Invesco收购Superstate链上基金USTB，全面进军代币化国债市场

撰文：Glendon，Techub News

在全球代币化市场快速发展的背景下，又一家资产管理巨头正式踏入代币化国债领域。

作为全球领先的资产管理公司之一，景顺集团（Invesco）管理资产规模超过2.2万亿美元，现宣布将接管数字资产平台Superstate旗下规模约8亿美元的代币化美国国债基金USTB。此举标志着Invesco正式进入代币化基金市场。该基金主要投资于短期美国国债，并将在保留USTB代码与代币结构的前提下，更名为“Invesco Short Duration US Government Securities Fund”，预计于2026年第二季度完成过渡。

这一交易不仅体现了Invesco对代币化资产的高度认可，也表明其正积极参与快速扩展的美国国债代币化市场，与贝莱德、富兰克林邓普顿以及富达投资等传统资管巨头展开直接竞争。

Invesco的加密布局起点

Invesco在加密领域的布局远早于市场普遍认知。早在2021年9月，当全球加密市场仍处于“机构试探期”时，Invesco便联合数字资产公司Galaxy Digital向美国证券交易委员会（SEC）提交了比特币现货ETF申请，成为首批涉足加密原生资产的传统资管巨头之一。这并非一时兴起，而是基于对区块链技术可能重塑金融基础设施的深刻洞察。在其战略规划中，加密资产不仅是投机工具，更是未来投资组合的核心组成部分。尽管当时申请未获批准，但为后续产品的合规框架、托管机制及获批奠定了基础。

随后两年，Invesco在加密领域的布局呈现“双线并行”特征：一方面，持续推动ETF审批进程，通过降低管理费、优化托管方案等方式提升产品竞争力，并为潜在监管批准后的市场需求做好准备；另一方面，在等待ETF审批的同时，Invesco并未局限于单一产品维度，而是通过投资元宇宙基金、参与加密风投等方式深入Web3生态建设。

直至2024年1月，美国SEC正式批准首批现货比特币ETF，Invesco与贝莱德、富达等巨头一同获批，成为全球主流投资者进入比特币市场的合规通道。Invesco Galaxy Bitcoin ETF（股票代码：BTCO）上市初期表现强劲，连续7个交易日实现资金净流入。同年7月，Invesco在美国市场推出并开始交易Invesco Galaxy Ethereum ETF（股票代码QETH）；12月，进一步将布局延伸至公链赛道，上线Invesco Galaxy Solana ETF（股票代码QSOL），从而形成覆盖主流加密资产的ETF产品线。

SoSoValue数据显示，截至美东时间3月23日，Invesco Galaxy ETF BTCO累计净流入约为2.45亿美元，Invesco ETF QETH累计净流入约为2295万美元，Invesco Solana ETF QSOL累计净流入约为422万美元。

除了美国市场，Invesco在欧洲市场同步发力，于同年11月推出Invesco Physical Bitcoin ETN（交易代码：BTIC），并在德国德意志交易所（Xetra）上市交易，由渣打银行旗下Zodia Custody提供实物比特币托管服务，为欧洲投资者提供监管合规的比特币投资工具。自此，Invesco的加密战略正式从“布局期”进入“落地期”。

监管历史性转折与代币化布局

Invesco本次收购Superstate旗下链上基金，并非其在代币化领域的首次尝试。早在2025年2月，Invesco便与新加坡金融科技平台DigiFT合作，推出规模达63亿美元的私人信贷基金代币化产品，允许机构投资者以美元或稳定币USDC、USDT认购份额。作为全球首批由主流资管机构发行的合规现实资产（RWA）代币化基金，该产品成为Invesco在RWA领域的关键布局。

需要明确的是，Invesco的加密布局节奏始终与美国监管政策的演变紧密相关。2024年之前，美国对加密资产的监管框架尚不清晰，SEC与CFTC的管辖权之争以及对“证券型代币”的严格界定，均构成机构入场的主要障碍。

然而，2024年大选后，监管风向发生根本性转变：特朗普政府明确提出“加密友好”政策，包括计划建立国家比特币储备、任命支持加密的监管官员。同年，《GENIUS法案》通过，为受监管的稳定币提供了明确的法律框架，也为现实资产代币化营造了有利的监管环境。此后，美国政府及监管机构多次释放积极信号，提出资产代币化相关建议与指南，并逐步完善代币化监管体系。

例如，2025年8月，白宫发布总统数字资产工作组报告，建议将代币化股票、债券、私募信贷等纳入现有证券与银行法规框架，并体现了“实质重于形式”的思路，即代币化资产应依据底层资产属性接受监管，而非技术形态。今年1月，美国SEC在此基础上发布代币化证券指南，首次系统界定了“代币化证券”的法律边界，进一步扫清了合规障碍。

在此期间，Invesco于去年6月任命前摩根大通区块链高管Kathleen Wrynn为其新设立的“全球数字资产主管”，负责管理其16亿美元规模的加密ETF及代币化资产组合，并主导Invesco旗下基金的代币化改造及加密资产投资策略整合工作。这一新设职位标志着其在组织架构上对数字资产战略的全面升级，而Wrynn的任命也被视为其深化加密与代币化布局的关键一步。

值得一提的是，随着监管框架的逐步清晰，传统资本市场与代币化技术的融合正进入实质性阶段。本月中旬，美SEC已批准纳斯达克代币化股票交易试点项目，为代币化资产的规模化交易奠定了基础。在此之前，随着一系列政策松绑，贝莱德、富达、富兰克林邓普顿等头部资管机构均已加速布局。RWA.xyz数据显示，3月17日，全球代币化现实世界资产总规模一度突破270亿美元，达到约273.45亿美元，较2025年同期增长超284%，创下历史新高。

其中，美国国债代币化规模截至撰稿时达到约120.9亿美元，已然成为RWA市场的核心支柱。这类产品凭借美国政府信用背书，兼具低风险与高流动性，完美契合了机构投资者的配置需求。与此同时，代币化国债的投资者结构正在从早期的加密原生机构，逐渐转向传统资管公司、家族办公室甚至央行，市场成熟度不断提升。

从市场份额看，代币化美国国债市场中，排名前三的分别为Circle旗下USYC（约24.37亿美元）、贝莱德BUIDL（约20.63亿美元）和Ondo旗下USDY（约12.12亿美元）。目前，Superstate旗下代币化美国国债基金USTB以7.94亿美元暂列第六，但作为首批在美国SEC注册并合规运营的链上国债基金之一，USTB自2024年2月正式上线以来，已与多家主流DeFi协议、资管机构及区块链生态建立深度合作。其代币化系统经过两年运行，在合规性与稳定性方面已通过市场检验。

Invesco选择以收购USTB基金的方式快速切入代币化国债赛道，充分体现了其作为传统资管巨头的务实与精准。与从零开始搭建链上基础设施相比，收购成熟基金能够迅速获得市场份额与用户基础。从交易结构看，Invesco的安排颇为明智，其保留了USTB的代币结构与链上基础设施，由Superstate继续提供技术支持，自身则专注于投资管理与品牌运营。这种“专业分工”模式，既规避了传统机构在区块链技术上的短板，又将核心竞争力牢牢掌握在手中——由Invesco的全球流动性团队负责基金的日常投资决策。此举也标志着Invesco已从“专注加密原生资产”向“传统资产数字化”的战略延伸。

当前，Invesco的加密业务已构建起三大核心支柱，形成从零售投资产品到机构级链上资产管理的完整布局：

现货ETF产品线：以BTCO为代表，覆盖比特币、以太坊与SOL现货ETF，为零售与机构投资者提供低门槛、高流动性的加密敞口。

欧盟ETN布局：依托欧洲成熟的UCITS监管框架，通过在德意志交易所（Xetra）推出实物支持的比特币ETN，为欧洲投资者提供税收高效、监管合规的加密投资工具。

代币化资产管理：以代币化美国国债基金USTB为起点，探索国债、债券、私募股权等传统资产的链上化，推动金融基础设施的效率升级。

Invesco的每一步布局都体现了其作为传统资管巨头的稳健与远见。此次进军代币化基金市场，不仅是其自身战略的延伸，更预示着资管行业正在经历一场深层变革。从行业趋势来看，贝莱德、富达等头部机构已从单一资产代币化加速向多元品类拓展；作为积极参与者，Invesco显然不会止步于国债，其后续动作或将成为推动传统资产全面上链的重要力量。

结语

如今，代币化技术正在从根本上重构资产管理的底层逻辑，无论是效率提升、门槛降低，还是生态融合等诸多方面。尽管这一市场前景广阔，但前路仍面临多重挑战。首先是监管的不确定性，美国虽已发布多份指导性文件，但尚未出台相关法案。同时，全球范围内的监管协调任重道远，不同国家对代币化资产的分类与税收政策存在差异，可能成为跨境流通的隐形壁垒；其次是技术风险，区块链网络的安全性、智能合约的漏洞、跨链互操作性等问题仍需行业共同解决；最后则是投资者认知问题，传统投资者对代币化资产的认知仍需提升，如何平衡创新与风险是资管机构需要面对的长期课题。

不过，这些挑战或许无法阻挡资产代币化的进程。未来，代币化资产将与传统金融体系深度融合，形成“链上链下协同发展”的新格局。眼下，Invesco等巨头已开始布局尝试：先从合规性最强的国债切入，用成熟技术搭建最小可行生态，再不断拓展多元产品。这场变革不会一蹴而就，但每一次技术迭代、每一项监管细化，都在为代币化的最终落地铺路。