作者：insights4vc，编译：Shaw 金色财经

很少有私营金融科技公司能像Revolut这样，将规模、增长与盈利能力三者结合得如此出色。该公司拥有超过7000万客户，资产负债表规模持续扩大，收入结构也日趋多元化，如今已越来越像一家全球性数字银行，而非传统意义上的创新型金融科技企业。

在本报告中，我们将分析Revolut的发展历程、现有模式的优势与制约因素，以及数字资产在其整体战略方向中所扮演的角色。

Revolut 2025年关键指标

摘要

• 规模：Revolut 目前服务超 7000 万个人客户和约 80 万家企业客户，2025 年分别同比增长 30% 和 33%。2025 年实现营收 60 亿美元（同比增长 46%），税前利润 23 亿美元（同比增长 57%）。客户总资金余额增长 66% 至 675 亿美元，增速超过客户数量增速。

• 业务多元化：旗下 11 条核心产品线年收入均超 1.35 亿美元，订阅费、支付手续费、外汇兑换、财富管理与利息收入结构相对均衡。值得关注的是，企业银行业务 Revolut Business 已贡献约 16% 的总收入。2025 年信贷组合规模增长 120% 至 29 亿美元，随着信贷规模扩大，利息收入（9.74 亿美元）同比增长 23%。尽管手续费收入（银行卡、外汇等）仍占最大比重，上述变化正推动 Revolut 向更稳定的利息型收入结构转型。

• 客户活跃度：产品创新与网络效应持续带动高用户粘性。在欧洲，约五分之一的劳动年龄人口使用 Revolut。2025 年新增用户 1600 万（2025 年 12 月总用户达 6830 万），其中 63% 的新增个人客户来自自然推荐。付费订阅用户数同比增长 42%，RevPoints 忠诚度计划用户从 660 万激增至 1700 万，体现出交叉销售成效。数据表明，Revolut 正在提升单用户钱包份额，而非仅开设一次性账户。

• 战略优势：Revolut 的核心竞争力包括全面的产品矩阵（银行、支付、财富、加密资产）与敏捷的技术平台。公司在英国、欧洲等核心市场已形成规模优势，并通过推出房贷、移动通信等新服务深度绑定用户。低成本数字化运营与 7×24 小时在线客服有效控制成本，运营杠杆显著提升 ——2025 年税前利润率达 38%，高于 2024 年的 35%，支撑其持续扩张。管理层多次强调，“多元化、高韧性业务模式” 是业绩创纪录的核心动力。

• 主要风险：高速增长伴随监管与执行风险。2025 年欧盟监管机构因反洗钱合规漏洞对 Revolut 欧盟分行处以 350 万欧元罚款；英国监管机构对其跨境风控体系展开审查，导致英国全面银行牌照落地推迟。客户户均余额仍偏低，仅约 45% 用户将 Revolut 作为主账户，存款资金与用户留存能力有待提升。分析师坦言，依赖市场行情的手续费（外汇、刷卡消费）与加密资产相关收入具有周期性，盈利持续性依赖用户与产品的高速增长。美国银行牌照等新资质的落地、信贷业务的规模化扩张尚未得到充分验证。

• 加密资产业务：Revolut 的加密策略为整体业务的有机组成部分，但非核心。公司早在 2017 年便推出加密货币交易服务，后续搭建受监管的数字资产平台（已获欧盟 CASP 牌照）。目前提供托管式加密交易服务（Revolut X 平台支持超 250 种代币），并具备挂单零手续费、API 接入等进阶功能。不过，加密交易仅作为财富投资产品线之一（与股票、ETF、质押等并列），管理层在 2025 年业绩中未将其单独突出。分析推断：当前加密业务对总收入贡献有限，主要作为用户激活与提升粘性工具。近期参与英国金融行为监管局沙盒实验（英镑稳定币试点）或预示未来创新方向。整体而言，加密资产是 Revolut 的战略增长领域，可强化其超级应用定位，并搭建受监管的数字金融桥梁，但同时伴随波动性与监管风险，定位为核心银行业务的补充而非替代。

Revolut是增长最快的金融机构之一（来源：Revolut 2025年度报告，a16z分析）

战略概览

• 成立时间 / 总部：2015 年由尼克・斯托隆斯基与弗拉德・亚岑科在伦敦创立。Revolut 最初是一家聚焦旅行与外汇的金融科技公司，随后迅速在全球拓展银行与支付服务。

• 客户规模：约 7000 万个人客户（2024 年约 5000 万），另有约 76.7 万家企业客户（同比增长 33%）。增长势头强劲：2025 年新增用户约 1600 万（2025 年末相当于每 17 天新增 100 万）。在欧洲，每 5 名劳动年龄成年人中就有 1 人使用该应用，Revolut 在多个国家稳居头部金融应用之列，覆盖范围与普及度极高。

• 核心区域：欧洲（欧盟与英国）仍是核心市场，同时已在亚太地区（新加坡、澳大利亚）开展业务，并持续拓展美洲市场（2026 年 3 月在英国全面推出银行业务；已申请美国银行牌照；2026 年 1 月获得墨西哥银行牌照）。在其 40 个目标市场中，已有 30 多个以持牌银行形式运营。监管准入资格（如通过立陶宛银行牌照获得欧盟通行许可、英国审慎监管局牌照、塞浦路斯证券交易委员会加密资产服务提供商牌照）决定了其业务布局。

• 业务线：Revolut 定位为一体化金融平台，核心板块包括：

• 个人银行业务（多币种账户、借记卡、外汇转账、电子货币钱包）

• 信贷业务（无抵押个人贷款、信用卡，近期在立陶宛推出房贷再融资）

• 财富与投资（股票交易、ETF、通过 Revolut X 开展加密货币交易，部分市场提供加密质押服务）

• 高级订阅（Plus / Premium / Metal 套餐，附带增值权益）

• 企业金融服务（Revolut 企业账户、支付服务、Titan 等企业卡）—— 约 75 万家企业使用，2025 年企业交易规模达 3650 亿美元。

• 监管布局：在欧洲，通过立陶宛银行获得全功能银行牌照（欧盟通行资格），旗下欧盟加密业务持有塞浦路斯证券交易委员会颁发的 “加密资产服务提供商” 牌照（首批依据 MiCA 法规颁发）。2026 年 3 月获得英国审慎监管局颁发的完整银行牌照，可为约 1300 万英国用户提供受金融服务补偿计划保护的存款账户与贷款服务。公司同时在申请法国银行牌照与美国全国性银行牌照。Revolut Ltd 在英国受金融行为监管局监管（电子货币、加密货币反洗钱），Revolut Bank UK 于 2026 年获授权运营。

• 战略定位：Revolut 兼具多重身份。起家时是主打低费率、聚焦旅行场景的新型数字银行，现已转型为融合银行、支付与投资的 “金融超级应用”。管理层明确表示要 “转型为真正的全球性银行”。其规模与牌照实力已可匹敌中型银行（英国 1300 万客户），区别于一般小型挑战者银行。同时，其快速的产品迭代、数字化用户体验与用户驱动的增长模式，又与传统大行形成差异。简言之，Revolut 是一种混合业态：以数字优先的银行平台为基础，拓展财富管理、加密货币、连通性服务，全部整合在单一应用生态内。

Revolut的发展历程

Revolut 于 2015 年起步，最初是一款面向旅行者和外籍人士的多币种预付费借记卡，以银行同业汇率提供实时外汇兑换服务，解决了用户饱受高额兑换手续费困扰的普遍痛点。公司早期增长迅猛，到 2016 年用户数已达到约 30 万。2017 年起，Revolut 大举新增功能模块，例如点对点支付、预算管理工具以及付费订阅套餐（高级版 / 金属版），以此提升用户活跃度并打造经常性收入。至关重要的是，Revolut 在 2017 年末为用户上线了加密货币交易功能，在应用内直接支持比特币、莱特币和以太坊交易。这在金融科技公司中属于先行举措，也由此开启了收入来源的多元化布局。

Revolut 2015-2020，数据来源：Whitesight

一个重要的战略里程碑是2018 年底通过立陶宛银行获得欧洲银行牌照——Revolut 是首批拿下该牌照的金融科技公司之一。这使其得以在欧盟境内持有客户存款、提供 IBAN 账户，支撑其超越纯电子货币业务的发展野心。手握牌照后，Revolut 加速进军新市场（亚洲、美国、拉美），并新增各类银行功能。例如，公司在 2017 年推出面向企业账户的 Revolut Business，约 2019 年与 DriveWealth 合作上线股票交易服务，并于 2022—2023 年在欧洲经济区推出零佣金 ETF 等数字财富管理产品。通过持续迭代（通常以移动应用更新的形式），Revolut 保持了强劲的自然增长势头；事实上，2020—2021 年期间，其大部分增长都来自口碑传播。

监管布局深刻塑造了它的发展轨迹。作为一家起家于英国的企业，英国脱欧后 Revolut 转而依托立陶宛牌照为欧盟用户提供服务。公司在 2024 年年中获得英国限制性银行牌照，直至 2026 年 3 月才拿到英国全面银行许可，得以在本土市场开展存款账户与贷款业务。每新增一张牌照都提升了市场信任度：欧盟地区的存款受立陶宛相关计划保障，而如今约 1300 万英国用户将享受英国金融服务补偿计划（FSCS）的存款保险保护。

发展历程中，Revolut 始终将产品捆绑作为核心竞争优势（即 “多引擎平台” 模式）。一项新功能的推出往往能带动其他业务：例如在高级套餐中加入旅行保险提升了卡片使用率；在应用内集成加密货币与股票交易则增强了用户粘性。到 2025 年，公司已拥有 11 条独立产品线，每条年收入均超过 1 亿英镑（约 1.35 亿美元），充分印证了其以功能驱动增长的战略成效。

发展初期，聚焦低成本国际支付与卡片使用场景为 Revolut 找准了细分赛道，实现了快速增长。后续叠加投资、保险、漫游 SIM 卡等金融科技服务，使其转型为用户粘性更高的 “超级应用”，并能对现有用户进行交叉销售。欧盟与英国的银行牌照，则将金融科技的便捷性转化为主流市场认可的信任度与资产负债表运营能力。简而言之，从外汇卡到加密钱包，再到持牌银行，每一步升级都让用户更深地绑定在平台上，并开辟出新的收入引擎。

业务现状

截至 2025 年末，Revolut 已成为一家规模庞大、实现盈利的金融科技银行。2025 年核心数据如下：

• 个人用户约 6830 万（同比增长 30%），企业客户 76.7 万家（同比增长 33%）；

• 实现营收 60 亿美元（同比增长 46%），税前利润 23 亿美元（同比增长 57%）；

• 利润率表现强劲，税前利润率达 38%，高于上一年的 35%，体现出规模效应。

这些数据标志着公司已连续五年实现净利润，与众多仍未盈利的民营金融科技企业形成鲜明对比，也意味着 Revolut 的商业模式正逐步具备规模化金融机构的特征。

用户参与度与产品采用情况

增长依然强劲。Revolut 在 2025 年新增 1600 万个人客户。更重要的是，用户参与度持续深化。每年选择将 Revolut 作为主银行的客户数量增长约 45%，且单用户使用量不断提升：2025 年总交易额大幅增长 65%，达到 1.7 万亿美元，单用户交易笔数同比增长 24%。RevPoints 忠诚度计划目前拥有 1700 万用户（占总用户数的四分之一），付费订阅用户（Plus / Premium / Metal 套餐）同比增长 42%。这些趋势表明，Revolut 正从一款 “备用” 支付应用，转型为众多用户的核心金融枢纽。

业务地域布局

增长覆盖面广泛，但仍以欧盟为核心。欧洲地区（含英国）依旧占据主导地位 —— 每 5 个欧洲人中就有 1 人使用 Revolut；同时亚太与美洲地区也展现出增长动能。2025 年，新加坡、澳大利亚和美国的业务量同比增长均超 140%（尽管基数相对较小）。集团表示，已在 30 多个市场获得银行或支付业务相关牌照。英国全面银行资质落地后，约 1300 万英国账户享受到存款保险保障，公司也将在本土市场大力拓展活期账户、信用卡、个人信贷等服务。

近三分之一的新账户是Revolut账户。

收入结构

公司业务呈现高度多元化特征。2025 年总收入约为 45 亿英镑，其中约半数来自交易手续费（银行卡手续费、外汇兑换）与订阅费，其余则来自投资、利息等金融服务收入。例如，订阅业务收入约 7.08 亿英镑，银行卡手续费约 10 亿英镑，财富管理与外汇业务合计约 13 亿英镑。企业板块（对公账户）贡献约 16% 的收入，而信贷及利息收入（个人贷款与信用卡）增长迅猛：信贷余额达 29 亿美元（同比增长 120%），利息收入达 13 亿美元。简言之，Revolut 当前收入仍以手续费为主，但正逐步向利息收入转型，形成互补结构。

收入组合

运营杠杆

规模效应显现，成本效率持续提升。2025 年 38% 的利润率表明，新增收入增速大幅超过固定成本增速。管理层强调实施严格的成本管理（例如将 90% 的资产配置于现金及国债类投资），并坚持技术驱动运营。效率提升有明确佐证：尽管用户规模持续扩大，2025 年客户支持响应时间仍缩短了 40%。不过，持续的扩张（新市场、新牌照以及五年内计划 100 亿英镑 的资本支出）意味着总体成本仍将上升。

成熟度与增长的平衡

当前 Revolut 兼具成长性与规模化特征。公司已不再消耗现金，利润与亮眼指标证明其已成为具备规模的金融机构。与此同时，其仍在高速增长（用户增速超 20%，新兴市场增速更高），并在新产品与新区域市场大举投入。我们认为，它仍是一个增长型平台，但已开始具备银行业的稳健属性。核心问题在于，公司能否有效利用规模优势 —— 例如将用户转化为主账户用户，推进信贷、房贷等资产负债表类产品 —— 以同时维持增长与利润率水平。

商业模式与盈利质量

Revolut 的商业模式依托手续费 / 佣金收入、订阅费和利息收入组合而成，结构随时间推移日趋均衡。2025 年，约 80% 的营收为非利息收入（银行卡手续费、外汇点差、交易佣金、订阅费、财富管理服务费），约 20% 为净利息收入（主要来自个人信贷）。

核心收入来源：

• 交易与订阅费：银行卡支付手续费（跨行清算费 / 商户手续费分成）与外汇手续费规模依然可观（2025 年分别约为 10 亿美元、8 亿美元）。付费订阅套餐（Plus/Premium/Metal）是另一项稳定收入（2025 年为 7.08 亿美元，同比增长 67%）。这类收入随客户数量与消费规模同步增长，虽部分具有周期性（与消费及出行挂钩），但同时具备 recurring 属性。

• 财富管理服务费：2025 年投资服务（股票交易、ETF、差价合约点差）实现收入 8.76 亿美元，同比增长 31%。尽管在总收入中占比不高，但体现了重要的多元化布局 ——Revolut 从股票 / ETF 交易及加密货币交易中赚取佣金。2025 年推出的零佣金 ETF 有望吸引更多用户，但目前财富类产品收入占比仍低于 20%。

• 利息收入（信贷业务）：Revolut 的信贷业务尚处起步阶段但增长迅猛。截至 2025 年末，贷款余额达 29 亿美元（以无抵押个人贷款为主），带动利息收入 13 亿美元，同比增长 23%。这是 Revolut 首次实现年度净利息收入接近 10 亿美元，约占总收入的 20%。随着公司向银行转型（立陶宛已推出房贷，英国信贷产品即将上线），利息收入最终有望跻身前两大收入来源。重要的是，利息收入相对稳定，让公司利润与净息差挂钩，而非依赖波动较大的手续费。

• 企业及中小微企业板块：企业账户、支付及金融科技服务贡献约 16% 的收入。该业务线风险更低（服务大型企业，B2B 交易量大）、用户粘性更强（账户关系稳固），也显著提升了业务规模 ——2025 年 Revolut 企业业务处理交易额达 3650 亿美元。该板块持续增长（2025 年月均新增 3 万家企业）将优化客户结构多样性与手续费收入稳定性。

盈利质量

规模化后该商业模式盈利表现强劲，但仍受周期影响。高毛利收入（银行卡、外汇）的自然增长与信贷业务的快速普及，迄今已实现双位数净利润率。但仍需谨慎：手续费收入与消费、出行高度相关（具备周期性），2024 年加密货币交易火爆时也对利润贡献显著；随着加密市场趋于平稳，过往业绩部分源于周期因素。另一方面，不断扩大的信贷账簿提供了更稳定的收益，而订阅费的 recurring 属性则在用户叠加更多服务时形成 “飞轮效应”。11 条以上的收入来源体现了抗风险能力：单一业务线下滑（如出行缩减）可被其他业务（如刷卡消费或信贷）部分抵消。总体而言，Revolut 的盈利结构已从单一金融科技模式，成熟化为多元化的类银行收入组合 —— 仍以增长为导向，但较早期更为平稳。

产品、平台与竞争定位

Revolut 的核心竞争优势在于其丰富的功能矩阵与快速的创新迭代能力。它在单一应用内提供了全面的产品体系 —— 银行账户、多币种钱包、实时外汇转账、全球借记卡、贷款、加密货币与股票交易、保险、手机 eSIM 服务等。本土化适配进一步强化了竞争力：例如，Revolut 已在欧盟多国提供本地 IBAN 账号，在立陶宛推出房贷业务，甚至在英国、波兰运营移动通信虚拟运营商业务（Revolut Mobile）。这种本地化能力，使其比通用型应用更贴合当地需求。

用户体验与技术

其用户界面与体验（UX/UI）常被调研与媒体视为关键差异化优势 —— 极简的开户流程、预算管理工具、实时通知与点对点支付功能极具吸引力。Revolut 的技术平台还大量运用人工智能与自动化技术，例如在全系统部署先进 AI 以提升欺诈检测能力，每日欺诈核查量最高可达传统模式的 10 倍。这在内部减少了人工干预，有助于在规模化扩张中维持安全水平。数据分析能力与开放 API（如面向专业加密交易者的 Revolut X API）进一步提升了附加价值。

平台模式

Revolut 自称为 “多引擎” 平台，其优势部分源于平台内的交叉销售。例如，RevPoints 积分体系打通了旅行与支付场景的刷卡消费，激励用户持续使用。1700 万 RevPoints 用户也带动了全产品线活跃度的提升。同样，在银行账户同一界面内集成加密货币与股票交易，相比独立券商显著降低了获客成本。庞大的用户基数（6800 万）形成了分发优势：Revolut 数据显示，63% 的新用户来自推荐，形成了良性增长循环。

成本结构

作为纯数字化机构，Revolut 的固定运营成本远低于传统银行（无线下网点），且能更快迭代功能。这有助于严控成本，支撑起 38% 的高税前利润率。但合规与网络安全成本持续上升，公司同时在技术与人才招聘上投入巨大（2025 年中期员工达 7900 人）。若交易量放缓，其激进定价策略（如 Revolut X 挂单零手续费）可能对加密与交易业务的单位经济效益造成压力。

竞争格局

对比巴克莱、桑坦德等传统大行，Revolut 的优势在于敏捷性与产品广度。2026 年 3 月英国活期账户业务的推出，使其直接成为汇丰、巴克莱的挑战者银行。面对 Monzo、N26、Wise 等金融科技同行，其核心优势是全球规模与多业务线布局：N26 和 Monzo 深耕单一市场，而 Revolut 的 7000 万用户遍布数十个国家。与 Coinbase、币安等纯加密交易所相比，Revolut 持牌合规，且与综合金融服务深度整合，更吸引希望用一款应用管理全部资产的用户。

总而言之，Revolut 的竞争定位建立在渠道分发能力与产品广度之上。除庞大用户社群外，它或许没有独家技术护城河，但无缝的用户体验、持续创新与全球监管布局的组合，使其难以被单一竞争对手全面对标。（需要说明的是，“超级应用” 更多是营销表述，但 Revolut 的产品组合确实远宽于普通数字银行。）

风险、制约因素与待解决问题

监管审查风险高速增长引来了严格监管审查。2025