覆盖了贸易战和疫情影响下美联储实施低息政策与无限QE的时间段。

黄金上涨的第二个逻辑是通胀。当法币明显通胀时，黄金的保值能力可能发挥作用。

美元通胀预期减弱

然而，美联储3月发布的利率预测点阵图显示，预计2026年降息0~1次。在这种环境下，美国CPI可能因原油价格而上涨，但这将影响全球物价水平。相对于其他法币，美元在2026年贬值的预期有所下降。

日元通胀预期减弱

作为避险货币的日元，同时受到宽松财政政策和紧缩货币政策的影响。尽管如此，日本的加息计划仍在持续推进，日元贬值的预期可能也在减弱。

黄金上涨的逻辑三：中国的买入

不可否认，中国增持黄金储备的力度不小，这对国内投资者产生了影响。

我们不讨论中国买入黄金的动机，仅看这种买入行为本身，买入数量明显在减少。

中国央行自2022年11月开始增加黄金储备，到2024年3月，黄金储备从6264万盎司增加到7274万盎司，累计增持1010万盎司黄金，平均每月增持59.41万盎司。

2024年3月至9月，购买速度放缓，平均每月增持2万盎司。

此后以每月增持16万盎司为主，持续4个月后，再度减速。

最近5个月，中国央行每月增持3万盎司黄金。

坏消息是，中国买入黄金的速度已显著放缓；好消息是，中国仍在持续买入黄金。

因此，这成为黄金上涨仅存的0.5个逻辑。

写在最后：这0.5个理由可以期待吗？

中国买入量对全球市场的影响较弱

一方面，全球开采出的黄金总量约70亿盎司，其中金饰占比约45%~48%，私人投资占比约20%~22%，官方储备占比约17%。仅考虑私人投资部分，也有14.7亿盎司左右。

伦敦金银市场协会（LBMA）最新的2026年1月清算数据显示，仅伦敦市场的日均清算量就达到了1820万盎司。

中国央行每月购买的3万盎司黄金，对价格的正向影响微乎其微。

中国买入量与金价的技术背离

另一方面，假设中国购买黄金是推动黄金上涨的重要驱动力。然而，自2024年底至今，中国明显减缓了黄金购买速度，而金价却加速上涨。从技术角度看，这是一种背离。

因此，尽管中国央行仍在买入黄金，虽然仍可形成一定的正向信号，但至多只能算作黄金继续上涨的0.5个理由。

金价的增长速度已超越以往

最后，从2022年10月到2026年2月，金价上涨了217.7%，月复合增长率为2.93%。

对比这三波黄金的上涨，第一波上涨相对较慢，因为2008年以前尚未使用量化宽松（QE）工具。

第二波上涨是因为黄金同时面临避险需求和美元通胀。

而第三波上涨主要由避险动机驱动，尽管CPI也不低，但无论是货币政策宽松程度还是CPI，美元通胀都比第二波期间明显低很多。

然而，第三波黄金上涨的速度已超过包含“大放水”在内的第二阶段。因此，黄金的上涨速度可能已经透支了未来的避险空间。

综上所述，在避险属性被透支、通胀预期减弱的背景下，除非出现更极端、更意外的黑天鹅事件（如战争中动用核武器），否则不宜对这0.5个黄金上涨的理由抱有太高期望。