Hyperliquid成为传统对冲基金关注焦点，或成加密市场新引擎

来源：播客 Empire Podcast - Markets Bounce Back, The Hyperliquid Thesis and Kraken Raises $200M
主持人：Jason Yanowitz（Blockworks 联合创始人） Santiago Roel Santos（Santi，加密投资人，前 ParaFi Capital 合伙人）

编辑导语：Santi 在节目里抛出一个值得警惕的判断：这是自 2020 年 5 月 Paul Tudor Jones 把比特币称为"赛道上最快的马"以来，传统对冲基金经理对加密行业兴趣最浓的一次，而这次的焦点不是 BTC，是 Hyperliquid。

催化剂是伊朗冲突。大宗商品在传统市场闭市的周末需要定价场所，Trade XYZ 的周末油价对周一开盘的预测中位数误差只有 50 个基点，这让 Hyperliquid 上商品持仓占比冲到 17%，已经超过以太坊。Santi 预测年内大宗商品交易量将超过比特币，Hyperliquid 市值有望从 250 亿美元冲击 1000 亿美元。

另外两个信号点：Kraken 估值从 2025 年底的 200 亿美元砍到 133 亿美元，Deutsche Börse 投了 2 亿美元拿了 1.5% 股份（折价可能来自普通股与优先股的结构差）；SEC 本周明确自托管 DeFi 前端（MetaMask、Phantom 等）不受 broker-dealer 注册规则约束，结束了 DeFi 界最大的悬而未决的法律问题之一。

精华语录：

Hyperliquid 与周末市场

这是自 2020 年 5 月 Paul Tudor Jones 把比特币称为赛道上最快的马以来，我看到传统对冲基金经理对加密最感兴趣的一次，兴趣点就在 Hyperliquid。周末市场是很大的原因。（Santi）

Hyperliquid 本质上就是把 CME 的撮合引擎、订单簿、清算所和保证金系统整套搬到一条集成的区块链上，每一笔交易、清算、funding 费率都写在不可篡改的公共账本里。（Santi）

我的预测：年内 Hyperliquid 上大宗商品交易量会超过比特币。它现在市值 250 亿美元，我认为有一条清晰的路径走向 1000 亿美元。（Santi）

美国合规获批的概率我给 30% 到 40%。如果真获批，就是一次瞬时重估（instant re-rating），CME 的市值是 1170 亿美元，市场总需要一个对标物。（Jason）

Hyperliquid 的机构采用路径

我这周接到一个大型对冲基金经理的电话，请我给他解释 Hyperliquid。他们团队大部分时间泡在 Twitter 上，交易灵感也来自 Twitter。他们基金不能直接买 HYPE 代币，就去买了 Hyperliquid 的 DAT（Digital Asset Treasury，数字资产财库公司），现在成了他们最大的仓位之一。他说这是他能买到的为数不多的、和 AI 交易不相关的资产。（Jason）

交易哲学与个人仓位

我持续加仓的核心逻辑是看自己的消费结构。我年复一年花钱最多的公司（Amazon、DoorDash）就是我加仓的标的。一个前辈说过，你越年轻，你能从'贴近一线'获得的 alpha 就越多，而且未来互联网上的 alpha 会越来越少，你必须靠亲眼看、亲身用去发现。（Jason）

宏观与加密的联动

过去 10 个交易日是 1950 年以来最反常的十天之一。标普 500 上涨 9.8%，位于历史所有 10 日涨幅的 99.7 百分位。（Santi）

我觉得加密表现好就是因为宏观好、股市好，相关性非常强。比特币打到 7.5 万美元，主要是市场押 Clarity 法案通过的概率从上周的 50/50 上升到现在的 60% 到 65%。（Jason）

监管转向

SEC 这周告诉 MetaMask、Phantom 以及基本上所有的 DeFi 前端：你们不是 broker。这终结了 DeFi 最大的法律悬念之一。（Jason）

L2 与"正在融化的冰块"

过去一年多 L2 赛道就是一块正在融化的冰块。2017 年没有用户没有数据，你可以卖梦想；今天加密市场对白皮书式叙事的耐心几乎归零。（Santi）

我觉得这轮会真的有一批协议归零，不是像过去那样沉淀在尘埃里等下一轮，而是市场直接放弃。资金只会集中在 Hyperliquid、比特币这样真正跑出来的资产上。（Santi）

下一轮机会

我做投资的三条主线：美国以外地区对 stablecoin 的需求将持续扩大且远未满足；世界只会变得更动荡；全球存在严重的可支付性危机（affordability crisis）。这三根柱子在链上都有对应的实现路径。（Santi）

去年的三大热点是衍生品、预测市场、稳定币。做这三件事的项目都能拿到融资和用户，不在这三条线上的项目就被碾压。今年会有新的三件事，只是我还不知道是什么。（Jason）

我猜今年的三件事之一是 tokenization，特别是传统发行方在公共无许可网络上做的尝试。（Santi）

对话全文：

开场：播客数据复盘与 AI 时代的内容分化 Santi：这是自 2020 年 5 月 Paul Tudor Jones（知名宏观对冲基金经理）把比特币称作"赛道上最快的马"以来，我看到传统对冲基金经理对加密最感兴趣的一次，兴趣点就在 Hyperliquid（链上永续合约交易所）。周末市场是很大的原因。（Santi）

Jason：各位听众好，欢迎回到 Empire 周报节目。Santi，最近怎么样？ Santi：没什么特别的，很开心回到节目。加密市场和整个世界都在发生很多事，活在当下挺好。 Jason：Santi 最近在抢我们制作人的饭碗。他把 Empire 所有的数据导进了 Claude，用的是新出的 Opus 4.7 模型，问"怎么让 Empire 变得更好"。 Santi：不完全是这样，但我确实做了这件事。我把 Megaphone 和 YouTube 的数据导出来，逐集翻看 2021 年以来所有节目，跑了和加密资产价格的相关性分析。我们经常说"播放量和加密价格挂钩"，但实际数据显示关联度没那么高。 Jason：也就是说，没那么相关？ Santi：对。加密内容大致分两类：一类是纯粹讲价格的，在 YouTube 上会爆；我们这种深度访谈型的在 Spotify 和 Apple 上表现更好，YouTube 反而不行。YouTube 上的散户向主播牛市里涨粉最猛，他们跟着行情走。 Jason：YouTube 的算法会给我们降权。TLDR 就是我们要做更耸动的标题党标题，但那不是我们的品牌调性。我跟 Bankless 的 Brian 和 David 聊过很多次这件事，他们的缩略图做得很夸张。但我自尊心过盛，有条线绝对不会越过去，我不会做 BitBoy 那样的内容。 Santi：尊重他们的赛道。 Jason：永远别变成 BitBoy，也永远别变成 Joe McCann（加密领域活跃人物）。好，进入正题。 市场大盘：标普 10 连涨与 AI 叙事的双面 Santi：等等，我想先聊聊大盘。两周前我们还在讨论市场下跌 10%，现在 Nasdaq 刚完成 10 天连涨。 Jason：对，这在历史上非常罕见。我回查了数据，大概平均每 5 到 7 年才出现一次 10 连涨。从 2000 年互联网泡沫之后算，只发生过几次。 Santi：说实话，过去 10 个交易日是 1950 年以来最反常的十天之一。标普 500 涨了 9.8%，位于历史所有 10 日涨幅的 99.7 百分位。 Jason：我今天在想这件事：就是要保持乐观，只要你乐观，你就站对了位置。我不知道这轮怎么结束、会不会结束，或者这是不是新范式，但数据摆在那里不容忽视。 上周我们在 Colossus（Patrick O'Shaughnessy 创办的访谈杂志）上看到的 Hyperliquid 深度报道很精彩。宏观层面，我愿意随时改变观点。我最近听了 Leopold Aschenbrenner（前 OpenAI 研究员，现管理一家对冲基金）的 4 小时播客。这家伙两年前从 OpenAI 被开除的时候就预判对了。播客前一两个小时他在讨论：我们会比大多数人预期的更早到达 AGI，一旦落到不同政权手里，这就是核军备竞赛级别的存在风险。他主张国有化 AI 实验室，反对开源。你能从他的语调里听出紧张感。他觉得真正理解这件事走多快、多远的人没几个，市场对此反应不够严肃。 Santi：那是两年前他写的那篇 Situational Awareness 吗？ Jason：对。我发推说"我终于读完了 Leopold 关于 AI 的文章，不管你对 AI 有没有兴趣都应该读，这是我的笔记"。那条推文爆了，10000 多个收藏，160 万阅读。但我蠢的地方在于只做了笔记，什么都没买。 Santi：那人自己买了。他基金现在多大？ Jason：初始规模我不知道，现在是 55 亿美元。他换仓很频繁，现在最大的几个仓位包括 Bloom Energy（氢能源公司），他砸了 3 亿美元，现在值 10 亿；还有 SanDisk（内存芯片）的大仓。顺便说一句，他的伴侣是 Anthropic CEO Dario 的 Chief of Staff。 Santi：这信息量可以。他在做对冲基金和加入 OpenAI 之前，还在 Future Fund 工作过，那是 FTX 的 Sam Bankman-Fried 的资助项目，那期播客他还聊了和 SBF 共事的经历和从中学到的教训，挺有意思。 Jason：关于 FTX 的数据给你一个：SBF 当时拿了 Anthropic 7.8% 的股份。你看到这周的新闻了吗？Anthropic 新一轮估值 8000 亿美元。FTX 那笔持股的价值会超过整个 Coinbase 的市值。 Santi：对，结果那笔被托管人清算了，大约 15 亿美元左右出手。 Jason：疯狂。FTX 债权人最后都全额收回了，甚至还有溢价。公共市场投资人现在很紧张，总在找什么。关于 AI 既有恐惧也有兴奋，硬币两面。这种情绪带来剧烈的波动率和回调，但市场本质上还是想往上走。大家意识到这是一列失控的火车，拦不住。 Santi：一端是所有人都不知道怎么把 AI 的利空利多建模进估值里。这些实验室一个接一个放大招，跟不上节奏就造成紧张。另一端是听完 Leopold、Elon、Dario 的播客，你会有一种"我们处在人类文明临界点"的震撼感。火箭飞到外太空又回来了，市场就是既紧张又愿意向上。 交易哲学：靠消费习惯找 alpha Jason：具体讲讲你的仓位？ Santi：我发过那条 Situational Awareness 推文，之后什么都没卖。我就是个 bag holder，买进去就放着。我不是个很有意思的播客嘉宾，因为我交易很少。我把 Robinhood 从 10 到 15 美元一路拿到 125 美元，现在还在继续加仓。DoorDash 也是，我年复一年花钱最多的公司就是我加仓的标的。 Jason：这个逻辑真的很聪明。你之前说的话我一直记得：看自己的消费年度变化，有些公司你每年花得越来越多。Amazon 是一个，DoorDash 也是。 Santi：我大一的时候上过一门课，朋友的父亲来做客座。他当时管着一只大概 50 到 100 亿美元规模的对冲基金。他说他职业生涯里所有最好的交易，都来自观察自己和孩子的消费。女儿说"我想要 iPhone"，他就买了 Apple；女儿说"我朋友都在用 Snapchat"，他参与了 Snapchat 早期融资。他跟我们这群 18、19 岁的年轻人说：你们没意识到，贴近一线就是 alpha。你每老一岁，获取 alpha 就难一分。他还说：我们正在走向一个互联网上没有 alpha 的世界，你必须靠亲眼看、亲身用去发现。 Jason：以前 Reddit 论坛全是 alpha。有个对冲基金就是靠扒 Reddit 赚钱。他在《芭比》电影上映前看 Reddit 上的观影评论，发现"这片子是神作"，而 Rotten Tomatoes 打分很低。他就重仓了美泰（Mattel，芭比制造商），赚了一大笔。所以你可以开个 Claude 实例，让它去扒 Reddit 的各种信息。 Hyperliquid 深度解析：华尔街的新宠 Santi：好，进入新闻。 Jason：要聊的太多了：Tether 背书 Drift（Solana 上的永续合约协议）的用户救助方案；Tether 发了新钱包，这是两件 Tether 的新闻；Rob 的那篇 VC 宣言文章；Kraken 拿了 2 亿美元融资，准备上市；Hyperliquid 在 Colossus 上的深度报道。从 Hyperliquid 开始吧。 Santi：先介绍一下 Colossus。Patrick O'Shaughnessy 运营着 Invest Like the Best 播客和 Positive Sum 资管公司，他新做了一本纸质加数字双版的杂志叫 Colossus，专做科技金融人物深度特稿，质量是全球一流的。他们这次写的是 Hyperliquid 创始人 Jeff（Jeff Yan）的故事。 Jason：我来偷你一个观点。你在我们和 Logan（Logan Jastremski）录制的那期节目里说过一句非常准确的话：很久没感受到圈外人这么关心一个加密项目了。就像 Polymarket 因为总统选举争议爆红一样，Jeff 现在抓住了华尔街的想象力。这次的地缘政治催化剂就是大家想在周末交易大宗商品，Hyperliquid 接住了这波流量。 Santi：我觉得就算伊朗和 Strait of Hormuz 的局势缓解，这个趋势也不会停。火车已经开了，你会看到更多的成交量和活跃度涌入。目前 Hyperliquid 上非加密资产的成交量已经超过加密资产了。 Jason：真的吗？ Santi：大宗商品现在是 Hyperliquid 第二大资产类别，仅次于比特币。我做个可被追责的预测：大宗商品年内会超过比特币。Hyperliquid 可以成为加密市值前五。现在 250 亿美元，我认为有一条清晰的路径走向 1000 亿美元。Coinbase、Robinhood 都是这个量级。Hyperliquid 只要继续执行到位，他们有技术人才，已经拿下加密交易员的心，现在正在拿下华尔街交易员的心。 Jason：给你数据。比特币占 Hyperliquid 持仓量的 25%，大宗商品 17%，以太坊 16%，HYPE 代币本身 10%，指数类（应该是带杠杆的标普）7%，L1 代币 4%，股票 4%，Solana 3.5%，再往后是 meme 币、隐私币、DeFi。 Santi：我觉得当下加密圈最有意思的故事，可能就是石油市场在 Hyperliquid 上的成长。要归功于 Shoku 团队做的 Trade XYZ（Hyperliquid 生态上的衍生品前端）。伊朗局势爆发的时候，成交量和持仓量直接爆发，因为石油市场周末休市，Hyperliquid 成了周末唯一的定价场所。这东西跨过了主流的鸿沟。 Jason：我们专门建了一个网站叫 Weekend Markets（weekendmarkets.com），展示所有这些数据。当传统市场闭市时，Trade XYZ 是唯一活跃的价格发现场所。周末成交额数十亿美元，对周一开盘价的预测中位数误差只有 50 个基点。现在 Trade XYZ 的价格是全金融市场相对于周五收盘价最有信息价值的信号。网站上能看到所有交易的股票和大宗商品、图表、热力图、方法论。传统机构投资者现在对 Hyperliquid 周末市场的兴趣，可能超过对加密里其他任何东西的兴趣。 Santi：石油日成交量 5 亿美元，持仓量 3.5 亿美元。 Jason：非加密圈的人经常问你问题。他们主要对大宗商品感兴趣还是股票？ Santi：最感兴趣的是 Hyperliquid 本身。我可以说，这是自 Paul Tudor Jones 2020 年 5 月把比特币称作"最快的马"以来，传统对冲基金经理对加密最大的兴趣点，时隔 6 年。这次兴趣点就是 Hyperliquid，周末市场是核心驱动。 我这周接到一个对冲基金经理的电话，请我给他解释 Hyperliquid。他们基金规模很大，他和团队大部分时间泡在 Twitter 上，交易灵感也来自 Twitter。这件事恰恰说明了 Twitter 的重要性。他说他认识的一位顶级交易员在 Twitter 发了关于 Hyperliquid 的内容，他就一路研究下去，听 Jeff 上过的所有播客。他们基金不能直接买 HYPE 代币，所以买了 Hyperliquid 的 DAT（Digital Asset Treasury，数字资产财库公司），这正好是 DAT 的 bull case。现在这是他们最大的仓位之一，他说这是为数不多他能买到的、和 AI 交易不相关的资产。 Jason：我刚让 AI 给 TradFi 解释 Hyperliquid："想象 CME 把撮合引擎、订单簿、清算所和保证金系统整套搬到一条集成的区块链上，每一笔交易、清算、funding 费率都写在不可篡改的公共账本里。这就是 Hyperliquid。" Hyperliquid 合规前景：CME 是最好的对标 Santi：有没有可能 Hyperliquid 一旦在美国合规获批，会经历一次大规模重估？ Jason：我不是律师也不是监管者，说这话超出我的专业范围。但 Hyperliquid 确实聘请了 Jake Chervinsky（前 Variant Fund 首席法务官）来主持 Hyperliquid Policy Institute。逻辑是这样的：2008 年金融危机之后的 Dodd-Frank 法案要求期货必须通过 CME、Cboe 这样的受监管实体交易，目的是透明度，所有交易都要可见，防止黑天鹅。如果你是 Hyperliquid 或 Jake，你对 CFTC 的论点就是：你当初立这个规就是要透明度，怕再出事。我们有 DeFi，所有交易完全透明，清算机制也在 10 月 10 日那次压力测试中基本过关了。如果他们还没这么论证，他们应该这么论证。想象一下 Hyperliquid 在美国获批，直接瞬时重估。CME 现在市值 1170 亿美元，市场总需要一个对标物。 Santi：我给这个概率大概 30% 到 40%。 Jason：你跟对冲基金聊，有没有听到对 Hyperliquid 的利空观点？ Santi：没太多。大部分人只是刚开始了解，没形成明确的多空观点。别忘了 Solana 峰值的时候协议收入也做到过 1 亿美元，大部分来自 meme 币交易。 Jason：REV（Real Economic Value，真实经济价值）的峰值。 Santi：对，2024 或 2025 年 1 月，Solana 达到 5 亿美元 REV，几乎都是 meme 币。现在问题是：meme 币交易产生的协议收入，和 TradFi 大宗商品交易产生的协议收入，市场应该给同样的估值倍数吗？ Jason：当然不是，大宗商品的收入质量更高。 Santi：所以我觉得 Hyperliquid 能做到比那个规模大得多。 Jason：我看了一个数据：DAS（Digital Asset Summit，Blockworks 办的峰会）上所有嘉宾发言被提到最多的协议。我们把所有 panel、fireside、keynote 都爬了一遍。比特币 742 次，以太坊 143 次，这两个是绝对 outlier。第三是 Hyperliquid 66 次，Morpho（借贷协议）59 次，再之后是 Solana、Canton、Espresso（共享排序协议）、Circle、Stellar、Avalanche、Jupiter、Tether、Maple、Optimism、Superstate。Espresso 排第 7 挺出乎意料的。 Drift 救助方案与 Tether 的"一石多鸟" Jason：你这周还关注了哪些新闻？ Santi：Tether 投资 Drift，帮助协议用户弥补损失（Drift 今年早些时候遭遇了约 2.85 亿美元的漏洞攻击）。这个方案跟当年 Bitfinex 发 token 偿付受害者的思路类似，受影响的用户通过协议未来的手续费逐步回本。这次是 Tether 提供最高约 1.27 亿美元的支持，总规模接近 1.5 亿美元。 Jason：具体机制是用户必须用 USDT 在 Drift 上交易才能回本，对 Tether 是双赢，既做了公关，又锁定了 stablecoin 的使用。Twitter 上有不少人对比 USDC，据说之前有人联系 USDC 冻结黑客资金，Circle 响应不如 Tether 迅速。这对 Circle 是个损失。 Santi：这是一个挺聪明的机制，激励用户继续用协议。某种程度上这是唯一可行的方案，另一个选项是在底层做大规模增发稀释。 SEC 重磅指引与 Clarity 法案进展 Jason：还有 SEC 的新指引。他们本周声明：自托管 DeFi 前端不适用 broker-dealer 注册规则。之前 Gensler 时代对 DeFi 的主要攻击就是要求这些协议注册为 broker-dealer，这和 DeFi 的无许可本质根本相悖，也基本不可能做到。周二 SEC 交易与市场部发了幕僚声明，把加密钱包界面排除在 broker-dealer 注册范围之外。SEC 明确告诉 MetaMask、Phantom 以及基本上所有 DeFi 前端：你们不是 broker。这终结了 DeFi 最大的法律悬念之一。他们新创了一个类别叫 "covered user interface"（受保护的用户界面）：如果你帮用户把交易参数转化成链上指令，你就属于这个类别。托管钱包被排除在外，自托管钱包、浏览器插件、移动应用、嵌入自托管钱包的软件都在保护范围内。 Santi：我很惊讶 DeFi 代币没有因此重估。 Jason：因为监管利好而重估的是 Robinhood，他们把日内交易者最低 25000 美元权益的要求降了。整体看这周 Aave 涨了 20%，比特币打到了 7.5 万美元。我觉得主要还是因为 Clarity 法案（加密市场结构立法）通过的概率上升。上周你问 Empire 听众 Clarity 能不能过，大家都说 50/50。我上周在华盛顿 DC，每个人都说 50/50。现在大概涨到 60/40 甚至 65/35。 之前有几个加密圈名人上 CNBC 说"如果 4 月 1 日前 Clarity 不过，就彻底死了"，这个说法不知为何被大家接受了。但据我了解，就算拖到 5 月 1 日、甚至 8 月、2027 年都还有机会。当然拖得越久，法案里会被塞进越多垃圾条款。有人说如果拖到 2027 年中，这就会变成"DeFi 法案"（意指会被利益集团重度改造）。 MicroStrategy 加仓与 STRC 的 11.5% 收益率 Santi：我倾向于认为加密表现好是因为宏观好，相关性非常强。比特币层面，MicroStrategy 这周通过 STRC（永续优先股）融到钱买了将近 14000 枚比特币。 Jason：总持仓 78 万枚比特币，总投入接近 600 亿美元，平均成本 7.5 万美元。这是他们最大的几次收购之一。现在市场除了看 mNAV 溢价或折价，还要看 STRC 的动态。 Santi：有一个协议叫 Saturn，TVL（Total Value Locked，总锁仓量）涨得很快，本质是把 STRC 包装上链，年化收益大概 11.5%。 Jason：我周四去了 MicroStrategy 在维吉尼亚州 Tysons Corner 的办公室，整场会议都在聊 STRC。STRC 年化分红 11.5%，在链上 DeFi 收益率普遍偏低的当下，这个数字很吸引人。风险我今天不展开讨论，留给之后的对话。我们应该请 Saylor 或 MicroStrategy 的人来节目聊一聊，大家关心的是"这 11.5% 的收益从哪来、持续性和风险如何"。 Kraken 估值腰斩与交易所商业模式拆解 Santi：说 Kraken，他们从 Deutsche Börse（德意志交易所集团）拿了 2 亿美元。 Jason：估值从 2025 年底的 200 亿美元降到了 133 亿美元，这是挺大的折让。 Santi：我没看到这个估值数字。可能是二级市场交易（secondary），买的是普通股而不是优先股，所以结构上有差异。 Jason：对，Deutsche Börse 以 133 亿美元估值买了 1.5% 的股份。我的猜测是因为是普通股所以打了 35% 左右的折扣。 另外 Kraken 出了一个小规模的安全事件，和用户资金无关，是支持团队内部的问题，作为一个注脚提一下。但说回来，Kraken 是一家运营得非常好的公司，有潜力做到 Coinbase 级别的规模。Arjun（Arjun Sethi，Kraken 联席 CEO）干得很好。我可能会去看二级市场机会。 Santi：我投过 Backpack（Armani Ferrante 创办的交易所），规模小很多但很有意思，Armani 是非常好的 builder。评估交易所商业模式的核心问题是固定成本和可变成本的比例。交易所本质上和加密价格挂钩，价格高时非常赚钱，但下行周期会被压缩。我之前做过 Coinbase、Robinhood、Kraken 三家的对比分析，Robinhood 最好，业务多元化（非加密交易量占比高），而且在熊市里能大幅压缩成本。Coinbase 第二，Kraken 第三。但那是 Arjun 接手之前的分析。他们后来重组了团队，请来很多能干的运营者，DeFi 团队建设得很好。所以可能我之前的判断中规中矩了。做任何业务都要看 operating leverage 和弹性，熊市里不能让利润率被压垮，这是跨周期投资人的视角。 股票上链与 X 的 cashtag 新功能 Jason：股票上链（X Stocks）那边呢？我在 Twitter 上看到一些 Pre-IPO 股票的讨论，比如 Anthropic。 Santi：成交量还挺小的，没有石油那种戏剧性表现。 Jason：我有数据，目前 Pre-IPO 相关股票成交大概 1700 万美元，还很小。我前几天在 Kraken 跟 X Stocks 团队聊，他们和其他交易所都认为股票上链今年会有巨大突破。X Stocks 团队、Kraken 其他人都在押这个方向。 我给你看 X（推特）产品负责人 Nikita 的推文："X 一直是交易员和投资人最好的财经信息源，每天数十亿美元的资金流向基于 timeline 上的内容。今天我们在美加 iPhone 上推出 cashtag 功能，带来实时金融数据。搜索或发布 cashtag 或合约地址时，X 会自动匹配股票或代币，点击 cashtag 就能看到价格走势和相关帖子，无需离开 X。" 这是 Elon 的 everything-app 愿景在推进。 Scroll 争议与 L2 赛道的"冰块效应" Santi：以太坊生态最近怎么样？除了 Tom Lee 说 ETH 要到 6.2 万美元之外。 Jason：不清楚，我没那么深入。ECC（以太坊社区会议）刚结束，氛围一般，但底下还是有些有意思的项目。 Santi：Ether.fi 从 Scroll 迁到了 Optimism 主网，迁了超过 7 万张卡。 Jason：你是 Scroll 的投资人，我不知道你能聊多少。Scroll 看起来做了一件挺不讲究的事。Ether.fi 想从 Scroll 迁到 Optimism 时，他们手动把链上 gas 费调高了。Ether.fi 的创始人之一发推说"这个情况比大家想象的还离谱"。 Santi：先给个背景：Ether.fi 对 Scroll 的意义重大，如果把 Ether.fi 剥离，Scroll 上基本没多少 TVL。我对内部发生的事情没有第一手信息。公开链上数据是这样：4 月初的 6 天里，Scroll 把在以太坊主网发布数据的费用提高了 1000 倍，两个数量级。用户因此多付了超过 5 万美元的手续费。时间点确实很可疑，恰好是 Ether.fi 迁移的窗口。链上数据摆在那里，挺难看的。 Jason：Scroll 出了什么问题？ Santi：我是早期投资人。当时 ZK-rollup 和零知识证明路线很热，我认为这条路线本身有价值有意义，Scroll 的联合创始人是深度密码学家，所以我下注了。但不只是 Scroll，整个 L2 赛道很多项目都淡出无人区。你给我说出哪个 L2 表现好的？Vitalik 今年早些时候那篇关于 L2 路线图的文章本身就是一种承认，市场早就觉察到这件事。Optimism、Arbitrum、ZKsync 等等的价格表现都说明问题。Scroll 现在市值 800 万美元，完全稀释估值 4500 万美元，4500 万低于第一轮融资估值。这是多么糟糕的处境。 Jason：它还能回来吗？需要什么？成交量从哪里来？ Santi：这让我想起我和很多基建提供方