Aave V4：从去中心化借贷协议到「数字银行」的蜕变

作者：Eric，Foresight News

北京时间 3 月 30 日晚间，Aave V4 版本正式上线主网。作为自 2024 年立项以来的重大更新，V4 标志着 Aave DAO 治理争论以来的第一个重要进展。

Aave V4 是一次对原有架构的全面革新，其核心变化在于将原本独立的借贷市场整合为统一的流动性池架构——Hub and Spoke（中枢与分支）。这一设计不仅优化了流动性管理，还为未来的功能扩展奠定了基础。

在 V4 中，每条链或 L2 网络上都有一个统一的流动性中心（Hub），所有用户存入的资产都将集中于单一的流动性池中。Hub 负责全局统筹、信用额度控制、系统级约束（如「借款总额 ≤ 供应总额」）以及紧急暂停等功能。需要注意的是，Hub 并不直接面向用户，而是作为后台管理系统来统一调配流动性。

值得注意的是，每条链上并非只有一个 Hub，而是根据不同的需求设计了多个 Hub，以实现风险隔离。例如，V4 目前已上线 Core Hub、Prime Hub 和 Plus Hub。其中，Core Hub 包含主流资产并面向所有用户；Prime Hub 针对寻求更「可控」抵押品的供应商；Plus Hub 则专为策略型稳定币设计。

至于 Spoke，可以理解为独立的市场，每个市场都有独立的借贷功能、风险参数和抵押规则。在一个 Hub 中，用户的资产虽然存储在同一个流动性池中，但借款人需要根据需求选择不同的 Spoke。例如，在某个示例中，用户可以存入 WETH 作为可借资产，而只有特定的 Spoke 支持抵押某些资产。

尽管官方声称 V4 整合了碎片化的流动性，但对于普通用户而言，实际操作体验并未发生显著变化。例如，抵押 ETH 借出资产的操作在 V3 和 V4 中并无本质区别，只需确保健康因子维持在安全范围内即可。

真正带来差异化的，是 Spoke 的定制化参数和全新的清算引擎。在 V4 中，借款人的利率由基础利率和风险溢价共同决定。基础利率仍采用利用率曲线，而风险溢价则取决于抵押资产的性质。例如，USDT、ETH、WBTC 等优质资产的风险溢价较低，而高波动性资产的风险溢价较高，从而避免「好资产补贴坏资产」的情况。

此外，V4 的清算机制进行了优化。清算人只需将健康因子恢复至 Spoke 预设的目标值，且健康因子越低，清算奖金越高。这种设计不仅为借款人提供了更大的操作空间，还降低了平台的坏账风险。同时，新的清算引擎引入了「防尘机制」，即当剩余债务或抵押品低于一定阈值时，清算人必须全清仓位，防止小额残留积累。

最后，Hub 中闲置的流动性可自动投入治理批准的低风险收益策略（如短期国债、稳定币 LP、货币市场工具等），从而提高资金供应方和 DAO 的收入。

整体来看，Aave V4 在借贷功能上的改进并不显著，但在架构层面为未来的扩展铺平了道路。正如标题所言，V4 将 Aave 从一个单纯的去中心化借贷协议转变为类似「数字银行」的金融基础设施。

圣乔治银行总部圣乔治宫

成立于 1407 年的意大利热那亚圣乔治银行被认为是世界上最早的银行。它不仅提供存款和贷款服务，还处理政府债务管理、货币兑换和资金转移等业务，满足了当时热那亚作为欧洲贸易中心的需求。

从 2017 年推出 ETHLend 到 2026 年 Aave V4 上线，不到十年时间，Aave 已经逐步演变为一个类似于传统银行的金融体系。尽管两者之间仍有显著差异，但这一类比凸显了 Aave 的进化方向。

未来，Aave 可以进一步拓展其功能，例如将闲置时间超过一定期限的资产用于更高风险的投资（如 Uniswap LP），甚至逐步增加信用卡等商业银行服务。此外，Aave 还可以涉足「投资银行」领域，例如推出 ICO 平台，让用户无需提取资产即可参与投资。

尽管 Hub&Spoke 架构在借贷本身上的创新有限，但它为下一步的发展奠定了坚实的基础。