华尔街四大机构齐声预警：石油危机或致2026年经济衰退

3月25日这一周，穆迪分析、高盛、摩根大通、安永-帕特侬四家使用不同方法论的机构，不约而同地将美国未来12个月的衰退概率上调至30%以上。穆迪给出48.6%，安永-帕特侬40%，摩根大通35%，高盛30%。

这件事本身比任何一个具体数字都重要。

四条线同时上扬

穆迪分析的机器学习模型给出了最高读数。据Fortune 3月25日报道，穆迪首席经济学家马克·赞迪 (Mark Zandi) 表示，这个数字在2024年12月还只有15%，到2025年底升至42%，今年2月跳到49%，最新一轮运算的结果是48.6%。赞迪预计下一轮数据大概率会把这个数字推过50%。基准衰退概率通常在15%到20%之间，当前读数已经是正常水平的近3倍。

高盛的路径同样陡峭。据Fortune报道，高盛在2024年12月的预测是15%，今年1月微调至20%，3月12日上调至25%，到3月25日已经到了30%。两周翻一档的节奏在高盛的历史预测中很少见。高盛同时上调了PCE通胀预测0.2个百分点至3.1%，下调了全年GDP增速预测至2.1%，并把首次降息预期从6月推迟到了9月。

摩根大通全球研究给出35%。据CNBC 3月19日报道，摩根大通的经济学家同步下调了标普500年终目标价，从7500点降至7200点，极端情景下甚至可能跌至6000点。

安永-帕特侬是四家中最晚发声的，但给出的40%概率带着一个有意思的定语。据World Oil 3月24日报道，安永-帕特侬首席经济学家格雷戈里·达科 (Gregory Daco) 把当前局势定义为「多维度扰动」，理由是冲击面不仅限于原油供应，还波及炼油系统、LNG基础设施和化肥供应链。这意味着即便油价回落，通胀压力也不会同步消退。

油价冲击的历史胜率

四家机构的核心假设有一个共同变量，油价。2月28日美以对伊朗发动打击以来，布伦特原油从约70美元/桶一路攀升，3月8日突破100美元（四年来首次），上周一度触及115美元。截至3月25日报收102.22美元。

据IEA 3月报告，霍尔木兹海峡此前日均通过约2000万桶原油，占全球海运石油贸易的大约20%。冲突爆发后，海湾国家原油产量至少削减了1000万桶/日。赞迪在接受Fortune采访时估算，全球约三分之一的化肥供应也经由这条航道。

这个级别的能源冲击，历史上出现过四次。

据摩根大通研究，1970年代以来的五次大型油价冲击中，有四次在之后触发了衰退。1973年赎罪日战争导致油价飙升300%，当年11月美国就进入了衰退。1979年伊朗革命令油价翻倍，次年1月衰退开始。1990年海湾战争推动油价上涨180%，衰退几乎同步启动。2002年到2008年的超级周期，油价累计上涨592%，最终以全球金融危机收场。

2026年霍尔木兹海峡危机目前的涨幅约80%，是五次中最小的。但有一个关键区别：这次供应中断的规模比以往任何一次都大。IEA将其描述为「自1970年代能源危机以来对能源供应的最大扰动」。

摩根大通的经济学家给出了一个量化估算：油价每持续上涨10%，对美国GDP的拖累约为15到20个基点。

芬克的二分法

3月25日，掌管超过10万亿美元资产的贝莱德CEO拉里·芬克在接受BBC采访时给出了一个比数字更直接的框架。

据Fortune报道，芬克说：「不会有中间地带，结果一定是两个极端之一。」

第一种情景，伊朗被国际社会接纳，重新参与全球贸易，石油供应恢复，油价降至40美元/桶，全球迎来增长。第二种情景，冲突持续，海峡封锁延续数年，油价在100美元以上甚至接近150美元，全球进入衰退。芬克特别指出，高油价的连锁反应会传导到农产品和化肥，因为这两者是天然气的副产品。

不过芬克也排除了一个可能性，他明确表示不会出现2008年那样的金融系统性危机，当前金融机构的资本充足率远高于当年。

共识本身就是变量

回到开头的问题。穆迪用机器学习模型，高盛用宏观经济预测框架，摩根大通追踪五因子指标，安永-帕特侬从供应链维度切入。四套不同的方法论，在同一周收敛到了同一个方向。

据密歇根大学3月调查，消费者信心指数降至55.5，处于历史第2百分位。据BLS数据，美国2月非农就业减少9.2万人，是市场预期新增6万人的反向。休闲酒店减少2.7万，医疗保健减少2.8万，制造业减少1.2万，联邦政府减少1万。据BLS统计，自2024年10月峰值以来，联邦政府就业人数已经累计缩减了33万，降幅11%。

赞迪在采访中说，如果油价在第二季度均值达到125美元/桶左右，「那会把我们推入衰退」。按布伦特目前约102美元的水平看，距离这条线还有23美元。

这四家机构的预测未必准确。但当四家机构在同一周用不同方法得出相似结论时，它的影响不只是一个概率数字。企业会因此推迟投资计划，消费者会因此收紧支出，而这些行为本身又会反过来压低经济数据，让下一轮预测的数字继续上升。