比特币陷于6万至7万美元区间：市场筑底仍需时日

作者：Glassnode 编译：AididiaoJP，Foresight News

比特币目前仍维持在60,000美元至70,000美元的宽幅区间内波动。现货市场显示出早期吸纳迹象，而衍生品市场已基本完成重置。尽管波动性有所下降，持仓结构趋于平衡，但因缺乏明确的催化剂，市场尚未具备持续突破的信心。

摘要

比特币依然停留在60,000美元至70,000美元的区间内。URPD数据显示，在80,000美元至126,000美元的价格区间存在密集的供应堆积。要消化这一堆积，可能需要显著的价格折让或经历更长时间的重新分配过程。

当前处于亏损状态的总供应量接近840万枚BTC，与2022年第二季度的市场结构相似。当时，市场需要重新分配约300万枚BTC才能回到周期中线。

长期持有者的已实现亏损自2025年11月以来持续攀升，目前已达到每日约2亿美元的水平，这确认了主动投降行为的出现。若该指标降至每日2,500万美元以下，将是市场筑底的关键信号。

Coinbase现货累计成交量差值已转为微弱正值，表明现货买家正开始吸收卖方压力。然而，当前需求水平仍远低于市场在持久低点形成时通常所见的水准。

财库资金流动变得更加集中：Marathon已分发约15,000枚BTC，而Strategy仍是唯一持续进行大规模买入的机构。

永续合约市场的方向性溢价已压缩至中性水平附近，并略低于零，这反映了偏多杠杆的重置以及投机热情的降温。

隐含波动率在整个期限结构上持续走软，表明期权市场正在为短期内更平静的环境以及对波动率敞口需求的下降进行定价。

链上洞察

未实现亏损供应的体量

随着价格在60,000美元至70,000美元区间盘整，本文将跳出短期价格动态，评估塑造当前市场环境的结构性力量。如近期报告所述，压制动能的主要阻力之一来自于在80,000美元以上购入的大量供应，这些供应目前处于未实现亏损状态。

亏损供应量

为了量化评估头顶的供应堆积，我们可以使用「处于亏损状态的总供应量」这一指标。它统计了最后一次移动价格高于当前现货价格的流通比特币数量。经30天简单移动平均平滑处理以剔除短期噪音后，该指标目前约为840万枚BTC，意味着过去一个月持续有约800万至900万枚币处于亏损状态。

追踪进行中的重新分配

「长期持有者已实现亏损」指标衡量的是持有时间超过六个月、且现在以低于其初始成本基础卖出的投资者所实现的亏损总额。该指标的30天移动平均线自2025年11月以来稳步上升，目前处于每日约2亿美元的高位。

链下洞察

Coinbase现货需求回归

现货市场显示出初步企稳迹象。Coinbase现货成交量差值的30天移动平均线在最新数据中转为微弱正值。

财库资金流向趋于复杂

近几个月来，财库资金流向的广泛基础已显著减弱。最新数据显示出一种更加不均衡和具有选择性的活动模式。

永续溢价重置

永续合约市场的方向性溢价继续压缩，30天总和目前接近中性水平并略低于零。

波动率预期正在降低

比特币的波动率期限结构相比上周整体下移，其中前端期限领跌。

下行保护开始重建

随着波动率预期走软，偏度指标揭示了持仓结构向更谨慎方向的转变。

短期Gamma低于市场水平

负Gamma目前正在当前价格水平下方堆积，从68,000美元一直延伸到50,000多美元。

平静的实现波动率掩盖了脆弱性

隐含波动率持续高于实现波动率。在前端期限，1周实现波动率为38%，而1周隐含波动率为49%，两者存在11个百分点的差距。

结论

比特币仍锁定在60,000美元至70,000美元的宽幅区间内。市场显示出初步企稳迹象，但尚不具备朝任一方向决定性突破的足够动能。链上状况仍反映市场正处于修复过程中：处于亏损状态的供应量处于高位，长期持有者的投降行为尚未完全降温。与此同时，现货需求开始出现改善迹象，表明卖方已不再完全掌控市场。