美国 SEC 发布代币分类体系：数字商品、收藏品与证券的界定

作者：Jack Inabinet 来源：Bankless 翻译：善欧巴，金色财经

近日，美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）联合发布了一份具有里程碑意义的监管指引。这份姗姗来迟的文件详细说明了联邦证券法在何种情况下适用于加密资产，并试图通过一套代币分类体系消除行业长期存在的法律灰色地带。

本文将拆解这份联合指引的核心内容，并探讨其对主流数字资产归类的潜在影响。

数字商品

根据 SEC 的释义，“数字商品” 指的是价值来源于其在加密生态中的功能性作用及市场供需关系的加密资产。

SEC 明确列举了 16 种属于此类的加密资产，包括：Aptos (APT)、Avalanche (AVAX)、Bitcoin (BTC)、Bitcoin Cash (BCH)、Cardano (ADA)、Chainlink (LINK)、Dogecoin (DOGE)、Ether (ETH)、Hedera (HBAR)、Litecoin (LTC)、Polkadot (DOT)、Shiba Inu (SHIB)、Solana (SOL)、Stellar (XLM)、Tezos (XTZ)、XRP。

尽管 SEC 并未逐一说明为何将这些币种划为非证券类数字商品，但指引强调，它们均不符合 “证券” 的法定定义。

此外，SEC 还指出，任何符合《商品交易法》对 “商品” 定义的加密资产，都可被认定为真正意义上的商品，并由此接受 CFTC 的专项监管。

以下是一些可能被归为 “数字商品” 的热门代币：

• BONK：Solana 生态模因币，逐步发展出治理与多种实用功能。

• CC：Canton 区块链原生实用代币，用于交易、结算、数据同步与资产转移。

• EIGEN：EigenLayer 生态再质押实用代币，用于提供经济安全保障。

• ETC：以太坊工作量证明版本，已被 SEC 认定为非证券类数字商品。

• HYPE：Hyperliquid 网络原生 Gas 与质押代币，用于支付手续费与网络安全。

• STX：Stacks 比特币二层网络原生 Gas 与质押奖励代币。

• SUI：Sui 网络原生 Gas 与质押代币。

• TAO：Bittensor 网络原生代币，用于在去中心化 AI 市场中激励机器学习贡献。

• TRX：波场网络原生 Gas 与质押代币。

• XMR：门罗网络原生代币，主打隐私，用于支付手续费与维护网络安全。

数字收藏品

SEC 最新拟议指引显示，代币化宝可梦卡牌可被归类为 “数字收藏品”，但在正式确认其非证券身份前，仍需补充更多信息。

这一类别适用于以收藏为目的的加密资产，包括代表或转让艺术品、音乐、视频、集换卡牌、游戏内物品以及模因币相关权利的资产。

SEC 明确将 CryptoPunks、Chromie Squiggles、粉丝代币、WIF、VCOIN 划为数字收藏品。

以下是一些可能符合 “数字收藏品” 定义的热门项目：

• Beeple《前 5000 天》：史上最贵 NFT，价值源于文化意义、艺术家声誉与 NFT 市场历史地位。

• PEPE：互联网文化模因币，价值来自社群情绪与传播度。

• Pudgy Penguins 与 PENGU：以企鹅 IP 为核心的社群型 NFT 与代币品牌。

• Quantum Cats：比特币铭文系列链上数字藏品，价值源于稀缺性与比特币生态地位。

• Saga Monkes：与 Solana Saga 手机绑定的限量 NFT，因稀缺性、早期持有者身份与生态关联而具备收藏价值。

数字工具

数字工具是为实现特定功能而设计的加密资产，具备内在实用价值，许多还是灵魂绑定（SBT）形式，不可转让。

SEC 列举了数字工具的多种应用场景，包括会员资格、门票、凭证、产权文书、身份徽章等，并将以太坊域名服务（ENS）、CoinDesk 的 “Microcosms” NFT 共识大会门票归类为数字工具。

以下是一些可能符合 “数字工具” 标准的数字资产：

• FanDome NFT：2021 年 DC 粉丝虚拟大会向参会者免费发放的漫画主题 NFT。

• POAP：证明线下 / 线上活动参与记录的 NFT 数字徽章。

• Propy NFT：不动产合法所有权的链上数字化凭证。

• VeeFriends：Gary Vaynerchuk 创作的 NFT 系列，可用于解锁 VCON 等专属活动权限。

• World ID：山姆・奥特曼 World 项目发行的灵魂绑定 “人格证明” 凭证。

稳定币

SEC 针对非证券类稳定币的释义非常简洁直白：将于明年 1 月生效的《GENIUS 法案》所定义的支付型稳定币，将被视为非证券。

符合上述 “受涵盖稳定币” 定义的美元锚定资产包括：

• PYUSD：PayPal 发行、Paxos 托管的稳定币。

• USAT：Tether 最新美元稳定币，专为符合《GENIUS 法案》设计。

• USDC：Circle 发行，以美元与无风险美元资产 1:1 超额抵押。

• KlarnaUSD：先买后付巨头 Klarna 发起、Stripe 旗下 Bridge 发行的稳定币。

数字证券

SEC 态度坚决：任何未通过豪威测试的数字资产，均属于证券。

尽管如此，SEC 依然无法就数字资产在何种情况下会成为证券给出直截了当的答案。在每一个个案中，项目方如何营销推广资产的具体事实与场景，都将决定其是否构成投资合同（即证券）。

数字商品、数字收藏品、数字工具和稳定币本身虽属于非证券，但如果通过投资合同发行或销售，项目方依然会受到联邦证券法约束。