HYPE逆势大涨20%，Hyperliquid如何在熊市中突围？

原创 ｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Golem（@web3_golem）

在加密市场整体低迷的背景下，Hyperliquid 成为了少数仍值得关注的项目之一。

2026 年初，加密市场陷入低谷，比特币从 95000 美元跌至 60000 美元，市场情绪低迷，Hyperliquid 的活跃度与流动性也随之下降。然而，进入 3 月后，平台每日未平仓合约量（OI）开始回暖，虽然增幅有限，但用户活跃度回升的信号已显现。

从币价表现来看，HYPE 显著跑赢大盘。OKX 数据显示，过去一个月，BTC 仅上涨 0.6%，ETH 上涨 2.7%，而 SOL 和 BNB 分别下跌 4% 和 2.4%；相比之下，HYPE 在大盘震荡中逆势上涨 20%。

这轮 HYPE 上涨的背后逻辑是什么？本文将深入分析 Hyperliquid 的发展动态及其对市场的深远影响。

HIP-3——Hyperliquid 的 RWA 交易市场

2025 年 10 月 13 日，Hyperliquid 主网上线了 HIP-3，允许任何人在质押 50 万 HYPE 后创建新的交易市场。一个月后，HIP-3 的未平仓合约持仓量突破 1 亿美元；到了 2026 年 1 月 29 日，HIP-3 的 OI 达到 10.6 亿美元，首次单日突破 10 亿美元大关，但次日回落至 10 亿美元以下。

HIP-3 每日 OI

如上图所示，HIP-3 的 OI 主要由 trade.xyz 贡献。无论是按 OI 持有量还是市场交易量计算，trade.xyz 排名前 10 的市场均为传统资产，其中第一和第二名追踪原油的合约，第三名则是追踪纳指 100 的合约。因此，可以得出结论：HIP-3 已成为 Hyperliquid 的 RWA 交易市场。

trade.xyz 上排名前 10 的市场

截至 2026 年 1 月，仅三个月时间，HIP-3 的单日 OI 便稳定在数亿美元，足以证明其发展迅速并吸引了传统大宗商品交易员的关注。然而，对于 Hyperliquid 来说，此时 HIP-3 仍不是主要的收入来源。以 1 月 29 日为例，HIP-3 当日的 OI 持有量为 10.6 亿美元，而 Hyperliquid 平台当日总 OI 持有量和交易量分别为 60.5 亿美元，HIP-3 仅占 17%，甚至所有市场的 OI 持有量都不如 BTC。

尽管如此，HIP-3 注定不会永远是配角，它已做好准备，只待一个契机。

美伊冲突：HIP-3 发展的重要催化剂

2 月 28 日，这一契机出现了。当天美伊冲突爆发，全球金融市场动荡，特别是国际油价因战争影响不断攀升。然而，战争爆发的第一天恰逢周末，传统市场闭市（如 CME），急需调整仓位的交易员转向了 Hyperliquid 上的 HIP-3 市场。

早在 1 月 6 日，trade.xyz 便在 HIP-3 市场上推出了追踪 WTI 原油价格的合约，但头两个月交易量并不大，平均仅数百万美元，单日峰值超 2000 美元。而在美伊冲突爆发后，trade.xyz 推出的原油合约单日交易额迅速突破 1 亿美元。3 月 5 日，trade.xyz 又推出了追踪布伦特原油价格的合约。3 月 23 日，这两个原油合约单日交易量共计 23.8 亿美元，而同日 Hyperliquid 上 ETH 的交易量仅为 15.1 亿美元。

增加原油合约交易量只是这一催化剂的表面作用，本质上，中东持续的地缘政治紧张局势助推 HIP-3 所率领的 RWA/大宗商品合约市场成为了 Hyperliquid 新的核心叙事。

美伊冲突爆发后，HIP-3 的 OI 持仓量持续走高，3 月 1 日再度突破 10 亿美元，并不断创新高。3 月 31 日，HIP-3 的 OI 持仓量达到 20 亿美元，月内增长超 100%。此时，HIP-3 的 OI 持仓量已超越 BTC 等主流币的 OI 持仓量。3 月 31 日，Hyperliquid 上 BTC 合约的 OI 持仓量为 18 亿美元，ETH 合约的 OI 持仓量为 11.9 亿美元，从总 OI 持仓量占比来看，HIP-3 已占据超 50%，相当于贡献了一半的平台活跃度。

Hyperliquid 的新价值支撑

在加密市场低迷的情况下，HIP-3 为 Hyperliquid 找到了新的价值支撑。Hyperliquid 完成了华丽转身，从一个单一功能、仅交易加密资产的 Prep DEX 转变为可交易 RWA 资产、触手延伸至传统金融的链上交易所。

相比传统交易市场，Hyperliquid 具备多个显而易见的优势，例如 24/7 不间断交易和支持更高杠杆等。虽然这些优势在许多交易所和 DEX 中也存在，但 Hyperliquid 的市场竞争力依然领先。

以白银合约为例，截至目前，币安上 XAG/USDT 合约的 24 小时成交量为 18.64 亿美元，而 HIP-3 市场上白银合约的 24 小时成交量约为 3 亿美元，仅是币安的 16%。表面上看二者差距悬殊，但如果考虑用户体量，结论则有所不同。

币安是全球最大的 CEX，用户超 3 亿，而 Hyperliquid 是全球最知名的 DEX，用户仅 118 万，用户数是币安的 0.39%。据官方数据，HIP-3 的累积独立交易者也只有 242 万。在这种用户规模下，Hyperliquid 上的白银合约仍能实现过亿的交易量，证明 Hyperliquid 上的 RWA 交易者主要是巨鲸和专业交易员/机构。

否则，仅百万用户数无法创造数十亿美元的交易量（Odaily 注：2 月 9 日，Hyperliquid 上白银合约创下单日 40 亿美元交易量的峰值）。这些用户是 Hyperliquid 最有价值的护城河之一，他们并非泛流量用户，而是一批资金体量大、出手频率高、对波动极其敏感的巨鲸和专业交易员，单位用户的“产出效率”足以弥补总用户数的不足。

此外，相比于中心化交易所，Hyperliquid 对传统金融交易员的吸引力正变得越来越高。

核心原因是 Hyperliquid 是隐私性强且无 KYC 的 DEX，优质的用户体验和流动性深度，以及已建立的品牌形象增加了交易员对其的信任。这对传统金融交易员，尤其是大宗商品、宏观和事件驱动型玩家来说，诱惑更直接。

这些交易者并非不能去 CME、券商或 CEX 交易，而是不愿将自己的仓位意图、交易节奏和资金路径暴露给平台、券商或监管接口。CEX 的 KYC、风控分层和账户审查机制，本质上都在增加可见性；而 Hyperliquid 提供的，则是一个更快、更少被凝视的交易入口，无需繁琐开户，无需等待审批，不必承受中心化平台随时收紧权限的风险，却依然能获得足够的流动性和成熟的交易体验。

3 月 18 日，S&P Dow Jones Indices 将标普 500 指数授权给了 trade.xyz，允许其在 Hyperliquid 发行 S&P500/USDC 合约市场。标普选择 Hyperliquid 和 trade.xyz，无疑是看到了其庞大的交易量和用户优势，但它给 Hyperliquid 带来的最重要的是合规认可。

对那些原本因为合规疑虑而观望的传统交易员来说，这是一剂强心针，打消了类似“能不能做、能做多大、能做多久”的顾虑。如果连标普都直接授权了，还有什么可担心 Hyperliquid 或 trade.xyz 会跑路的呢？

综上，美伊冲突让市场看到了 Hyperliquid 在 RWA 交易市场中的潜力，同时伴随着交易量增长和用户信任建立，Hyperliquid 将不再是一个传统金融市场闭市时的临时代替品，而会成为传统金融市场的重要参与者，帮助交易员对传统资产进行更好的价格发现，甚至抢夺传统金融市场的定价权。

这是过去一个月及未来投资者长期看好 HYPE 的核心原因之一。

值得一提的是，Hyperliquid 最新提出的 HIP-4（Odaily 注：类似于 Polymarket，使玩家能够在 Hyperliquid 上交易事件结果）也可能为 Hyperliquid 创造新的增长飞轮。HIP-3 使 Hyperliquid 能够交易传统资产，而 HIP-4 可能使 Hyperliquid 能够交易一切。

相关阅读

万字详解 Hyperliquid HIP-4：借道预测市场和期权交易，侵吞传统金融