比特币重回7万美元，市场是否已度过最坏时刻？

清明节假期期间，A股和港股休市，但比特币行情却未停歇。4月6日，比特币（BTC）从亚市早盘低点67400美元出发，盘中最高突破70300美元，刷新自3月26日以来的高位，较日内低点上涨超过4%。以太坊（ETH）同期从2050美元附近升至2170美元，涨幅约6%，美股收盘时仍维持在2140美元上方，24小时涨近4%。

据CoinGlass数据显示，过去24小时全网总爆仓金额约为2.29亿美元，其中空单爆仓1.27亿美元，多单爆仓1.02亿美元。当比特币价格突破69000美元时，69863美元附近集中了约1.36亿美元的空单仓位，这一轮涨势直接触发了大规模的空头清算。

假期行情由中东局势主导

推动本轮上涨的宏观逻辑依然是伊朗局势，但情节有了新变化。3月21日，特朗普曾给伊朗下达过一次48小时的最后通牒，要求其重开霍尔木兹海峡，随后却延长超过一周，并宣布启动外交谈判。此后数周，他在“达成协议再重开海峡”与“重开海峡不需要协议”之间摇摆不定，市场也随着每一条头条新闻而波动。

4月7日晚8点是特朗普设定的第二个最终期限。这次措辞升级，他警告称，若届时无协议，伊朗将“生活在地狱”，并威胁打击能源基础设施和民用目标。与此同时，美国国防部长赫格塞思在4月7日的新闻发布会上宣布，当周将发动自伊朗行动开始以来最大规模的空袭。然而，在同一场发布会上，特朗普又表示伊朗有积极、有意愿的谈判参与者，并透露美伊正在讨论一份两阶段方案：先达成45天临时停火，再谈判全面协议。伊朗方面则公开拒绝了临时停火，坚持要求永久终战，谈判陷入僵局。

被问及是否在逐步结束战争时，特朗普的回答是：“我不知道，我说不准。这取决于他们（伊朗）的举动。”

受这一宏观环境影响，国际市场出现反复波动。WTI 5月原油期货收报112.41美元/桶，连续两个交易日刷新2022年6月以来的新高；布伦特原油期货报109.77美元/桶。原油在亚市盘中一度触及115.48美元后多次拉锯，反映出市场对霍尔木兹海峡能否维持通航的高度分歧。

美股方面，标普500指数收涨0.44%，纳斯达克指数收涨0.54%，均创至少两周新高，芯片股指涨逾1%，美光、闪迪涨超3%。VIX指数报24.15，较前日小幅上升。

这套“油涨、股涨、币涨”的组合看似矛盾，背后逻辑却一致：市场当天定价的不是战争升级，而是最坏情况被排除。45天临时停火框架的消息让系统性崩盘的尾部风险暂时解除，风险偏好集体回升，三类资产同向反弹。油价维持高位是因为霍尔木兹海峡尚未恢复通航，但不再加速上涨，表明市场找到了一个“不会更糟但还没有好”的暂时均衡点。

Interactive Brokers首席策略师Steve Sosnick评论称：“市场看到胡萝卜，也看到大棒。一方面是停火谈判，另一方面是继续轰炸。除特朗普讲话初期短暂波动外，投资者显然仍希望敌对行动不会迅速升级。”

值得注意的是，这一规律自伊朗战事爆发以来一直成立。自2月27日战事开始至4月3日，相对标普500的超额收益排名中，前四名分别是MSCI全球能源（+13.0%）、以太坊（+11.3%）、美国能源板块（+10.8%）和比特币（+7.0%）。

相比之下，传统避险资产的表现令人意外。黄金相对标普500下跌7.1%，白银下跌17.8%，与过去几轮地缘冲突中“买黄金避险”的市场惯性完全相反。

链上结构改善，但新资金尚未跟上

Glassnode报告显示，本轮反弹的内部结构开始出现修复信号，动能增强，现货需求趋于稳定，市场整体亏损行为明显减少。

现货市场反映出需求回升的早期迹象，Spot CVD从-4780万美元翻转至+2790万美元，净卖压转为净买压，相对强弱指数（RSI）强劲反弹，现货反补贴税（CVD）转为正值，表明买方积极性重振。但交易量下降表明市场参与度仍然较低，预示着复苏势头良好，但尚未完全得到确认。

衍生品市场仓位调整幅度不大，未平仓合约量减少，多头资金投入降温，表明杠杆率降低，市场环境更加平衡。永续合约CVD从-4.12亿美元大幅回升至4.61亿美元，期货市场买方方向性明确，未平仓合约从303亿回落至297亿，杠杆未见过度堆积。

ETF资金面出现明显改善，美国现货比特币ETF周净流出从-4.05亿美元大幅收窄至-2200万美元，降幅接近95%，ETF MVRV从1.10升至1.16，机构持仓浮盈扩大。

但链上基本面的恢复仍然滞后，已实现市值变化从-0.6%进一步降至-0.7%，意味着新资金尚未大规模回流；Hot Capital Share从21.0%降至20.1%，短期投机性资金持续流失；25-Delta偏斜升至16.88%，期权市场对下行风险的定价并未因价格反弹而消退。

加密市场后续展望

市场上涨能否延续？机构观点出现分歧。CoinDesk援引分析师观点称，除非比特币能收复75000美元，否则跌向更低点的风险仍然存在；当前价格若无法在7万美元以上站稳，将面临短期持有者信心流失后的新一轮回调压力。

Glassnode的结论相对谨慎，称反弹势头改善，现货需求趋稳，亏损卖压明显减少。但参与度在交易所、ETF和链上各维度仍然偏软，说明市场信心尚未完全归位。要让这轮行情站稳，需要成交量、资金流入和网络活跃度的进一步跟进。

4月7日是特朗普设定的最终期限。局势是否在截止日后出现实质性降级，将直接决定原油价格和风险资产的下一步走向，也将是比特币能否守住7万美元的关键变量。